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SEC filingInigo收购驱动营收翻倍，但Mortgage拨备上升与Specialty定价走软压制盈利质量。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $624.1M | $303.2M | +105.8% |
| Net Income | $172.2M | $152.8M | +12.7% |
| Diluted EPS | $1.28 | $1.11 | +$0.17 |
| Adjusted Pretax Operating Income | $253.7M | $206.1M | +$47.6M |
| Adjusted Diluted Net Operating Income per Share | $1.44 | $1.15 | +$0.29 |
| Adjusted Net Operating Return on Equity | 16.3% | 13.9% | +2.4 pts |
营收同比翻倍至$624.1M，核心增量来自2026年2月2日并表的Inigo：净保费收入由$237.1M升至$548.3M，净投资收益由$63.4M升至$77.3M。Mortgage分部营收基本持平（$293.9M vs $290.5M），净保费收入微降$0.3M，净投资收益增加$3.8M部分对冲。
盈利质量方面，GAAP税前持续经营利润$228.3M（去年$198.7M），但Mortgage分部调整后经营利润由$225.1M降至$206.3M，主因拨备由$17.9M增至$32.0M、其他运营费用因科技投入增加$8.5M。Specialty分部贡献调整后经营利润$86M，综合成本率80.4%，受益于巨灾损失偏低及前期事故年度有利准备金发展。合并层面非GAAP调整项合计$25.4M，主要包括购买会计调整$10.7M、无形资产摊销$5.9M及收购相关费用$4.8M。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Mortgage | $293.9M | +1.2% | $206.3M | 70.2% | 拨备上升、科技投入增加；NIW $14.7B同比-5% |
| Specialty | $311M | — | $86M | — | 综合成本率80.4%，巨灾损失偏低及有利准备金发展 |
Mortgage分部IIF达$285.7B，12个月续保率81.2%（去年83.8%），季度年化续保率82.9%；新违约14,637笔（去年13,378笔），期末违约库存升至26,180笔，主要违约率2.7%。Specialty分部季度毛承保保费$310M（直保$151M、分入再保$159M），美国占毛承保保费65.9%，财产险再保为最大单一险种（净保费占比31.8%）。
| 项目 | 2026-09-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $40.9M | $24.8M | +$16.1M |
| Total investments | $6,981.0M | $5,987.3M | +$993.6M |
| Total Debt（Short-term + Long-term borrowings） | $1,169.7M | $1,109.1M | +$60.6M |
| Reserve for losses and LAE | $2,007.3M | $399.9M | +$1,607.4M |
| Unearned premiums | $904.0M | $159.3M | +$744.6M |
| Shareholders' Equity | $4,649.8M | $4,781.5M | -$131.7M |
| AOCI | $(431.1)M | $(222.2)M | -$208.9M |
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| 股份回购（九个月，含消费税） | $255.8M |
| 股息及股息等价物支付（九个月） | $106.7M |
| 收购 Inigo 现金对价 | $1,647.4M |
| 收购 Inigo 股票对价（646,014 股 × $32.90） | $21.3M |
| 资本支出（Additions to property and equipment） | $2.2M |
| 收购相关费用（九个月） | $33M |
| 分部 | 净保费 | 总收入 | Adjusted pretax operating income | Loss Ratio | Expense Ratio | Combined Ratio | 分部资产 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Mortgage（九个月） | $711.3M | $880.3M | $634.9M | 12.1% | 22.1% | 34.2% | $6,356.5M |
| Specialty（8个月） | $743.2M | $816.5M | $155.1M | 54.3% | 33.4% | 87.7% | $4,040.0M |
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 总对价 | $1,671.1M |
| 取得净资产（公允价值） | $1,664.1M |
| 商誉 | $7.0M |
| 其他无形资产（Lloyd's syndicate capacity 等） | $419.4M |
| 净 VOBA | $165.9M |
| 九个月无形资产摊销 | $15.7M |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率(FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次提供的 10-Q 摘录仅包含目录、Condensed Consolidated Balance Sheets 与 Condensed Consolidated Statements of Operations，Condensed Consolidated Statements of Cash Flows（第 15 页）正文未纳入，故上表各行均无披露数字，CFO 与 Net Income 的对照、capex 强度及 FCF 对资本返还的覆盖均无法量化。
可参考的间接线索：九个月 Net income 为 $403.7M（去年同期 $427.8M），Treasury stock 由 $(989.7)M 扩大至 $(1,010.5)M，提示期间存在回购，但金额、时点与分红支付均需以现金流量表原文核实；在缺少 CFO 的情况下，不宜对现金生成质量下结论。