APLD earnings call summary

Prepared Highlights

• 总收入 $126.6M，同比增长 250%，主要受 HPC 托管业务租户装修服务 $73M 及 Polaris Forge 1 首笔 CoreWeave 租赁部分季度收入 $12M 推动 (CFO)
• 数据中心托管业务（286MW ASIC 托管）收入 $41.6M，同比增长 15%，单季度营业利润约 $16M，资产基础 $131M (CFO)
• Polaris Forge 1 首批 100MW 已按计划通电并达到可服务状态，为 CoreWeave 三栋签约建筑中的第一栋 (CEO)
• Polaris Forge 1 剩余部分预计 2027 年底前完工，将托管 CoreWeave 400MW，对应约 $11B 预期租赁收入（约 15 年） (CEO)
• 与一家美国投资级超大规模客户签署约 $5B 的 15 年租约，涉及 Polaris Forge 2 的 200MW，初始容量预计 2026 年上线，2027 年全面投产 (CEO)
• 北达科他州两个园区合计 600MW 租赁容量，约 $16B 预期租赁收入；正与另一家投资级超大规模客户就多个区域进行深入讨论 (CEO)
• 调整后 EBITDA $20.2M；调整后净利润 $0.1M 或每股 $0.00；净亏损 $31.2M 或每股 $0.11 (CFO)
• SG&A 为 $57M，包含因员工股票奖励加速归属导致的 $23.8M 股票薪酬增加 (CFO)
• 期末现金、现金等价物及受限现金 $2.3B，债务 $2.6B（大部分 2030 年到期），总权益约 $2.1B；季度后完成 $382.5M 融资 (CFO)
• 宣布将分拆 Applied Digital Cloud，与 EKSO Bionics 合并成立 ChronoScale，预计 2026 年上半年完成，公司预计持股超 80%；云业务过去 12 个月收入超 $60M，资产 $313M (CEO)

Official Guidance

• 管理层预计在未来 18 至 24 个月内实现有意义的收入增长 (CFO)
• 管理层预计在 5 年内超过 $1B 净营业收入（NOI）的长期目标 (CEO)

Mgmt Quotes

• “This quarter represents a major inflection point for Applied Digital. After two years of construction and over $1 billion invested in our first 100-megawatt data center, we have now begun to generate lease revenues.” (CFO)
• “We now expect to surpass our long-term goal of $1 billion in NOI within 5 years.” (CEO)
• “We chose the Dakotas because we believe they provide a durable competitive advantage with low cost of abundant energy, [ new ] climate, ample land for expansion of existing sites and potential for future large-scale super sites...” (CEO)
• “Our goal is to maintain one of the strongest balance sheets in the industry throughout the majority of the construction phases, intentionally holding a robust liquidity position to preserve a strong credit profile...” (CFO)
• “Hyperscalers are competing aggressively to secure sites that can support massive AI demand, responding to data highlighting significant shortfalls in global power capacity.” (CEO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Nick Giles

• Topic: ChronoScale 竞争优势及 Babcock & Wilcox 协议带来的时间优势
• Key points:
  • ChronoScale 的关键优势在于与 Applied Digital 的关系，可获取大规模数据中心设施进行加速计算部署。
  • Babcock & Wilcox 解决方案使用成熟蒸汽轮机技术，可将项目通电时间提前 3 到 4 年以上。
  • 若现在订购传统燃气轮机，交付时间可能要到 2031 或 2032 年。
  • 预计在 2026 年第一季度会有关于该设备具体建设场地和时间表的更多信息。
• Mgmt stance: 乐观。管理层认为 ChronoScale 的关系优势显著，且 BW 解决方案能帮助公司更快地扩展当前及未来园区。

