Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$1,139.6M	$980.8M	+16.2%
Gross Margin	23.9%	23.0%	+90 bps
Operating Income	$252.5M	$(798.2)M	NM
Operating Margin	22.2%	(81.4)%	NM
Net Income (attributable to Hasbro, Inc.)	$160.9M	$(855.8)M	NM
Diluted EPS	$1.12	$(6.10)	NM

业绩解读

Q2 营收 $1,139.6M，同比 +16.2%，增长桥几乎全部来自 Wizards of the Coast and Digital Gaming（+$141.4M，+27.1%），其中 Tabletop Gaming +30.0% 至 $528.3M，Magic: The Gathering 单品增长 $133.3M（+32.3%），叠加 Universes Beyond Marvel Super Heroes 新系列；Consumer Products +$20.6M（+4.7%）受北美零售订单时点与 2026 影视内容档期拉动；Entertainment -$3.2M（-20.0%）因流媒体续约时点。

利润率方面，Cost of sales 占营收比重由 23.0% 升至 23.9%（约 +90 bps），主因产品结构变化及约 $9.4M 关税成本；Royalties 占比由 8.6% 降至 7.9%，Product development（8.2% vs 7.9%）与 Advertising（6.6% vs 6.5%）因 Grow Brands 投入而小幅上升。经营利润 $252.5M（利润率 22.2%）相较去年亏损 $798.2M 大幅转正，但其中含 $56.4M 数字游戏组合非现金减值与 $10.8M 网络攻击增量费用两项一次性拖累；去年同期则含 $1,021.9M 商誉减值，为同比"扭亏"的主要基数因素。

盈利质量上，净利 $160.9M 低于经营利润，主要受净利息支出 $33.6M（利息费用 $46.5M 减利息收入 $12.9M）及 Other expense $10.2M（去年同期为收益 $18.7M，受汇兑波动影响）拖累；有效税率（剔除离散项）由 22.1% 升至 23.2%，源于利润地域结构变化。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
Wizards of the Coast and Digital Gaming	$663.8M	+27.1%	$270.0M	40.7%	Magic: The Gathering 与 Monopoly Go!（$44.2M）驱动，含 $56.4M 减值
Consumer Products	$463.0M	+4.7%	$(14.5)M	(3.1)%	北美 +17.4%，亚太 -16.4%、拉美 -15.3%；关税成本 $6.2M
Entertainment	$12.8M	-20.0%	$5.6M	43.8%	流媒体续约时点；Family Brands -18.6%
Corporate and Other	—	—	$(8.6)M	—	成本节约抵消网络攻击增量费用

Wizards of the Coast and Digital Gaming 利润率由 46.3% 降至 40.7%，除一次性减值外，营收结构向 Tabletop 倾斜亦影响利润率；Consumer Products 亏损大幅收窄主要因去年同期商誉减值基数，剔除后仍处小幅亏损，反映关税与授权收入下滑（My Little Pony -$9.7M）的压力。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	2026-06-28	2025-12-28	变化
Cash & equivalents	$880.5M	$776.6M	+$103.9M
Short-term investments	$497.7M	$105.4M	+$392.3M
Total Debt（含流动部分）	$3,556.9M	$3,281.9M	+$275.0M
Inventories	$353.2M	$259.8M	+$93.4M
Contract liabilities（流动）	$165.8M	$190.5M	-$24.7M
Shareholders' Equity	$730.3M	$565.5M	+$164.8M

未履约义务（RPO）$951.6M：2026 年剩余 $124.4M、2027 年 $199.5M、2028 年 $155.3M、其后 $472.4M。
现金及等价物加短期投资合计 $1,378.2M，对总债务 $3,556.9M 形成一定缓冲；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。
长期债务公允价值 $3,550.0M，账面 $3,556.9M；循环信贷额度 $11 亿，期末无未偿借款。

资本配置

项目	金额/内容
股票回购（上半年）	$41.5M（Q1 $7.7M、Q2 $33.8M）
股息支付（上半年）	$197.6M；每股季度 $0.70
债务发行	$400.0M 4.65% Notes Due 2031（2026 年 3 月）
债务回购	$125.0M（2027/2040/2044 Notes），确认 $1.7M 清偿收益
资本开支（PP&E）	$41.2M
软件研发资本化	$54.0M

分部经济性：Wizards of the Coast 营业利润 $567.7M（利润率约 45.6%），Consumer Products 营业亏损 $62.0M，Entertainment 营业利润 $22.9M。
一次性项目：数字游戏组合重组计提 $56.4M 软件减值；网络入侵事件增量费用约 $10.8M；2025 年同期含 $1,021.9M 商誉减值。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$604.4M	$209.4M
Capex (PP&E $41.2M + Software $54.0M)	$95.2M	$91.7M
Free Cash Flow	—	—
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	$41.5M	—
Dividends Paid	$197.6M	$196.0M

CFO(6.044亿)远高于净利润(3.608亿)，主因应收账款净减3.066亿及商誉/软件减值等非现金项目回加，去年同期则受11亿美元商誉减值拖累而净利润为负，现金质量明显改善。资本开支合计0.952亿仅占CFO约16%，强度温和；CFO足以覆盖分红1.976亿与回购0.415亿的资本返还，但投资活动净流出5.246亿(含4.23亿投资购买)及3.994亿新增借款值得关注。

HAS · Hasbro, Inc.

Summary

Key takeaways

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