0002046386-26-000063
SEC filing净销售增10.4%至$7,856M，但毛利率降190bps至24.5%，净利微降1.2%，关税退款与火灾成关键变量。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $7,856M | $7,115M | +10.4% |
| Gross Profit | $1,925M | $1,875M | +2.7% |
| Gross Margin | 24.5% | 26.4% | -190 bps |
| Operating Income | $500M | $574M | -12.9% |
| Net Income | $318M | $322M | -1.2% |
| Adjusted EBITDA | $960M | $859M | +11.8% |
| Adjusted EBITDA Margin | 12.2% | 12.1% | +10 bps |
Q3净销售同比+10.4%至$7,856M，增长几乎全部来自有机销量（汇率影响不重大）。分渠道看，U.S.业务+10.6%至$7,338M，其中Prime Vendor净销售+19.0%至$5,285M；U.S. acute care +12.1%至$5,471M，U.S. non-acute care +6.3%至$1,867M，International +8.1%至$518M。增长桥以volume为主，价格与mix贡献有限。
毛利率由26.4%降至24.5%（-190bps），主因通胀推高库存成本、以及Supply Chain Solutions内Prime Vendor低毛利客户占比上升，部分被净关税退款抵消。SG&A +12.8%至$1,259M，含$92M薪酬福利增加（其中$15M为IPO一次性奖金）及$31M配送费用上升。营业利润$500M（-12.9%），但利息费用净额因IPO还贷及利息收入增加而下降44.6%至$118M，使税前利润仍+11.9%至$386M；净利受 reorganization 后企业层面税负上升影响，微降1.2%至$318M。Adjusted EBITDA $960M（+11.8%），利润率12.2%（+10bps）。
盈利质量方面，GAAP净利与Adjusted EBITDA走势分化，主要因Other operating expenses中火灾损失（Q3 $80M，部分被$100M保险赔付抵消）、$13M床类产品库存减记及$30M交易相关成本等非核心项被加回。关税退款为一次性收益，Q3确认$70M冲减COGS及$4M利息收入，需关注其可持续性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Medline Brand | $3,637M | +6.6% | Segment Adjusted EBITDA $943M | 25.9% | 销量增长及关税退款驱动，利润率升180bps |
| Supply Chain Solutions | $4,219M | +13.9% | Segment Adjusted EBITDA $184M | 4.4% | Prime Vendor低毛利客户结构及运营费用上升，利润率降110bps |
Medline Brand内，Surgical Solutions +7.9%至$1,659M，Front Line Care +4.4%至$1,706M，Laboratory and Diagnostics +13.8%至$272M，Prime Vendor销售Medline Brand产品+18.7%至$1,719M。Supply Chain Solutions增长主要由Prime Vendor销售+19.1%至$3,566M驱动，但低毛利客户mix拖累利润率。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $2,321M | $1,939M | +$382M |
| Marketable securities（短期投资） | $1,287M | — | +$1,287M |
| Total Debt（长期借款+短期借款） | $12,743M | $12,755M | -$12M |
| Net Debt | $9,135M | $10,816M | -$1,681M |
| Inventory | $4,806M | $4,769M | +$37M |
| Shareholders' Equity（合计） | $19,386M | $19,286M | +$100M |
| — 其中 Medline Inc. 股东权益 | $11,801M | $10,737M | +$1,064M |
| — 其中 Noncontrolling interests | $7,585M | $8,549M | -$964M |
Net Debt 由现金及等价物加短期投资减总债务计算；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。总债务中固定利率 $10,000M、浮动利率 $2,743M；2029 年到期 $8,027M 为最大集中到期。
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| 长期借款新增（Proceeds from long-term borrowings） | $4,733M |
| 长期借款偿还（Repayment for long-term borrowings） | $4,778M |
| 债务净变化 | -$12M |
| 资本开支（Purchases of PP&E, net） | $348M |
| 回购（Buybacks） | 未披露 |
| 分红（Dividends） | 未披露 |
| 无条件采购义务合计 | $710M |
| — 2026 年剩余 | $33M |
| — 2027 年 | $162M |
| — 2028 年 | $169M |
| — 2029 年 | $172M |
| — 2030 年 | $115M |
| — 其后 | $59M |
5 月再融资：发行 5.000% 2031 票据 $1,250M、5.250% 2033 票据 $750M，并新设 $2,750M 2033 Refinancing Term Loan（SOFR+1.5%）；用于偿还 2028 定期贷款 $762M、2030 定期贷款 $724M、赎回 6.250% 2029 票据 $500M，确认债务清偿损失 $23M。2026 年 10 月 22 日后续提前偿还 2033 Refinancing Term Loan $750M。TRA 负债升至 $4,415M（+$873M），其中 $12M 计入流动负债。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $2,152M | $1,515M |
| Capex (Purchases of PP&E, net) | $348M | $309M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | $33M |
| Dividends Paid | — | — |
本期 CFO $2,152M 显著高于 Net income $696M，现金转化质量良好，主要靠 D&A $769M、火灾相关净损失 $229M、递延税 $140M 等非现金项目及应付账款/应计费用合计约 $729M 的营运资本流入支撑；但应收账款与存货合计占用 $551M，需关注营运资本波动的可持续性。Capex 仅 $348M（约占 CFO 16%），资本强度温和，投资活动净流出 $1,537M 主要来自 $1,274M 短期投资配置；本期无股息与普通股回购，资本返还以向非控股权益分派 $164M 为主，另支付债务发行及发行费用 $15M，整体现金及等价物净增 $381M 至 $2,323M。