Q2 — Darren Aftahi

• Topic: 租赁定价趋势及预租融资所反映的信心
• Key points:
  • 过去 6 个月，定价总体稳定至略有好转，需求异常强劲。
  • 合同条款（如 15 年不可撤销、100% 补足条款、转让限制等）对公司更为有利。
  • Macquarie 设备融资工具与 Ellendale 园区所用模式类似，用于在签订租约前启动新园区建设。
  • 预计在 2026 年 1 月底前至少在一个新园区破土动工，并有信心在 2026 年初与一家新的投资级超大规模客户签署租约。
• Mgmt stance: 乐观。管理层认为合同环境在改善，且基于高信心提前启动建设，预计 2026 年初将签约新客户。

Q3 — Robert Brown

• Topic: ChronoScale 分拆时间表及增长机会
• Key points:
  • 分拆将通过合并完成，预计本月晚些时候或 2 月初达成最终协议，2026 年上半年完成，管理层预计在 4 月至 5 月左右。
  • 云业务（ChronoScale）过去 8 个月未受重点关注，但市场机会巨大，近期行业内交易活跃。
  • 分拆后，ChronoScale 可利用与 Applied Digital 的关系获取数据中心容量，以部署大规模算力合同。
• Mgmt stance: 乐观。管理层认为分拆是创造股东价值的最佳路径，公司有能力抓住算力市场的重大机遇。

Q4 — Mike Grondahl

• Topic: 在谈项目规模及公司对供需的看法
• Key points:
  • 公司正就 3 个场地、总计 900 兆瓦的项目进行深入讨论。
  • 需求侧不是限制因素，管理层更关注公司的执行和规模化建设能力。
  • 公司内部重点思考的是在多场地同时施工的年度产能上限，而非需求前景。
• Mgmt stance: 中性偏乐观。需求强劲，但管理层主动将关注点转向供给侧的执行能力，以确保按时按预算交付。

Q5 — George Sutton

• Topic: 与超大规模客户的签约流程简化及 2026 年交易预期
• Key points:
  • 公司已完成 6 家目标客户中 5 家的入驻和主协议签署流程，该流程通常需 3 个月到 1 年。
  • 完成此流程后，在同一园区或新园区签署新工作订单的时间将大大缩短。
  • 管理层确认 2025 年完成了 160 亿美元的交易，并预计 2026 年可能持平或更好。
  • 关于 900 兆瓦在谈项目，管理层提醒交易可能逐个完成，也可能无法全部完成，在最终敲定前不作保证。
• Mgmt stance: 谨慎乐观。管理层肯定了流程简化的优势和对 2026 年的积极预期，但同时强调在交易最终完成前存在不确定性。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — John Todaro

• Topic: 项目执行经验教训、建设进度信心及潜在电力获取机会
• Key points:
  • 首个CoreWeave项目提前交付，得益于2022年以来的经验积累和设计迭代（目前已至第四代设计）。
  • 通过标准化SKU、精简供应商、提前18个月以上锁定每年600-700兆瓦的MEP供应链来保障进度。
  • 目前在建的CoreWeave项目预计年中交付，Harwood项目紧随其后，之后还有两个项目分别位于Ellendale和Harwood。
  • 管理层每周甚至每天都会看到第三方电力机会，但当前所有在建项目均为有机开发。
• Mgmt stance: 乐观。管理层认为通过设计简化和供应链锁定，已能很好地掌控建设时间线，并有信心持续按时交付。

Q7 — Michael Donovan

• Topic: 现有及新园区的扩张潜力与Corintis液冷技术竞争力
• Key points:
  • 每个现有园区都有潜力扩展至至少1吉瓦，其中两个园区可扩展至2吉瓦或以上。
  • 公司正在推进三个新园区，每个均可扩展至2吉瓦容量，预计到2030-2032年总容量可增长至5吉瓦。
  • Corintis拥有冷板技术，近期与微软有合作公告，管理层将其技术路径类比为半导体与模块的关系。
• Mgmt stance: 乐观。管理层认为仅凭现有及在谈的五个园区，就有清晰路径在五年内达到5吉瓦以上容量，并对Corintis的技术差异化表示认可。