BIRK earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2 营收 6.18 亿欧元，报告增长 8%，固定汇率增长 14%（CFO）
• 美洲固定汇率增长 14%，EMEA 增长 11%，APAC 增长 30%（CFO）
• EMEA 受中东战争影响约 600 万欧元，拖累增长约 300 个基点（CEO）
• B2B 渠道固定汇率增长 15%，D2C 增长 12%，自有零售增长超 60%（CFO）
• 闭趾鞋渗透率同比提升 300 个基点，由木屐鞋款强劲增长驱动（CEO）
• 调整后毛利率 54.6%，同比下降 310 个基点；剔除汇率与关税影响后同比上升 10 个基点（CFO）
• 调整后 EBITDA 为 1.98 亿欧元，同比下降 1%；调整后 EBITDA 利润率 32.1%，同比下降 270 个基点（CFO）
• 调整后 EPS 为 0.50 欧元，同比下降 9%（CFO）
• 经营现金流 2900 万欧元，去年同期为-1800 万欧元；CapEx 2100 万欧元（CFO）
• 净杠杆率 1.7 倍，季末现金及等价物 2.01 亿欧元（CFO）

Official Guidance

• 2026 财年全年：固定汇率营收增长 13%–15%；报告营收增长 10%–12% 至 23–23.5 亿欧元；调整后毛利率 57%–57.5%；调整后 EBITDA 至少 7 亿欧元，利润率 30%–30.5%；调整后 EPS 1.90–2.05 欧元；CapEx 1.1–1.3 亿欧元；年末净杠杆率目标 1.3–1.4 倍（CFO）
• Q3 与 Q4 展望：预计 Q3、Q4 固定汇率营收增长均在 13%–15% 区间内；Q3 关税对毛利率与 EBITDA 利润率影响约 100 个基点，Q4 约 50 个基点；Q3 汇率压力约 60 个基点，Q4 基本中性（CFO）

Mgmt Quotes

• “In this challenging environment, we performed strongly, and we once again demonstrated the resilience of our business model.”（CEO）
• “The ultimate truth for brand health and momentum is sell-through at full price, which remains very strong at over 90%.”（CEO）
• “Our business is remarkably resilient, and we are confident we will be able to meet our fiscal 2026 guidance despite the additional headwinds.”（CFO）
• “We are a democratic and accessible brand. Our addressable market is every human being that walks on 2 feet.”（CEO）
• “At Birkenstock, we turn challenges into opportunities.”（CEO）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 5)

Q1 — Matthew Boss

• Topic: 下半财年增长驱动因素、欧洲消费者情绪及产能/渠道组合影响
• Key points:
  • 上半财年营收平均增长15%，全年指引重申下半财年固定汇率增长13%。
  • 管理层称未看到下半财年放缓迹象，需求保持强劲且具韧性。
  • 公司需支付较“解放日”前高出10个百分点的关税。
  • 三四季度为最大的两个季度，且EMEA地区DTC占比高，直接暴露于外部挑战中。
• Mgmt stance: 谨慎乐观。尽管外部存在冲突、通胀和关税等不确定性，但基于品牌韧性、供应链自主及广泛的产品与价格带覆盖，对实现13%-15%的全年指引有信心。

Q2 — Laurent Vasilescu

• Topic: EMEA地区增长受中东局势影响的量化分析及下半财年展望
• Key points:
  • EMEA地区当季固定汇率增长11%，中东局势造成约300个基点的逆风，对应600万欧元收入影响。
  • 直接影响来自霍尔木兹海峡封锁导致无法向该地区发货（B2B），间接影响为欧洲主要城市旅游减少及本地消费者情绪谨慎。
  • 管理层识别出EMEA地区约1000万至1200万欧元的下半财年收入风险。
  • 公司正通过聚焦沙特阿拉伯及使用替代港口和路线来抵消风险。
• Mgmt stance: 中性。确认中东地区存在持续的直接影响，但相信可通过其他区域板块抵消该风险，整体营收指引不变。

Q3 — Edouard Aubin

• Topic: 中东局势对COGS（能源及原材料通胀）的影响
• Key points:
  • 与中东相关的更高通胀体现在能源、运费及石油基原材料（如EVA颗粒和鞋底片材）。
  • 强劲的库存状况缓解了相关风险，影响将是渐进的。
  • 公司一贯通过定价决策应对投入成本通胀。
• Mgmt stance: 中性。确认存在投入成本通胀，但通过库存和定价策略可管理，2026财年整体利润率指引不受影响。

Q4 — Lorraine Maikis

• Topic: 当前关税结构对毛利率的影响及定价抵消措施
• Key points:
  • 当前平均关税略高于20%（含Section 122临时关税），较“解放日”前高出10个百分点。
  • 若当前关税结构持续，四季度可能面临额外的利润率压力，但强劲的美国库存（已按不同税率征收关税）使全年利润率有望保持在目标范围内。
  • 定价策略将保持针对性、精细化，按季节和款式逐步实施，以保护利润率并转嫁成本。
  • Section 122关税暂时限于7月24日前，且美欧贸易谈判仍在进行中。
• Mgmt stance: 谨慎。承认关税不确定性及潜在的四季度压力，但强调通过库存缓冲和既有的灵活定价机制来应对，不会仓促下结论。

