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SEC filingCadre Q3营收$202.9M同比+30.2%，靠TYR等并购与EOD需求驱动，经营利润+51.8%，但净利率受税负与利息拖累。
| 指标 | 本期(Q3 2026) | 去年同期(Q3 2025) | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $202,876K | $155,869K | +30.2% |
| Gross Profit | $88,091K | $66,625K | +32.2% |
| Gross Margin | 43.4% | 42.7% | +70 bps |
| Operating Income | $28,351K | $18,674K | +51.8% |
| Operating Margin | 14.0% | 12.0% | +200 bps |
| Net Income | $15,985K | $10,941K | +46.1% |
| Adj. EBITDA | $41,072K | $29,815K | +36.9% |
前九月（Nine Months Ended September 30）：
| 指标 | 2026 | 2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $565,431K | $443,084K | +27.6% |
| Gross Profit | $235,392K | $187,005K | +25.9% |
| Gross Margin | 41.6% | 42.2% | -60 bps |
| Operating Income | $58,304K | $46,911K | +24.3% |
| Operating Margin | 10.3% | 10.6% | -30 bps |
| Net Income | $29,367K | $32,400K | -9.4% |
| Adj. EBITDA | $104,170K | $77,306K | +34.7% |
增长桥：Q3 净销售同比 +$47.0M（+30.2%），几乎全部来自 Product 段——其中当年并购（TYR、Alien Gear）贡献 $36.2M、EOD 产品需求贡献 $13.4M；Distribution 段因硬/软商品需求走弱下滑 $2.9M（-10.8%），形成小幅逆风。前九月口径下，并购贡献 $114.8M，EOD、crowd control、chemiluminescent 分别贡献 $7.6M、$3.2M、$2.1M。
margin 归因：Q3 毛利率 43.4%，同比 +70bps；但 Product 段毛利率同比 -20bps 至 43.7%，主因经营杠杆不利（unfavorable operating leverage），部分被有利定价抵消；Distribution 段毛利率 +210bps 至 23.4%，靠有利结构（favorable mix）。前九月 Product 段毛利率 -97bps 至 42.3%，主因 inventory step-up 摊销增加。经营利润率 Q3 提升 200bps 至 14.0%，因毛利增长（+32.2%）快于 SG&A（+29.0%）。
盈利质量：Q3 净利 +46.1%，但有效税率由 26.3% 升至 33.2%（州税及不可抵扣高管薪酬），且利息费用 +78.5% 至 $5.4M（并购融资借款增加），净利增速低于经营利润增速。前九月净利 -9.4%，因并购运营费用、薪酬、利息及汇兑逆风，尽管毛利增长。Adjusted EBITDA 加回了 inventory step-up（前九月 $5.1M）、或有对价费用（$6.1M）、股权激励（$10.0M）等非核心项。
| 分部 | 营收 | 同比 | 毛利 | 毛利率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Product | $188,748K | +36.0% | $82,569K | 43.7% | 并购 $36.2M + EOD 需求 $13.4M；毛利率 -20bps 因经营杠杆不利 |
| Distribution | $23,633K | -10.8% | $5,522K | 23.4% | 硬/软商品需求下滑；毛利率 +210bps 因有利结构 |
前九月分部：Product 营收 $519,426K（+32.6%），毛利率 42.3%（-97bps）；Distribution 营收 $71,032K（-11.0%），毛利率 22.1%（+8bps）。
订单 backlog 由 2025 年末 $189,799K 升至 2026 年 9 月 30 日 $338,231K（+$148.4M）：车辆减震座椅/爆炸暴露监测传感器/遥控车辆贡献 $93.4M、当年并购 $39.7M、核安全产品 $10.6M、duty gear holsters $9.7M，部分被 Distribution 段 -$6.5M 抵消。公司未在 MD&A 中给出量化业绩指引。
| 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $63,916千 | $122,898千 | -$58,982千 |
| Restricted cash | $3,796千 | $2,429千 | +$1,367千 |
| Total Debt（本金） | $370,986千 | $307,295千 | +$63,691千 |
| Net Debt（Total Debt − Cash） | $307,070千 | $184,397千 | +$122,673千 |
| Inventories | $126,668千 | $100,263千 | +$26,405千 |
| RPO（剩余履约义务） | $180,789千 | — | — |
| Contract liabilities | $11,179千 | $12,023千 | -$844千 |
| Shareholders' equity | $366,782千 | $317,804千 | +$48,978千 |
| 项目 | 金额/内容 | 说明 |
|---|---|---|
| Dividends（9个月） | $12,844千 | 每股季度 $0.10，较上年 $0.095 提高 5.3% |
| Buybacks | — | 报告期内无回购；2026-11-04 董事会新授权 $100,000千 |
| Term loan 新增借款 | $75,000千 | 2026年6月提取 DDTL-A-2 |
| Term loan 本金偿还 | $13,101千 | 季度摊还 1.25% |
| Revolving credit 净变动 | $0 | 提取 $82,500千、偿还 $82,500千 |
| Capex（Purchase of property and equipment） | $9,204千 | 占9个月净销售 $565,431千 的 1.6% |
| Business acquisitions（现金净额） | $164,769千 | TYR、Alien Gear |
| 期后收购 Robadair Ltd. | 约 $14,800千 | 2026年10月完成，全部现金对价 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $67,585 | $42,455 |
| Capex | $9,204 | $3,582 |
| Free Cash Flow | $58,381 | $38,873 |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 199% | 120% |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | $12,844 | $11,584 |
CFO（6,760万）约为净利润（2,937万）的2.3倍，现金转化质量良好，但主要靠应付账款及其他负债增加1,478万、折旧摊销1,834万及股权激励995万等非现金项目支撑，应收账款与存货合计占用约1,256万，营运资本波动明显。Capex 由358万升至920万，强度上升但仍属轻资产水平；按 CFO 减 Capex 计的 FCF 约5,838万，可覆盖分红1,284万，但远不足以覆盖1.65亿并购支出，缺口主要靠新增定期贷款7,500万及发行股份等非现金对价弥补，期末现金由1.253亿降至6,772万。