0002015845-26-000061
SEC filing数据中心与高科技需求驱动营收增40.3%，毛利率升220bps至14.8%，经营杠杆显著放大盈利。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,384.2M | $986.8M | +40.3% |
| Gross Profit | $205.0M | $124.2M | +65.1% |
| Gross Margin | 14.8% | 12.6% | +220 bps |
| Operating Income | $122.4M | $72.4M | +69.1% |
| Operating Margin | 8.8% | 7.3% | +150 bps |
| Net Income | $91.9M | $57.0M | +61.2% |
| EBITDA（公司口径） | $140.2M | $89.0M | +57.5% |
| EBITDA Margin | 10.1% | 9.0% | +110 bps |
增长桥：Q3 营收 $1,384.2M，同比 +40.3%（+$397.4M）。其中 E&M 贡献 +$368.4M（+48.0%），含 2026 年完成并购贡献 $43.7M；T&D 贡献 +$32.2M（+14.4%）。E&M 内部，Commercial 收入 +$290.7M（数据中心、酒店），Industrial +$98.7M（高科技、制造），被 Institutional -$3.8M、Service & other -$5.3M、Renewables -$11.9M 部分抵消。T&D 公用事业 +$41.4M，交通 -$9.2M。成本端，labor、materials、subcontractors、equipment and tools 分别增加 $143.4M、$71.4M、$47.7M、$38.0M。
Margin 归因：毛利率 14.8%，同比 +220 bps，主因工作量上升、项目执行良好及项目时点，另有客户前期账单争议解决净收益 $7.6M。经营利润率 8.8%（+150 bps），毛利率改善被 SG&A 增速（+55.8%，快于收入）部分侵蚀：激励薪酬 +$13.4M、并购相关费用 $6.7M、并购带来的摊销 +$5.7M。净利率 6.6%（+80 bps），有效税率由 26.6% 降至 24.2% 提供额外助力。
盈利质量：经营利润 +69.1% 快于净利 +61.2%，因其他收入净额由 $3.7M 降至 $0.2M（2025 年含结算等杂项收入，2026 年含 $0.8M 外汇损失）、权益法投资收益由 $5.6M 降至 $2.6M（合资项目完工）。EBITDA $140.2M（+57.5%），折旧摊销由 $7.3M 升至 $15.1M，主要来自并购无形资产。需注意 $7.6M 争议解决收益及约 6.0% 收入来自前期履约义务的估计变更（上年同期 5.2%），属非经常性利润支撑。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| E&M | $1,135.7M | +48.0% | $109.1M | 9.6% | 数据中心/高科技/酒店需求强劲，并购贡献 $43.7M；分部毛利率 14.3%（上年 11.2%） |
| T&D | $255.6M | +14.4% | $30.9M | 12.1% | 公用事业输电/配电/地下/租赁增长，交通信号下滑；毛利率 16.3%（上年 16.9%） |
| Corporate and Other | — | — | -$17.6M | — | 并购费用 $6.7M、人工及激励 +$1.5M，部分被公司管理费用 -$1.2M 抵消 |
| 项目 | 本期末（2026-09-30） | 上期末（2025-12-31） | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash, cash equivalents and restricted cash | $264.2M | $170.5M | +$93.7M |
| Total Debt（含流动部分，账面值） | $566.3M | $281.5M | +$284.8M |
| Inventories, net | $64.6M | $45.3M | +$19.3M |
| Contract liabilities, net | $521.6M | $305.1M | +$216.4M |
| Remaining performance obligations（RPO） | $4.78B | $2.80B | +$1.98B |
| Total stockholders' equity | $864.5M | $629.8M | +$234.7M |
Notes未单独披露 Marketable securities 与 Net Debt 构成，故不列示；RPO 为剩余履约义务口径，非递延收入。合同负债净额上升主要来自 Deferred revenue 由 $417.4M 增至 $668.1M，净合同负债达 $196.0M。
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| 收购（SE&M） | 现金对价 $161.7M，另含或有对价 $4.1M，总对价 $166.2M |
| 收购（Epsilon） | 现金对价 $260.9M，另承担重组税负债 $27.8M，总对价 $288.7M |
| 收购净现金支出 | $380.5M |
| 债务融资 | 2026 Refinancing Term Loan 增至 $477.5M；循环信贷提取 $100.0M |
| 债务偿还 | 偿还 $291.0M，另偿还收购承接债务 $22.3M |
| 循环信贷剩余可用额度 | $247.8M（另有 $2.2M 备用信用证） |
| Capital expenditures | $53.4M |
| 或有对价（Level 3） | 期末公允价值 $6.0M，本期公允价值变动 +$1.9M |
Notes未披露股份回购授权、回购金额或股息安排，故不列示。债务契约要求合并总净杠杆率不超过 3.00:1.00、利息覆盖率不低于 3.00:1.00，公司期末合规。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $267,296K | $108,640K |
| Capex | $53,433K | $42,119K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0 | $0 |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
CFO $267.3M 显著高于 Net Income $234.1M，盈利质量总体健康，但营运资本贡献明显：Contract liabilities 增加 $141.3M、Accounts payable 增加 $55.4M，而 Receivables 增加 $249.6M 形成较大占用，需关注回款节奏。Capex $53.4M 仅占 CFO 约 20%，强度温和；本期现金主要用于收购 $380.5M，融资端新增长期借款 $477.5M 与信贷额度 $100.0M 支撑扩张，且无回购与分红，资本返还为零。