Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$122,981K	$83,523K	+47.2%
Gross Profit	$87,145K	$58,416K	+49.2%
Gross Margin	71%	70%	+100 bps
Operating Income	$11,023K	$9,633K	+14.4%
Net Income	$17,391K	$5,711K	NM
Adjusted EBITDA	$22,680K	$15,797K	+43.6%

业绩解读

增长桥：Q3 revenue 同比 +$39.5M（+47%），由两条腿构成——delivered and billable 检测量 +25%（约 206,000 vs 165,000），Overall ASP +18%。量增来自 prenatal 与 oncology 两条销售团队的扩张；价增来自 prenatal 付款方合同数量增加及自有 PLA code 的持续红利。此外 Q3 确认 $7.6M 与前期已履约义务相关的收入（旧账重处理，逾半来自单一付款方），属非经常性增量，剔除后内生增速略低于表观 47%。

margin 归因：gross margin 由 70% 升至 71%，公司明确表示改善"全部"来自 Overall ASP 上升，被 Overall Cost Per Test +10% 部分抵消——后者源于销售结构向 cost-per-test 更高的 oncology 倾斜（prenatal 单位成本小幅上升，两款 oncology 产品单位成本实际改善）。COGS 结构上 variable 占比由 59% 降至 56%，固定成本摊薄效应显现。

盈利质量：operating income 仅 +14.4% 至 $11.0M，远慢于毛利 +49%，因 R&D 与 SG&A 双双 +56%（headcount 分别 +27、+135 人，SBC 由 $4.5M 翻倍至 $9.7M）。net income $17.4M 高于 operating income，主要靠 interest income $4.9M（IPO 募资后现金余额上升）与 term loan 公允价值收益 $1.5M 等非经营项；Adjusted EBITDA $22.7M 更能反映经营性现金创造能力。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
Prenatal (UNITY)	占 9M 2026 收入 87%	占比由 91% 下降	—	—	销售团队扩张带动量增；付款方合同增加与 PLA code 推升 ASP
Oncology (Northstar)	占 9M 2026 收入 12%	占比由 8% 上升	—	—	Select/Response 量增；单位成本高于 prenatal，拖累整体成本结构
Clinical trial support and other	占 9M 2026 收入 1%	占比持平	—	—	J&J 战略合作，对业绩不重大

注：公司未在 MD&A 中按分部披露收入金额或分部层面利润，上表仅列示收入占比。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$561.5M	$496.0M	+$65.5M
Marketable securities	—	—	—
Total Debt	$89.0M	$57.2M	+$31.8M
Net Debt	-$472.5M	-$438.8M	净现金扩大
Inventory	$21.9M	$17.5M	+$4.3M
RPO / Deferred revenue	$1.9M	$3.5M	-$1.6M
Shareholders' Equity	$566.5M	$480.1M	+$86.4M

现金及等价物中含货币市场基金 $448.6M（Level 1）；Notes 未单独披露 Marketable securities。
Total Debt 为按公允价值计量的 term loan（Level 3），账面即公允价值 $89.0M；未来本金偿付 $80.0M，全部于 2031 年到期。
净现金状态（现金减总债务为负值即净现金），Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。
股东权益增加主要来自九个月净利润 $43.4M、stock-based compensation $24.4M 及期权行权 $12.3M。

资本配置

项目	金额/内容
Buybacks	未披露
Dividends	未宣派、未支付
债务发行	$30.0M（2026-03-31 提取 Oberland 第三批）
债务偿还	本金偿付 $0；融资租赁本金支付 $0.4M
资本开支	$12.5M（Purchases of property and equipment）
股权激励	$24.4M（九个月，含 COGS $2.3M / R&D $5.0M / SG&A $17.1M）
期权行权现金	$12.2M
认股权证净行权	$9.2M（发行 113,116 股 Class A）
Purchase commitments	未披露

债务条款：Oberland 2024 Notes 总额度 $140.0M，已提取第一批 $50.0M 与第三批 $30.0M；第二、四批未提取。票面利率 8.0%，只付息至 2031-08-05，到期一次性还本；提前赎回溢价 130%–145% 或对应 10.0%–12.25% IRR。
财务契约：滚动六个月净收入门槛 2026 年 Q4 起 $120.0M，滚动六个月毛利率不低于 30%；另有按季度净收入 0.01% 的收入分成（九个月支付 $0.8M）。
未确认股权激励成本：期权 $82.0M（2.4 年）、RSU $19.5M（3.2 年）、ESPP $0.6M（0.2 年）。

分部与收入结构

板块	九个月 2026	九个月 2025	变化
Prenatal	$295.1M	$191.0M	+$104.1M
Oncology	$41.4M	$15.8M	+$25.6M
Clinical trial support and other services	$4.3M	$2.2M	+$2.1M
Total revenues	$340.8M	$209.1M	+$131.8M

公司仅一个经营及报告分部；收入几乎全部来自美国。
九个月 $19.6M 收入来自前期已履行义务（上年同期 $6.9M），其中略少于一半源于 2025 年度服务，与 2026 年一季度新签付款方协议后的理赔重处理相关。
剩余履约义务（一年以上）约 $4.8M；递延收入由 $3.5M 降至 $1.9M，几乎全部为流动。

承诺与或有事项

Illumina, Inc. v. BillionToOne, Inc.：2026-05-07 于特拉华州联邦地区法院提起，指控 UNITY 检测侵犯三项美国专利；公司认为指控无依据，2026-10-23 提交驳回动议，未计提损失（非 probable 且不可合理估计）。
租赁承诺：Austin 实验室租约面积增至约 229,000 平方英尺，起租后首年免租，初始年租金约 $12.8M、年增 3%；Union City 租约 12 年期，免租 12 个月后初始年租金 $3.6M、年增 3%，预计 2027 年下半年起租；两处租约截至期末均未起租，未确认使用权资产或租赁负债。
indemnification 协议项下无已提出的索赔，未计提负债。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$37,113K	$13,803K
Capex	$12,466K	$7,344K
Free Cash Flow	$24,647K	$6,459K
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	56.8%	437.3%
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	—	—

CFO 由 1,380 万美元升至 3,711 万美元，但低于净利润 4,341 万美元，主因应收账款增加 4,667 万美元，现金转化承压；Capex 1,247 万美元占 CFO 约 34%，强度温和。本期无回购与分红，FCF 约 2,465 万美元全部留存，另新增借款 3,000 万美元，现金及等价物升至 5.615 亿美元，流动性充裕。

BLLN · BillionToOne, Inc.

Summary

Key takeaways

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