MU · Micron Technology, Inc.

业绩速览

业绩解读

2025 财年，美光在 AI 驱动的存储行业强劲复苏中实现了历史性的业绩增长。营收同比增长 49% 至 $37.378B，主要得益于 DRAM 和 NAND 产品量价齐升。DRAM 营收增长 62%，其中平均售价提升（low-40% 区间）是主要驱动力，同时 bit 出货量也实现了 mid-teen 百分比的增长。NAND 营收增长 18%，主要由 bit 出货量增长（high-teen 百分比）驱动。

毛利率从 22% 大幅提升至 40%，主要归因于 DRAM 平均售价的显著上涨、HBM 等高价值产品占比提升，以及产品与工艺技术改进带来的制造成本下降。NAND 毛利率同样受益于成本削减。经营利润率从 5% 提升至 26%，反映出强劲的运营杠杆效应。

盈利质量方面，净利润 $8.539B 与经营现金流 $17.525B 均表现强劲，后者同比增长超过一倍。自由现金流为 $1.668B，尽管资本支出大幅增加至 $15.857B，但经营现金流的强劲增长仍支撑了正向自由现金流。一次性项目包括 $57M 的专利许可费用和 $59M 的债务提前偿还损失，剔除这些项目后，核心盈利能力更为强劲。

分部表现

CMBU 成为最大且增长最快的业务部门，营收同比增长 257%，主要得益于 AI 在云服务器市场对 HBM、高容量 DIMM 和低功耗服务器 DRAM 的强劲需求。CDBU 也实现了 45% 的增长，受益于数据中心 DRAM 和 NAND 的平均售价提升以及 SSD 需求增长。MCBU 和 AEBU 增长相对温和，但利润率均有所改善。

资产负债与现金流

公司资产负债表保持稳健。现金及投资总额增至 $11.94B，总债务为 $14.58B，净债务约为 $2.64B。2025 财年资本支出大幅增加至 $15.857B，主要用于美国、日本、新加坡等地的产能扩张项目，其中部分资金来自政府激励（$2.01B）。公司预计 2026 财年第一季度资本支出约为 $4.5B，作为全年季度基线。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

• 2025 财年未进行股票回购，授权余额仍有 $2.81B。
• 宣布季度股息 $0.115/股，并计划长期增长。
• 债务管理积极，发行 $4.43B 新债并偿还 $4.62B 旧债，优化债务结构。

前瞻指引：

关注点：

• AI 需求持续性：HBM 与数据中心业务是增长核心，但 AI 需求若不及预期，可能导致库存过剩和价格压力。
• 地缘政治风险：美国出口管制及关税可能限制对华销售，影响营收。
• 行业周期性：存储行业平均售价波动剧烈，需关注供需平衡变化。
• 产能扩张执行：大规模资本支出项目（美国、日本、新加坡）的执行风险，包括建设进度、成本超支及政府激励的合规要求。