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SEC filing营收同比增48%至$370.1M，但IPO后股权激励致经营亏损$117.3M、经营利润率降至-32%，增长与盈利质量背离。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $370.1M | $249.6M | +48% |
| Gross Profit | $309.6M | $221.8M | +40% |
| Gross Margin | 84% | 89% | 约 -500 bps |
| Operating Income | -$117.3M | $2.1M | 转亏 |
| Operating Margin | -32% | 1% | 约 -3,300 bps |
| Net Income | -$112.2M | $28.2M | 转亏 |
| Non-GAAP Operating Income | $36.1M | $11.5M | +215% |
| Non-GAAP Operating Margin | 10% | 5% | +500 bps |
| Free Cash Flow | $53.2M | $60.6M | -12% |
增长桥：营收同比 +48% 至 $370.1M，增长几乎全部来自客户规模扩张——>$10K ARR 付费客户数同比 +34% 至 15,964，>$100K ARR 客户数同比 +46% 至 1,635；叠加 Net Dollar Retention Rate 由 129% 升至 136%，存量客户扩张与新增客户共同贡献增量。管理层未在 MD&A 中拆分价格、mix 或 FX 的具体贡献。
margin 归因：毛利率由 89% 降至 84%，主因 cost of revenue 同比 +117%（+$32.6M），其中 $27.1M 来自 AI 相关技术基础设施与托管成本、平台付费用户用量增长，另有 $2.3M 支付处理费随客户增长上升。经营利润率由 1% 降至 -32%，operating expenses 同比 +94%，其中 R&D +101%、S&M +58%、G&A +169%，三项增幅主要由 IPO 完成后确认的股权激励驱动（SBC 合计 $147.6M，去年同期仅 $7.3M）。
盈利质量：GAAP 经营亏损 $117.3M 与 Non-GAAP 经营利润 $36.1M 之间的 $153.4M 差额几乎全部为 SBC 及雇主工资税等非现金/一次性项目，剔除后经营利润率反而由 5% 提升至 10%，说明核心经营杠杆在改善。净亏损 $112.2M 还叠加了 other income 由 $37.0M 降至 $7.6M（-79%），主因 Bitcoin ETF 投资公允价值由去年未实现收益转为未实现亏损，影响 $26.5M。FCF 由 $60.6M 降至 $53.2M，FCF margin 由 24% 降至 14%，部分受 $56.1M 年度奖金支付影响。
MD&A 未披露分部（segment）层面的营收或利润数据，故不列分部表。客户分层指标如下：
| 指标 | 2026-06-30 | 2025-06-30 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Paid Customers >$10,000 ARR | 15,964 | 11,906 | +34% |
| Paid Customers >$100,000 ARR | 1,635 | 1,119 | +46% |
| Net Dollar Retention Rate | 136% | 129% | +700 bps |
| 项目 | 2026-06-30 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $445,845K | $403,469K | +$42,376K |
| Marketable securities | $1,221,293K | $1,252,474K | -$31,181K |
| Total Debt | $0 | $0 | — |
| Net Debt | 净现金 $1,667,138K | 净现金 $1,655,943K | +$11,195K |
| Deferred revenue | $626,783K | $595,334K | +$31,449K |
| RPO | $687.0M | — | — |
| Shareholders' Equity | $1,477,907K | $1,510,641K | -$32,734K |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票回购 | — | 未披露回购计划 |
| 股息 | — | 未披露 |
| 债务变化 | $0 | 无有息负债，循环额度未提取 |
| 期权行权流入 | $47,316K | 上半年，行权 7,626K 股 |
| ESPP 发行流入 | $13,205K | 0.7M 股，价格 $19.48/股 |
| 股权奖励代扣税款支付 | $161,648K | 上半年净额结算 |
| 资本开支 | $14,500K | 上半年，占收入 2.1% |
| 资本化内部软件开发 | $1,883K | 另含资本化 SBC $3,485K |
| 非可撤销采购承诺 | $556.4M | 其中 $184.8M 于 12 个月内到期 |
| 经营租赁未来最低付款（未折现） | $85,231K | 另有伦敦租约 $44.1M 未起租、未计入 |
| 项目 | Q2 2026 | Q2 2025 | 上半年 2026 | 上半年 2025 |
|---|---|---|---|---|
| 美国收入 | $170,794K | $116,766K | $325,845K | $224,229K |
| 国际收入 | $199,289K | $132,874K | $377,677K | $253,610K |
| 收入合计 | $370,083K | $249,640K | $703,522K | $477,839K |
| 长期资产 | 2026-06-30 | 2025-12-31 |
|---|---|---|
| 美国 | $85,600K | $73,548K |
| 国际 | $15,041K | $3,859K |
| 合计 | $100,641K | $77,407K |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $158,201K | $159,632K |
| Capex | $14,500K | $2,008K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
现金流质量点评：本期 CFO 为 1.582 亿美元，与去年同期的 1.596 亿美元几乎持平，但同期净亏损达 2.546 亿美元，CFO 完全依赖 3.166 亿美元股权激励等非现金项目回加，盈利质量偏弱。资本支出从 200 万美元升至 1,450 万美元，另含资本化内部软件开发 190 万美元，capex 强度仍低但扩张明显；公司未披露 FCF，且无分红与回购，反而因股权激励净额结算缴税 1.616 亿美元，使融资活动净流出 1.013 亿美元，资本返还实际为负。营运资本方面，应收账款减少 5,659 万美元、递延收入增加 3,145 万美元形成正向贡献，但应计薪酬减少 4,364 万美元构成拖累，需关注后续季度波动。