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SEC filing放款额同比增44%驱动费用收入增41%，但公允价值损失与利息支出扩大使净利仅增15%，利润率承压。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $370.5M | $277.1M | +34% |
| Gross Profit | — | — | — |
| Gross Margin | — | — | — |
| Operating Income | $36.0M | $23.7M | +52% |
| Operating Margin | 10% | 9% | +100 bps |
| Net Income | $36.6M | $31.8M | +15% |
| Diluted EPS | — | — | — |
| Adj. EBITDA | $89.3M | $71.2M | +26% |
注：本片未披露 Gross Profit / Gross Margin / Diluted EPS，故省略对应行；Operating Margin 为公司口径（income from operations ÷ revenue from fees, net）。
增长桥：Originations, Dollars 同比增44%至$4,117.8M，笔数增34%至574,089笔，笔数增速低于金额增速，主因平均贷款规模上升——auto loans 与 HELOCs 占比提高、small dollar loans 占比下降。费用收入净额增41%至$364.0M，其中 platform and referral fees 增31%至$283.1M、servicing and other fees 增68%至$69.8M、loan sales fees 新增$11.1M。但 Total revenue 仅增34%，因利息/公允价值净额由$18.6M降至$6.5M（-65%）。
margin 归因：Contribution Margin 由57%升至60%，主因收入增速（+41%）快于直接费用增速（+31%）；但九个月口径由57%降至55%，显示产品结构向低贡献产品倾斜。Operating Margin 由9%升至10%（+100 bps），因收入增速快于运营费用增速（+32%）。Adjusted EBITDA Margin 由26%降至24%（-200 bps），因 SBC 及薪酬税调整项由$35.4M升至$40.9M。
盈利质量：Income from operations 增52%至$36.0M，但 Net income 仅增15%至$36.6M——差额来自公允价值调整净损失扩大$7.3M、利息支出增加$4.1M（含可转换票据$5.0M重分类），以及2025年同期$7.2M债务清偿收益不再出现。SBC 由$34.2M升至$40.0M，占收入比重约11%，为非现金但持续性费用。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Platform and referral fees, net | $283.1M | +31% | — | — | Originations, Dollars 增44%，部分被 loan premium/trailing fees 抵消 |
| Servicing and other fees, net | $69.8M | +68% | — | — | 服务贷款本金余额上升、服务权净收益增加、borrower fees 增加 |
| Loan sales fees | $11.1M | 新增 | — | — | forward-flow 销售量扩大，2025年同期为零 |
注：公司未按分部披露经营利润/利润率，故相关列留空。
| 项目 | 本期末（2026-09-30） | 上期末（2025-12-31） | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $461.5M | $652.4M | -$190.9M |
| Restricted cash | $667.0M | $404.6M | +$262.4M |
| Total cash, cash equivalents and restricted cash | $1,128.5M | $1,057.0M | +$71.5M |
| Loans (at fair value) | $940.7M | $984.6M | -$43.8M |
| Beneficial interest assets (at fair value) | $613.7M | $396.2M | +$217.4M |
| Total assets | $3,339.0M | $2,974.8M | +$364.2M |
| Borrowings | $2,027.3M | $1,829.1M | +$198.2M |
| Payable to securitization note holders (at fair value) | $25.5M | $46.5M | -$21.0M |
| Total liabilities | $2,451.6M | $2,176.0M | +$275.6M |
| Total stockholders' equity | $887.4M | $798.8M | +$88.6M |
Notes未单独披露 Marketable securities、RPO / Deferred revenue 及 EBITDA，故相关行省略；Net Debt 因 Marketable securities 未披露而无法按口径计算。受限现金大幅上升主要与合并VIE内现金增加相关（合并VIE受限现金由$89.1M降至$76.9M，但整体受限现金仍上升）。
| 项目 | 金额 / 数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票回购（九个月） | $100.1M / 3,193,294 股 | 2026年九个月累计，计入APIC减少 |
| 股票期权行权（九个月） | 1,630,302 股 / $9.5M | 股本增加来源之一 |
| RSU结算（九个月） | 2,135,063 股 | 稀释股份增加 |
| ESPP发行（九个月） | 301,527 股 / $7.8M | — |
| 股权激励费用（九个月） | $124.9M | 其中$5.6M资本化 |
| 借款新增（九个月） | $771.7M | 仓储融资为主 |
| 借款偿还（九个月） | $511.8M | — |
| 可转债回购及偿还（九个月） | $66.5M | 2025年同期为$224.2M |
| 证券化票据本金支付（九个月） | $20.6M | — |
| 资本化软件成本（九个月） | $13.0M | 另购置物业设备$5.7M |
Notes未披露股息、回购剩余授权额度或新增授权，故不列示。九个月回购$100.1M与股权激励费用$124.9M并存，净股份数仍由98.03M增至98.91M。
Notes未披露分部收入或经营利润（公司按单一业务报告），但披露客户集中度：
| 客户 | 2026 Q3 收入占比 | 2025 Q3 收入占比 | 2026 九个月 | 2025 九个月 |
|---|---|---|---|---|
| Customer A | 41% | 37% | 35% | 33% |
| Customer B | 13% | 16% | 16% | 20% |
| Customer C | 12% | * | * | * |
| Customer D | * | 11% | * | 10% |
| 项目 | 2026 Q3 | 2025 Q3 | 2026 九个月 | 2025 九个月 |
|---|---|---|---|---|
| Platform and referral fees, net | $283.1M | $216.9M | $791.8M | $570.7M |
| Servicing and other fees, net | $69.8M | $41.7M | $173.7M | $114.1M |
| Loan sales fees | $11.1M | — | $23.6M | — |
| Total revenue from fees, net | $364.0M | $258.5M | $989.1M | $684.8M |
| 表外/VIE 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 |
|---|---|---|
| 未合并证券化VIE资产 | $2,989.9M | $2,016.8M |
| 未合并证券化VIE负债 | $2,059.8M | $1,427.0M |
| 最大损失敞口（证券化） | $145.8M | $101.7M |
| 合并VIE总资产 | $845.7M | $916.0M |
| 合并VIE总负债 | $361.7M | $167.4M |
| 合并VIE净资产 | $483.9M | $748.5M |
合并VIE净资产由$748.5M降至$483.9M，主要因“Other consolidated VIEs”净资产由$671.4M降至$290.5M，而合并仓储实体负债由$101.8M升至$332.5M。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | -$289,681K | -$256,277K |
| Capex（Purchases of property and equipment + Capitalized software costs） | $18,675K | $14,488K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率（FCF/Net Income） | — | — |
| Share Repurchases | $100,057K | — |
| Dividends Paid | — | — |
现金流质量点评：本期 Net income 为 $46,471K 而 CFO 为 -$289,681K，二者严重背离，主因贷款购买与发放（$9,721,430K）显著超过出售回款（$9,038,098K），叠加贷款公允价值变动 +$110,989K 等非现金调整，营运资本对现金形成大额占用。Capex 合计约 $18,675K，强度不高，但 CFO 为负使 FCF 无法覆盖 $100,057K 的股票回购，资本返还依赖融资活动净流入 $148,993K 及存量现金，现金及现金等价物由 $652,388K 降至 $461,484K，需关注后续融资与贷款周转节奏。