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SEC filingEddyfi并表驱动营收增13.3%，毛利率升230bps至39.3%，但收购摊销与利息拖累净利降35%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $824.5M | $727.8M | +13.3% |
| Gross Profit | $323.6M | $269.3M | +20.2% |
| Gross Margin | 39.3% | 37.0% | +230 bps |
| Net Income (continuing operations) | $42.2M | $65.3M | -35.4% |
| Net Income Margin | 5.1% | 9.0% | -390 bps |
| Adjusted EBITDA | $159.0M | $139.5M | +14.0% |
| Adjusted EBITDA Margin | 19.3% | 19.2% | +10 bps |
| Core Adjusted EBITDA | $156.1M | $133.4M | +17.0% |
| Core Adjusted EBITDA Margin | 19.8% | 19.4% | +40 bps |
增长桥：Q3 Net sales $824.5M，同比 +13.3%（+$96.7M）。其中并购贡献 +$77.3M（+10.6%，主因 EWM 与 Eddyfi），有机销售 +$13.9M（+1.9%，客户提价 +$18.7M 被销量 -$4.8M 部分抵消），汇兑 +$5.5M（+0.8%）。提价主要反映美洲关税推升的材料成本与伊朗战争推高的油价。剔除俄罗斯的 Core sales 为 $786.8M，同比 +14.5%。
margin 归因：Gross profit margin 39.3%，同比扩 230 bps，受益于并购增值、提价及关税利好，部分被更高材料成本抵消。但 SG&A 大增 $62.1M 至 $220.4M（并购相关摊销与交易成本、通胀与年度调薪），叠加重组费用 +$7.0M、利息支出 +$12.9M，导致 GAAP 经营利润率由 14.6% 降至 11.1%（-350 bps）。
盈利质量：GAAP 净利 $42.2M 同比降 $23.1M，而 Adjusted EBITDA 反增 $19.5M——差异主要来自收购摊销与交易费用（$39.9M vs 去年 $16.5M）、重组费用及 Bridge Loan 承诺费 $4.8M 等一次性项。有效税率由 21.3% 升至 23.9%，主因 Eddyfi 收购税务影响。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Americas | $337.4M | +15.3% | $67.2M | 19.9% | Eddyfi 贡献 $34.2M 并购增量，提价与关税利好，毛利率扩约 300 bps 至 41.3% |
| EMEA & APAC | $487.1M | +12.0% | $91.9M | 18.9% | EWM 与 Eddyfi 贡献 $43.2M，亚洲增长被中东（伊朗战争）与俄罗斯疲软抵消；Core 利润率 19.8% |
注：分部「经营利润/EBITDA」列采用分部 Adjusted EBITDA（公司自身口径）；EMEA & APAC 的 Adjusted EBITDA 利润率同比持平 18.9%，Core 口径则由 19.3% 升至 19.8%。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $188.6M | $185.9M | +$2.8M |
| Total Debt | $2,347.0M | $1,243.2M | +$1,103.8M |
| Net Debt | $2,158.4M | $1,057.4M | +$1,101.0M |
| Inventory | $570.2M | $481.8M | +$88.4M |
| RPO / Deferred revenue（合同负债） | $33.1M | $19.7M | +$13.4M |
| Shareholders' Equity | $2,605.6M | $2,211.5M | +$394.1M |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks | $0 / 0股 | 2024年8月授权500万股，至今零回购 |
| Dividends（普通股） | $19.7M（九个月） | 季度每股$0.12，较上年$0.10 +20% |
| MCPS 股息 | $2.8M（Q3） | 6.50% Series A，季度支付 |
| 债务净变化 | +$1,103.8M | 发行$1.0B 2031优先票据，偿还循环额度$240M |
| Capex | $49.7M（九个月） | 占净销售2.1% |
| 股权融资 | MCPS净额$171.1M；普通股净额$139.8M | 6月1日完成私募 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Net income | $123,500K | $194,457K |
| Operating Cash Flow | $153,017K | $163,514K |
| Capex (Purchases of property, plant and equipment) | $49,700K | $27,654K |
| Free Cash Flow (CFO − Capex) | $103,317K | $135,860K |
| FCF 转化率 (FCF / Net income) | 83.7% | 69.9% |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | $19,690K | $15,821K |
现金流质量点评：CFO 同比小幅下滑 6.4%，但仍为净利润的 1.24 倍，盈利的现金含量尚可；拖累主要来自存货增加 4,732 万美元与应收账款增加 4,548 万美元的营运资本占用，应付账款 3,308 万美元的正贡献部分对冲。Capex 同比大增 80% 至 4,970 万美元，使 FCF 降至 1.033 亿美元，对股息（1,969 万美元）与优先股股息（139 万美元）覆盖充裕，但完全无法覆盖 14.69 亿美元的并购支出，缺口由优先股/普通股增发及 10 亿美元 Senior Notes 融资填补，需关注杠杆抬升与后续利息负担。