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SEC filing订阅收入增18%驱动营收增14%，但研发与营销投入加大使经营利润降31%，净利受去年一次性税收益高基数拖累降91%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $309.0M | $271.7M | +14% |
| Gross Profit | $225.1M | $196.9M | +14% |
| Gross Margin | 72.9% | 72.5% | +40 bps |
| Operating Income | $24.2M | $35.2M | -31% |
| Operating Margin | 8% | 13% | -500 bps |
| Net Income | $27.2M | $292.2M | -91% |
| Adj. EBITDA | $78.7M | $80.0M | -2% |
增长桥：营收同比 +14% 至 $309.0M，其中 Subscription 收入 $270.0M（+18%）贡献主要增量，主因付费订阅用户平均数量增长（付费用户 13.1M，+14%）；Other 收入 $39.0M（-8%）形成拖累，其中 In-App Purchases 同比 -38% 至 $6.9M，Advertising 同比 -1% 至 $20.8M。总 bookings $316.1M（+12%），订阅 bookings $278.4M（+16%），量价齐升；constant-currency 口径与 reported 一致（+14%），汇率影响有限。
margin 归因：毛利率 72.9%，同比 +40 bps，主因订阅毛利率提升、feature based AI 成本下降。但经营利润率由 13% 降至 8%（约 -500 bps）：研发费用 +30% 至 $107.7M（占收入 35%，去年 30%），其中人员成本 +$19.8M（含 DAU 挂钩奖金 $8.9M）、软件及第三方 AI 成本 +$3.2M；营销费用 +20% 至 $42.2M；G&A +16% 至 $51.0M。收入增长被成本上升基本抵消，Adjusted EBITDA 同比基本持平（-2%）。
盈利质量：经营利润 $24.2M 同比 -31%，净利 $27.2M 同比 -91%，降幅远大于经营利润，主因 2025 年同期确认 $222.7M 一次性所得税收益（递延税资产估值备抵释放）抬高基数；本期所得税为 $8.4M 费用。剔除该一次性项后，Adjusted EBITDA $78.7M 与去年 $80.0M 接近，反映核心盈利能力稳定但增长杠杆减弱。自由现金流 $75.3M（-2.0M），资本开支上升（办公扩张）抵消经营现金流增长。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Subscription | $270.0M | +18% | — | — | 付费订阅用户平均数量增长，量价齐升 |
| Advertising | $20.8M | -1% | — | — | 广告收入小幅下滑 |
| Duolingo English Test | $9.9M | +2% | — | — | 基本持平 |
| In-App Purchases | $6.9M | -38% | — | — | IAP 收入大幅下滑 |
| Other | $1.5M | >+100% | — | — | 基数小 |
| 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,239.6M | $1,036.4M | +$203.2M |
| Short-term investments | $134.3M | $104.1M | +$30.2M |
| Long-term investments | $110.1M | $135.1M | -$25.0M |
| Total Debt | $0 | $0 | — |
| Net Debt | 净现金 $1,484.0M | 净现金 $1,275.6M | +$208.4M |
| Deferred revenues | $513.6M | $496.2M | +$17.4M |
| Shareholders' Equity | $1,481.6M | $1,347.0M | +$134.6M |
公司无任何有息债务，现金+短投+长投合计 $1,484.0M，净现金状态；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。递延收入 9 个月新增 $844.9M、确认 $827.6M，期末余额 $513.6M，基本为 12 个月内确认的订阅预收。应收账款集中度高：Apple 占 69.9%、Google 占 13.9%。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 回购授权（2026-02） | $400M | 董事会新授权 |
| 9个月回购金额 | $76.7M | 743 千股，均价 $103.21 |
| Q3 回购金额 | $6.4M | 48 千股，均价 $132.68 |
| 剩余回购授权 | $323.3M | 截至 2026-09-30 |
| 资本化软件（9个月） | $8.7M | 主要为员工薪酬 |
| 购置物业设备（9个月） | $18.0M | 资本开支合计 $26.7M，占收入 3.0% |
| 收购 Animade 资产 | $5.0M | 现金支付，计入商誉；另有 $0.5M 服务挂钩对价 |
| 股权激励（9个月） | $120.3M | 其中 R&D $80.4M、G&A $33.6M |
| RSU 未确认费用 | $375.8M | 加权平均约 3 年摊销 |
Notes 未披露股息及采购承诺总额。或有事项方面，2026 年计提约 $5.0M 拟议法律和解（其余由保险承担）；备用信用证 $2.7M 以等额受限现金抵押；2026-10-07 股东集体诉讼尚未计提。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $328,475K | $280,545K |
| Capex | $26,719K | $13,853K |
| Free Cash Flow | $301,756K | $266,692K |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 290.8% | 71.7% |
| Share Repurchases | $76,455K | — |
| Dividends Paid | — | — |
现金流质量点评：CFO 同比增长 17% 至 $328.5M，但 Net Income 仅 $103.8M，CFO/净利约 3.2 倍，主因递延税项（$23.7M）与股权激励（$120.3M）等非现金项目，盈利质量需结合税务波动审视。Capex 合计 $26.7M（含资本化软件 $8.7M 与设备购置 $18.0M），较去年 $13.9M 近乎翻倍，投入强度上升。FCF 约 $301.8M，对 $76.5M 回购覆盖充足，但无股息支付；净利同比大幅下滑（$372.1M→$103.8M）主要受递延税项由负转正影响，需关注一次性税费与营运资本波动。