Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$761.1M	$682.3M	+11.5%
Operating Income	$136.6M	$115.8M	+18.0%
Operating Margin	17.9%	17.0%	+90 bps
Net Income	$49.2M	$173.9M	-71.7%
Diluted EPS	$0.39	$1.32	-70.5%
Adj. EBITDA	$145.3M	$120.1M	+21.0%

业绩解读

增长桥：Q3 营收 $761.1M，同比 +11.5%（+$78.7M）。U.S. Secure Services 贡献 +$60.4M，其中新合同激活与爬坡（Delaney Hall、North Lake、D. Ray James、North Florida Detention Center 及新运输合同）+$26.4M，入住率/费率/每日津贴合同修改净增 +$37.2M，合同终止 -$3.2M。International Services +$15.4M（澳洲新医疗合同与人口增长 +$20.4M，FX -$5.0M）；Reentry +$1.6M；Electronic Monitoring +$1.3M（skip tracing 新合同 +$3.1M 抵消 ISAP 参与者下降）。U.S. Secure Services 平均入住率由 90% 升至 94%。

Margin 归因：总经营费用占营收比由 74.6% 降至 72.6%（约 -200 bps），U.S. Secure Services 经营费用率由 78.1% 降至 74.6%，International 由 90.0% 降至 85.0%，规模效应释放。G&A 同比 +16.1% 至 $72.1M（占营收 9.5%，去年 9.1%），员工福利成本与支持新合同扩张推高。经营利润率 17.9%，同比 +90 bps。

盈利质量：净利润 $49.2M 同比大降，主因去年同期含 $232.4M Lawton 设施出售收益及 $37.6M 非现金诉讼准备金，而本期无此类项目；剔除后 Adj. EBITDA $145.3M，同比 +21.0%，经营层面改善显著。有效税率 27.0%（去年 24.6%），本期含 $2.2M 净离散税收益。利息费用 $38.1M 基本持平。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
U.S. Secure Services	$542.1M	+12.5%	$137.8M	25.4%	新合同激活与入住率升至94%，合同终止抵消$3.2M
Electronic Monitoring and Supervision Services	$81.8M	+1.6%	$40.3M	49.3%	skip tracing新合同$3.1M抵消ISAP参与者下降
Reentry Services	$74.3M	+2.3%	$21.2M	28.5%	社区再入中心人数增长，合同终止拖累$3.0M
International Services	$62.9M	+32.3%	$9.4M	15.0%	澳洲新医疗合同与人口增长，FX逆风$5.0M

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$215,955K	$68,995K	+$146,960K
Restricted cash and investments（非流动）	$192,008K	$179,366K	+$12,642K
Total Debt（含融资租赁）	$1,530,621K	$1,650,623K	-$120,002K
Inventory	—	—	—
RPO / Deferred revenue	—	—	—
Shareholders' Equity	$1,570,682K	$1,504,134K	+$66,548K

现金及等价物大幅增加，主要来自经营现金流 $445.4M；总债务下降 $120.0M，其中循环信贷由 $358.6M 降至 $236.5M。
期末循环信贷余额 $236.5M，另有约 $56.5M 信用证，剩余借款能力约 $257.0M；加权平均利率 6.25%。
债务构成：8.625% Secured Notes due 2029 本金 $650.0M（账面 $642.3M）、10.250% Unsecured Notes due 2031 本金 $625.0M（账面 $615.9M）、其他债务 $35.9M。
公司披露截至 2026-09-30 遵守债务契约；Notes 未披露 Inventory 与 RPO/Deferred revenue，故不列示。

资本配置

项目	金额/数量	说明
回购金额（9个月）	$86,734K	回购 5,158,349 股
回购授权（2026-09-17 新增）	$1.25B	由 $500M 提高至 $1.25B，到期日 2029-12-31
资本开支（9个月）	$74,710K	去年同期 $161,286K
债务净变化	-$120,002K	循环信贷净偿还 $122,076K
股息	—	Notes 未披露股息

回购节奏加快：2025 年同期仅回购 1,966,779 股、$41,630K；2026 年 9 个月回购规模翻倍以上。
资本开支同比减少 $86,576K，叠加经营现金流改善，为回购与还债提供资金来源。
2026-10-05 签订经修订重述信贷协议，将 $550M 循环信贷到期日延至 2031-07-14，并提高受限支付额度；2026-10-15 已全额赎回 $650M 的 8.625% 2029 年担保票据（见期后事项）。
商誉 $756,044K 分部构成：U.S. Secure Services $316,366K、Electronic Monitoring and Supervision Services $289,570K、Reentry Services $148,873K、International Services $1,235K；期内仅外币折算变动 $16K。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	—	—
Capex	—	—
Free Cash Flow	—	—
FCF 转化率(FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	—	—

本次披露的文档内容仅包含目录页及利润表、综合收益表、资产负债表开头部分，CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS 正文（第6页）未在摘录中给出，故经营、投资、筹资现金流及 Capex、回购、分红等科目均无法列示，一律留“—”，不做推算。可确认的间接信号是：现金及现金等价物由 2025 年末 $68,995 千增至 2026 年 9 月末 $215,955 千，九个月净增约 $147.0M，叠加九个月 Net income $134,969 千与折旧摊销 $102,208 千，现金生成能力整体偏强；但 CFO 与净利润的匹配度、capex 强度及 FCF 对资本返还的覆盖，须待现金流量表正文数据方可判定。另需注意去年同期含 Gain on asset divestitures/impairment $232,381 千的非经营性收益，以及本期无 Contingent litigation reserve（去年同期 $37,600 千），均会影响跨期可比性。

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Summary

Key takeaways

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