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SEC filing会员增长46%叠加每会员保费升7%推动营收增53%，BER改善至91.1%，公司扭亏为盈。
| 指标 | 本期(Q3 2026) | 去年同期(Q3 2025) | 同比 |
|---|---|---|---|
| Total revenues | $759.3M | $496.7M | +52.9% |
| Consolidated Gross profit (non-GAAP) | $129.8M | $73.2M | +77% |
| Net income (loss) | $6.4M | $(24.4)M | 扭亏 |
| Adjusted EBITDA (non-GAAP) | $16.1M | $2.1M | +660% |
| Adjusted Net income (non-GAAP) | $15.4M | $1.7M | +806% |
| Insurance BER | 91.1% | 93.5% | -240 bps |
九个月口径：Total revenues $2,251.7M（+56.7%）、Consolidated Gross profit $442.4M（+57%）、Net income $61.8M（去年亏损$36.2M）、Adjusted EBITDA $97.2M（去年$45.0M）、Adjusted SG&A占营收15.3%（去年16.5%，改善约120 bps）。
增长桥：Q3 Premiums earned, net 增$269.7M（+56.3%）至$748.8M，拆解为平均会员数增约46% + 每会员保费增约7%；后者反映CMS费率提升及PPO计划由3.5星升至4.0星支付。九个月会员增约49%、每会员保费增约7%，Premium增$824.9M（+58.7%）。Other income降$7.0M（-40%）至$10.5M，主因去年Character Biosciences会计转换的一次性收益不再出现，部分被Thyme Care投资的公允价值重估收益抵消。
Margin 归因：Q3 Net medical claims incurred 增49%至$629.5M，慢于保费56%增速；PMPM医疗成本仅增约2%（$1,304→$1,325），推动Insurance BER由93.5%降至91.1%（改善约240 bps）。九个月BER由89.4%降至88.4%。费用端：Q3 G&A增37%至$66.8M（专业费用、经纪佣金随会员扩张），Salaries and benefits增16%至$56.0M（人数增加，部分被SBC下降抵消）；Adjusted SG&A占营收比Q3升至15.0%（去年14.3%），但九个月降至15.3%（去年16.5%）。
盈利质量：Q3经营利润即净利润$6.4M（无利息、 warrant 等非经营项），扭亏主要由毛利扩张驱动；Adjusted EBITDA $16.1M与Adjusted Net income $15.4M差额主要为SBC $8.0M与法律费用$1.0M。九个月经营现金流$203.5M，主要受Unpaid claims增加$115.9M推动，需关注其对现金流质量的支撑属性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Insurance | $748.8M | +56.3% | — | BER 91.1% | 会员数增约46%、每会员保费增约7%；PMPM医疗成本增约2% |
公司仅一个报告分部（Insurance），分部层面未单独披露经营利润/EBITDA；Insurance 数据为分部口径（含分部间未抵消项），其 net medical claims incurred 与 BER 高于合并口径。
| 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $268,067K | $78,301K | +$189,766K |
| Short-term investments | $4,516K | $17,047K | -$12,531K |
| Investment securities, available-for-sale（流动） | $58,570K | $23,131K | +$35,439K |
| Investment securities, available-for-sale（非流动） | $167,253K | $187,092K | -$19,839K |
| Investment securities, held-to-maturity（流动+非流动） | $14,190K | $14,348K | -$158K |
| Total Debt | — | — | — |
| Net Debt | — | — | — |
| Unpaid claims | $269,101K | $153,250K | +$115,851K |
| Healthcare receivables | $95,113K | $94,866K | +$247K |
| Total stockholders' equity | $390,872K | $308,704K | +$82,168K |
Notes 未披露任何借款或债务余额，Total Debt 与 Net Debt 均不适用；九个月经营现金流净流入 $203,462K，主要由 Unpaid claims 增加 $115,851K 与 Accrued salaries and benefits 增加 $20,754K 驱动。投资组合公允价值合计 $241,719K，其中 Level 3 私募股权 $15,896K；九个月未实现亏损 $3,722K，全部持仓为 BBB 及以上投资级。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（九个月） | $0 | 上年同期 $18,298K、5,069,423 股 |
| Treasury stock（期末） | $95,867K / 35,782,658 股 | 主要来自股权奖励代扣税 |
| Dividends | — | 未披露 |
| Purchase commitments | — | 未披露 |
| Capex（九个月） | $2,434K | 上年同期 $1,446K |
| Stock-based compensation（九个月） | $29,377K | 上年同期 $78,738K |
| 未确认股权激励费用 | $73,100K | 截至 2026-09-30 |
资本配置以股权激励与代扣税为主：九个月代扣税支付 $9,680K（上年 $27,702K），回购为零；受监管保险子公司分红受州法规限制，须获 New Jersey Department of Banking and Insurance 事先批准。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $203,462K | $1,218K |
| Capex (Purchases of property and equipment) | $2,434K | $1,446K |
| Free Cash Flow (CFO − Capex) | $201,028K | -$228K |
| FCF 转化率 (FCF / Net Income) | 325.4% | — |
| Share Repurchases | $0 | $18,298K |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
本期 CFO 203.5 百万美元远超净利润 61.8 百万美元，但差额主要来自未付赔款增加 115.9 百万美元与应计薪酬增加 20.8 百万美元等营运资本项目，而非折旧摊销或股权激励等非现金加回（股权激励反而由 78.7 百万美元降至 29.4 百万美元），现金流的可持续性取决于这些负债项是否回摆。Capex 仅 2.4 百万美元、占 CFO 约 1.2%，资产极轻；FCF 约 201.0 百万美元完全未被资本返还消耗（本期无回购、无分红，去年同期回购 18.3 百万美元），另有 9.7 百万美元用于股权激励代扣税，现金及等价物由 78.3 百万美元增至 268.1 百万美元。