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EPD · Enterprise Products Partners L.P.

0001061219-26-000031

SEC filing

Summary

EPD 2026年三季度营收因营销价格上涨与销量增长大增49%，经营利润增18%，NGL与天然气板块驱动毛利提升。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览与解读

KPI 速览

指标本期去年同期同比
Revenue$17,948M$12,023M+49%
Operating Income$1,990M$1,686M+18%
Net Income$1,638M$1,356M+21%
Diluted EPS$0.56$0.5450+2.8%

业绩解读

三季度总营收 $17,948M，同比增加 $5.9B（+49%），增长桥主要由营销业务驱动：NGL、天然气及石化产品营销收入合计增加 $4.6B，其中平均售价上涨贡献 $2.8B、销量增长贡献 $1.8B；原油营销收入增加 $1.2B，主因售价上涨。中游服务收入增加 $151M，天然气处理设施收入增 $65M、天然气运输资产收入增 $68M。

利润端，经营利润 $1,990M，同比增 $304M（+18%）；总 gross operating margin（非GAAP）$2,735M，同比增 $350M。成本端，cost of sales 增 $5.4B，与营销量价齐升相匹配；其他运营成本增 $150M，主因薪酬、化学品、从价税及维护成本上升；折旧摊销增 $69M。利息费用 $385M，同比增 $31M，主因2025年6月及11月合计发行 $3.65B 固定利率高级票据，部分被2026年1月及2月合计偿还 $1.625B 高级票据抵消。

盈利质量方面，净利润 $1,638M，同比增 $282M；归母普通单位净利润 $1,624M，同比增 $286M。非GAAP DCF $2,312M，同比增 $487M；分派覆盖率 1.9x，较去年同期 1.5x 提升，主要得益于经营现金流增长及 $600M 资产出售收益（含 Bahia NGL Pipeline 40% 权益第二期款项 $595M）。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
NGL Pipelines & Services$5,945M+72%$1,535M25.8%天然气处理与NGL营销毛利提升，分馏量增223 MBPD
Crude Oil Pipelines & Services$6,631M+23%$367M5.5%营销毛利改善被成本上升与运输费率下降抵消
Natural Gas Pipelines & Services$1,188M+27%$411M34.6%营销毛利率提升与Delaware Basin集气量增长
Petrochemical & Refined Products Services$4,184M+88%$430M10.3%丙烯销售毛利与乙烯出口量增长驱动

NGL Pipelines & Services 分部毛利 $1,535M，同比增 $232M：天然气处理与NGL营销活动毛利增 $134M（NGL营销毛利增 $75M、Delaware Basin 处理设施增 $31M、Midland Basin 增 $12M）；NGL管道、储运及码头增 $39M（Eastern ethane pipelines 增 $15M、Morgan's Point/Neches River/EHT 合计增 $14M）；分馏增 $59M（Mont Belvieu 增 $51M，Frac 14 投产贡献）。

Crude Oil Pipelines & Services 分部毛利 $367M，同比降 $4M：Texas 原油管道及相关终端与营销活动净降 $14M（运营成本增 $28M、运输收入降 $15M，部分被营销毛利增 $28M 抵消）；EHT 原油活动增 $6M；Seaway Pipeline 权益投资增 $4M。

Natural Gas Pipelines & Services 分部毛利 $411M，同比增 $72M：天然气营销增 $31M（按市值计价收益增 $14M、平均销售毛利增 $11M、销量增 $6M）；Delaware Basin Gathering System 增 $17M；Acadian/Haynesville 合计增 $10M；Rocky Mountains 合计增 $9M；Midland Basin Gathering System 增 $5M。

Petrochemical & Refined Products Services 分部毛利 $430M，同比增 $60M：丙烯生产及相关活动增 $3M（Mont Belvieu 丙烯设施净增 $8M，销售毛利增 $27M、销量增 $7M，部分被运营成本增 $30M 抵消）；丁烷异构化增 $4M；辛烷值提升增 $19M（销量上升）；精炼产品管道增 $22M（营销毛利增 $19M、Beaumont 终端增 $6M）；乙烯出口增 $7M；海运增 $5M。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目2026-09-302025-12-31变化
Cash & equivalents$232M$969M-$737M
Restricted cash$107M$276M-$169M
Total Debt（本金）$33,742M$34,707M-$965M
Inventory$4,907M$3,884M+$1,023M
Deferred revenue$534M$418M+$116M
Total equity$31,186M$30,570M+$616M
  • 现金及等价物降至 $232M，但循环信贷额度充裕：March 2026 $1.5B 364-Day、July 2026 $1.0B Incremental、March 2023 $2.7B Multi-Year 三项均无余额。
  • 库存结构：NGLs $3,706M、Crude oil $616M、Petrochemicals & refined products $584M、Natural gas $1M。
  • 应付产品款由 $8,183M 升至 $13,074M，与库存及商品销售规模同步放大，营运资金净占用上升。
  • 债务账面值（含非本金调整 -$299M）：Current maturities $2,234M、Long-term debt $31,209M。

资本配置

项目金额/数量说明
Buybacks（9M26）$387M / 10,213,672 单位3Q26 单季 $112M / 2,922,742 单位
Buyback 剩余授权$3.2B授权上限 2025-10 由 $2.0B 上调至 $5.0B
普通单位分派（9M26 已付）$3,588M3Q26 宣派 $0.56/单位，年化 $2.24
3Q26 派息总额$1.2B含 phantom unit DERs $12M
资本开支（9M26）$3,199M上年同期 $4,319M
债务净变动-$965M（本金）借款 $75,136M / 还款 $76,101M
资产出售及其他所得$600M上年同期 $21M
  • 到期结构：Remainder of 2026 $660M（商业票据）、2027 $1,575M、2028 $1,800M、2029 $1,250M、2030 $1,250M，此后 $27,207M。
  • 前九个月回购均价约 $37.9/单位（$387M ÷ 10.21M 单位，含费用）。
  • ATM 计划剩余额度 $2.5B，9M26 未发行任何单位。

分部经济性（9M26 毛营业利润）

分部毛营业利润资本开支权益法收益
NGL Pipelines & Services$4,583M$1,515M$64M
Crude Oil Pipelines & Services$1,181M$71M$201M
Natural Gas Pipelines & Services$1,463M$1,302M$5M
Petrochemical & Refined Products$1,162M$311M$2M
合计$8,389M$3,199M$272M
  • 分部资产：NGL $25,585M、Crude Oil $11,045M、Natural Gas $13,739M、Petrochemical $11,644M。
  • 剩余履约义务 $25,815M：Remainder 2026 $1,178M、2027 $4,663M、2028 $4,139M、2029 $3,289M、2030 $2,507M、此后 $10,039M。
  • 商品衍生品对冲规模庞大（NGL 采购 233.8 MMBbls、销售 229.1 MMBbls 等），衍生品资产 $760M、负债 $748M，净额接近零。