Q5 — Michael Binetti

• Topic: 调整后EPS中的衍生品非现金重估及毛利率桥接与展望
• Key points:
  • 调整后EPS为0.50欧元，受优先票据嵌入式衍生品1500万欧元非现金负重估影响（对应0.08欧元费用）。
  • 该衍生品与提前赎回权相关，其估值受票据价格波动影响；剔除该影响，三四季度经常性财务费用预计在1800万至2000万欧元区间。
  • 当季调整后毛利率为54.6%，同比下降310个基点，其中负向影响为：外汇230个基点、关税90个基点、渠道30个基点。
  • 剔除关税和外汇影响，当季利润率同比扩大10个基点；展望三季度，外汇逆风约60个基点、关税逆风100个基点；四季度外汇基本中性、关税逆风50个基点。
• Mgmt stance: 中性。清晰解释了非现金项目对EPS的扭曲，并提供了详细的利润率桥接数据，显示基础盈利能力仍在改善。

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — Simeon Siegel

• Topic: 库存增速快于收入、DSO同比上升的原因及展望
• Key points:
  • 库存/销售比上升主要受汇率影响，按固定汇率计算仅从36%微升至37%。
  • 原材料和半成品同比增长19%（增加2600万欧元），系有意扩大葡萄牙工厂鞋面预生产以提升灵活性并解决生产瓶颈。
  • 85%的产品为常青款，可提前生产并平衡产能；B2B业务有助于高效管理库存。
  • DSO上升受B2B占比提高及季度内发货时间影响，但应收账款健康，信用损失极低。
• Mgmt stance: 中性，库存增加为主动管理生产瓶颈所致，经调整后库存水平同比略有改善；DSO变化不改变健康的信用状况。

Q7 — Dana Telsey

• Topic: DTC渠道下半年展望、数字渠道增长举措及新店开设计划
• Key points:
  • 自有零售门店仍将是增长最快的渠道，年底门店数预计从111家增至约140家。
  • 新店表现持续优于老店，客单价和件数更高，且符合12-18个月的投资回报目标；同时同店销售实现双位数增长。
  • 线上渠道正加大中上层漏斗投资，尤其在美国市场的社交媒体投放，ROAS强劲；全球会员基数近1300万。
  • 美洲和EMEA正推进线上转型（差异化产品、提升叙事、个性化、新商业模式），APAC线上业务则受益于强劲的有机增长。
• Mgmt stance: 看涨，实体零售与线上渠道均有明确增长驱动，新店表现强劲且回报达标，数字投资回报良好。

Q8 — Mark Altschwager

• Topic: IEEPA关税退款进展及资金用途、股票回购意愿
• Key points:
  • IEEPA退款通过美国海关的CAPE系统处理，该系统已于4月20日上线，但公司因报关为 reconciliation cases 暂无法提交申请，需等待后续行政步骤。
  • 现有2亿美元回购授权，年初至今未使用，原计划配合大股东出售进行。
  • 随着进入季节性现金生成强劲的时期，公司正在考虑所有可选方案，包括公开市场回购。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎，关税退款等待流程推进；回购将视情况而定，未给出明确时间表。

Q9 — Ethan Saghi

• Topic: 网站折扣SKU增加的原因、Boston款式占比及非Boston款式增长
• Key points:
  • 行业层面零售商促销活动增加，但公司正价销售率仍超90%，体现品牌力与折扣纪律。
  • 折扣活动主要用于管理真实的季节性过剩库存，且折扣商品集中于过往季节款式。
  • Boston及其衍生款仍是闭趾鞋业务的重要组成部分，但非Boston款式的增速远高于Boston款。
  • 前20大款式中11款为闭趾鞋（7款为Boston、Naples等木屐款，4款为London等传统鞋款），近期复刻的Santa Clarita、Ballerina等款式份额快速提升。
• Mgmt stance: 看涨，正价销售率保持强劲，折扣为主动管理季节性库存；产品组合持续多元化，非核心款式增长更快。

Q10 — Adrien Duverger

• Topic: 美国与APAC地区消费者环境及APAC收入翻倍路径
• Key points:
  • APAC增速为其他地区的两倍，DTC尤其是零售引领增长，尽管中东冲突持续，需求依然强劲，ASP实现双位数增长，消费者青睐高价产品（含1774系列）。
  • 美洲业务依然非常强劲，增长未见放缓，关键合作伙伴的正价销售率持续强劲，部分增幅约30%。
  • 品牌定位为可负担的奢侈品，价格带宽广（低至50美元），可在市场疲软时灵活转向更强的市场、渠道和产品类别。
• Mgmt stance: 看涨，APAC和美洲市场均保持强劲增长势头，商业模式具备实时调整的灵活性以应对消费紧缩。