0001823529-26-000242
SEC filingQ3净利降3%至$158.9M，损失率升至20%抵消投资收益增长，但资本回报与PMIERs缓冲仍稳健。
| 指标 | 本期(Q3 2026) | 去年同期(Q3 2025) | 同比 |
|---|---|---|---|
| Premiums | $242,296K | $244,688K | -1% |
| Net Investment Income | $74,447K | $68,611K | +9% |
| Total Revenues | $312,854K | $311,455K | —% |
| Losses Incurred | $47,358K | $35,885K | +32% |
| Net Income | $158,909K | $163,497K | -3% |
| Loss Ratio | 20% | 15% | +500 bps |
| Expense Ratio | 21% | 22% | -100 bps |
| Net Earned Premium Rate | 0.33% | 0.35% | -2 bps |
| Adjusted Operating Income | $164,169K | $165,885K | -1% |
前九月累计：Net Income $501,519K（同比+1%）、Total Revenues $942,231K（+2%）、Loss Ratio 16%（上年12%）、Expense Ratio 21%（上年22%）、Adjusted Operating Income $513,911K（上年$508,312K）。
Q3营收基本持平（$312.9M vs $311.5M），结构上承保端走弱、投资端走强：Premiums 因平均费率略降与分出保费上升而下滑1%，Net Investment Income 受收益率与投资资产摊余成本上升推动增长9%，Other income 增112%至$2.1M。承保利润被损失端侵蚀——Losses incurred 增32%至$47.4M，Loss ratio 由15%升至20%（+500 bps），主因新违约增加（14,401笔贡献$83M损失费用，上年12,998笔贡献$79M）及准备金释放规模收窄（$37M vs $45M）。费用端为正向：Acquisition and operating expenses 降5%至$47.9M（分出佣金利好），Expense ratio 由22%降至21%。
盈利质量方面，Income before income taxes 降3%至$203.0M，有效税率21.7%（上年22.1%），Net income 降3%至$158.9M；剔除$6.0M净投资损失与$0.7M重组成本后，Adjusted operating income 为$164.2M，同比小幅下降，公司口径归因于损失上升与保费下滑，被投资收益增长与费用下降大部分抵消。前九月累计 Net income 增1%至$501.5M，Loss ratio 由12%升至16%，反映准备金释放由$140M收窄至$113M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Primary Mortgage Insurance (domestic) | Premiums $242,296K | -1% | — | Loss ratio 20% | 费率略降+分出保费上升；新违约增加推升损失 |
| 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $504.6M | $582.5M | -$77.9M |
| Total investments（含短期投资） | $5,943.6M | $6,050.5M | -$106.9M |
| Total Debt（Long-term borrowings） | $745.6M | $744.5M | +$1.1M |
| Net Debt（Total Debt − Cash） | $241.0M | $162.0M | +$79.0M |
| Loss reserves | $617.3M | $572.5M | +$44.8M |
| Unearned premiums | $77.3M | $91.6M | -$14.3M |
| Shareholders' Equity | $5,197.1M | $5,355.2M | -$158.1M |
| 项目 | 金额/数量 | 备注 |
|---|---|---|
| 九个月回购金额 | $304.5M | 6,921,903 股，均价 $43.92 |
| Q3 回购金额 | $117.9M | 2,442,711 股，均价 $48.19 |
| 回购授权余额 | $257.0M | 2026-02-03 新增 $500M 授权 |
| 九个月股息 | $96.2M | 每股季度 $0.24（Q2、Q3） |
| 九个月资本回报合计 | $400.7M | 回购 + 股息 |
| 长期借款 | $745.6M | 6.25% Senior Notes due 2029，本金 $750M |
| 私募投资购买承诺 | $242.6M | 另有基金剩余出资承诺约 $8.4M |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $526,471K | $538,253K |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $304,472K | $255,377K |
| Dividends Paid | $96,213K | $90,543K |
九个月 CFO $526.5M 与 Net Income $501.5M 基本匹配（约 105%），盈利现金含量良好；同比小幅下滑 2.2%，主要受 premiums receivable 增加 $20.1M 及 unearned premiums 减少 $14.3M 等营运资本波动影响，loss reserves 增加 $44.8M 形成正向支撑。公司未单独披露 capex，投资活动净流出 $194.5M 主要为固定收益证券净买入，属保险资金配置而非资本开支。资本返还合计 $400.7M（回购 $304.5M + 分红 $96.2M），约为 CFO 的 76%，在无 FCF 披露口径下仍由经营现金流充分覆盖，期末现金降至 $504.6M。