0002007587-26-000093
SEC filing配额再保险自留比例上调驱动净保费增58.2%，综合成本率降至63.4%，但Citizens红利消退致半年利润下滑。
| 指标 | 本期(Q2 2026) | 去年同期(Q2 2025) | 同比 |
|---|---|---|---|
| Gross Premiums Written | $326.6M | $287.0M | +13.8% |
| Gross Premiums Earned | $242.3M | $223.7M | +8.3% |
| Net Premiums Earned | $104.7M | $66.2M | +58.2% |
| Total Revenues | $115.2M | $74.5M | +54.6% |
| Losses and LAE | $33.2M | $21.2M | +56.5% |
| Net Income | $34.1M | $27.5M | +24.2% |
| Diluted EPS | $1.74 | $1.62 | +7.4% |
| Loss Ratio | 30.6% | 30.6% | 0 bps |
| Expense Ratio | 32.8% | 42.3% | -950 bps |
| Combined Ratio | 63.4% | 72.9% | -950 bps |
| Return on Equity | 38.7% | 45.1% | -640 bps |
| Underwriting Income (non-GAAP) | $39.7M | $18.7M | +111.7% |
| Adjusted Net Income (non-GAAP) | $34.9M | $31.3M | +11.4% |
| Adjusted Diluted EPS (non-GAAP) | $1.78 | $1.84 | -3.3% |
Q2 2026 增长桥的核心是再保险结构变化而非单纯规模扩张：毛保费承保 +13.8% 至 $326.6M、毛保费已赚 +8.3% 至 $242.3M，但分出保费已赚下降 12.7% 至 $137.6M（非巨灾配额再保险安排缩减），使净保费已赚大增 58.2% 至 $104.7M。净投资收益 +30.8% 至 $6.2M，受益于在保保费增长与 IPO 募资带来的投资资产扩张。
利润率方面，综合成本率由 72.9% 降至 63.4%（-950 bps），几乎全部来自费用率改善：费用率由 42.3% 降至 32.8%，主因 2025 年 Q2 存在一次性 IPO 相关费用（股权激励 $10.4M、MSA 终止 $3.0M 等），部分被 Citizens take-out 红利消退及配额再保险分出佣金率由 40% 降至 25% 所抵消。赔付率持平于 30.6%——本期无巨灾损失、无往年准备金发展，去年同期则有 $1.7M 有利发展。
盈利质量上，承保利润 $39.7M（+111.7%）增速远超净利润 +24.2%，差异主要来自有效税率由 (14.1)% 升至 26.4%（上年同期含 IPO 相关离散税项收益）。调整后净利润仅 +11.4%、调整后 EPS 由 $1.84 降至 $1.78，说明表观高增长中含较多结构性/一次性因素。上半年口径则相反：净利润 $54.1M（-17.6%），因 2025 年上半年含 $5.0M 税项收益与 Citizens take-out 红利。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Voluntary Market | $753.4M | — | — | — | 在保保费口径；保单 373,260 件，Q2 新单 42,863 件（上年 27,786 件） |
| Citizens Take-Outs (2024-2025) | $232.3M | — | — | — | 在保保费口径；76,988 件，2024 年承接保单留存 78.2% |
| Citizens Legacy Take-Outs | $20.9M | — | — | — | 在保保费口径；5,096 件，2014 年前承接 |
| FY 2025 Citizens Take-Outs | $20.4M | — | — | — | 在保保费口径；5,740 件 |
| FY 2026 Citizens Take-Outs | $2.4M | — | — | — | 在保保费口径；630 件，规模显著收缩 |
产品维度：HO-3 在保保费 $690.8M（保单 308,013 件，上年 257,601 件）为绝对主力；Commercial 首次出现 $18.6M 在保保费（278 件）。地域上 Florida 占在保保单 92.0%，自愿市场在保保费 93.7% 集中于佛州核心市场，6.3% 分布于 SC/GA/NC。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $288,453K | $203,902K | +$84,551K |
| Marketable securities（Total investments） | $351,165K | $348,610K | +$2,555K |
| Total Debt（Long-term debt） | $412K | $618K | -$206K |
| Net Debt | 净现金状态 | 净现金状态 | — |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue（Unearned premiums） | $555,130K | $481,557K | +$73,573K |
| Shareholders' Equity | $369,519K | $337,022K | +$32,497K |
现金及等价物另含 Restricted cash $55,419K（上期末 $40,217K），合计现金口径 $343,872K（上期末 $244,119K）。长期债务仅 $412K，现金远超债务，处于净现金状态；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。
| 项目 | 金额/内容 | 说明 |
|---|---|---|
| Dividends（特别现金股息） | $20.0M / 每股 $1.02 | 2026-02-24 宣派，2026-03-30 支付 |
| Buybacks | — | 报告期未披露回购 |
| 债务偿还 | $206K | Surplus note 分期偿还 |
| Capex（Purchases of property and equipment） | $4,475K | 六个月口径 |
| Purchase commitments | — | 截至 2026-06-30 无多年期再保险合同义务 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $129,843K | $95,481K |
| Capex (Purchases of property and equipment) | $4,475K | $579K |
| Free Cash Flow (CFO − Capex) | $125,368K | $94,902K |
| FCF 转化率 (FCF / Net Income) | 232% | 145% |
| Share Repurchases (tax withheld on vesting) | $120K | $3,753K |
| Dividends Paid | $19,971K | $0K |
现金流质量整体稳健：CFO(1.298亿美元)显著高于净利润(5,406万美元)，转化率超2倍，主因预收保费(+7,357万)与再保险应付(+2.451亿)等营运资本流入，但预缴再保险保费流出2.445亿美元及未付赔款减少1,241万美元形成对冲，属再保险业务正常季节性波动。资本开支仅450万美元、占CFO约3.4%，资本强度极低；FCF约1.254亿美元可覆盖现金分红1,997万美元，但本期分红规模已超过净利润，且去年同期无分红(仅有IPO前成员分配2,288万美元)，需关注后续派息与留存资本的平衡。