BIRK earnings call summary

Prepared Highlights

• Q1 营收 4.02 亿欧元，报告增长 11%，固定汇率增长 18%，高于全年 13%-15% 的指引区间 (CFO)
• 美洲区固定汇率增长 14%，EMEA 增长 17%，APAC 增长 37%，APAC 增速为其他地区两倍以上 (CFO)
• B2B 渠道固定汇率增长 24%，DTC 增长 12%，B2B 增长超 90% 来自现有门店 (CEO)
• 闭趾鞋款营收占比接近 60%，为季节性最高季度，Boston、Naples、Lutry 等木屐款表现强劲 (CEO)
• 毛利率 55.7%，同比下降 460 个基点；调整后毛利率 57.4%，剔除汇率与关税影响后同比上升 60 个基点 (CFO)
• 调整后 EBITDA 1.06 亿欧元，同比增长 4%；调整后 EBITDA 利润率 26.5%，剔除汇率与关税影响后为 30.1% (CFO)
• 调整后每股收益 0.27 欧元，同比增长 50%，受益于运营表现、利息费用降低及较低有效税率 (CFO)
• 季度内新增 9 家直营零售店，总数达 106 家，有望实现本财年新增 40 家的目标 (CEO)
• 资本支出约 3800 万欧元，包含产能扩张、零售及 IT 投入，以及以 1800 万欧元收购 Wittichenau 工厂 (CFO)
• 净杠杆率 1.7 倍，较上季度末 1.5 倍上升，主因正常现金季节性波动 (CFO)

Official Guidance

• Q2 2026 营收增长：固定汇率增长预计在全年指引 13%-15% 范围内；受汇率影响，预计报告营收面临约 700 个基点逆风 (CFO)
• FY 2026 营收：固定汇率增长 13%-15%；报告营收增长 10%-12% 至 23 亿-23.5 亿欧元，假设欧元兑美元平均汇率 1.17 (CFO)
• FY 2026 调整后毛利率：57%-57.5%，包含汇率与关税各约 100 个基点的压力 (CFO)
• FY 2026 调整后 EBITDA：至少 7 亿欧元，调整后 EBITDA 利润率 30%-30.5%，包含汇率与关税合计 200 个基点压力 (CFO)
• FY 2026 调整后每股收益：1.90-2.05 欧元，包含约 0.15-0.20 欧元汇率压力 (CFO)
• FY 2026 资本支出：1.1 亿-1.3 亿欧元 (CFO)
• FY 2026 末净杠杆率目标：1.3-1.4 倍（不含额外股份回购影响）(CFO)

Mgmt Quotes

• “我们相信我们是一个独一无二、目标驱动的品牌，拥有巨大的发展空间。我们独特的商业模式旨在实现韧性，带来持续的长期收入增长、行业领先的利润率和强劲的自由现金流。” (CEO)
• “我们通过设计实现产能约束。因此，为了盈利增长，我们致力于在保护品牌资产的同时最大化每双鞋的盈利能力。” (CEO)
• “品牌健康的终极真相是全价 sell-through，而这一比例仍然非常高，超过 90%。” (CEO)
• “第一季度营收增长 18%，即使面临汇率带来的显著逆风，仍超出我们的目标。” (CFO)
• “我们预计第二季度将面临来自汇率和关税的显著逆风……汇率对营收增长的逆风预计约为 700 个基点。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 9)

Q1 — Matthew Boss

• Topic: 全球品牌需求动能的可持续性、全价销售率及新客获取
• Key points:
  • 美洲等最成熟市场的渗透率仍低于5%，所有渠道全价销售率超90%。
  • 批发订单仅满足70%-80%，故意维持20%-30%的未满足需求以保持稀缺性。
  • 会员数量同比增长超20%，自有零售门店仅106家，门前排队现象显示品牌热度。
  • 第二季度势头与13%-15%的固定汇率收入增长指引一致。
• Mgmt stance: 看多——市场渗透率低，订单强劲，且合作伙伴对提价无抵触，品牌热度持续。

Q2 — Simeon Siegel

• Topic: 跨渠道与地域的库存分配策略及库存单位增长
• Key points:
  • 产品分配至利润最高的渠道和地区，渠道驱动利润率，地域相关性较低。
  • 管理层拒绝披露库存的单位同比增长数据。
• Mgmt stance: 中性——强调精细化分配以优化利润，但对库存单位数据不予置评。

Q3 — Anna Andreeva

• Topic: 全年收入增速放缓原因及季度利润率季节性变化
• Key points:
  • Q1固定汇率收入增长18%，高于全年13%-15%的指引，管理层称出于审慎考虑维持指引。
  • Q1仅占年收入17%，为最小季度；下半年DTC占比更高，更难预测。
  • Q2外汇对毛利率和调整后EBITDA的拖累预计为200-250个基点，关税压力约100-150个基点。
  • 帕塞瓦尔克工厂的产能吸收将在2026财年Q3完成，Q2因B2B发货占比高，毛利率通常环比下滑。
• Mgmt stance: 审慎——年初表现强劲，但鉴于下半年不确定性及外汇、关税逆风，维持保守指引。

Q4 — Michael Binetti

• Topic: SG&A杠杆潜力及春夏核心产品趋势
• Key points:
  • 外汇与关税拖累财年利润率200个基点，若无此影响，EBITDA利润率将同比上升。
  • DTC业务80%为线上，可变成本高，经营杠杆有限；正加速门店扩张以提升零售占比。
  • 春夏产品趋势：各价格带的高端化款式（包头与露趾凉鞋）势头强劲，Gizeh回归。
  • 亚太区自有零售中，来自巴黎工作室、售价超250美元的露趾款式已占30%-40%。
• Mgmt stance: 看多——运营在改善，但需将利润再投资于DTC和制造；产品向更高价位、更高端化迁移的趋势明确。

Q5 — Tracy Kogan

• Topic: 资本配置与股票回购
• Key points:
  • 管理层认为股价过低，未反映基本面价值，计划在2026财年执行2亿美元回购。
  • 回购可能采用类似去年的二次发售结构，也可能在公开市场进行。
  • 内部人士因标准静默期（12月15日至财报发布次日）、并购交易及潜在二次发售相关静默期，在本财年无交易窗口。
• Mgmt stance: 看多——明确表示股价低估，内部人士有强烈购买意愿，但受限于合规静默期。

Q&A Batch (6-9 of 9)

Q6 — Laurent Vasilescu

• Topic: 自有零售店盈利能力、同店销售增长及新店爬坡周期
• Key points:
  • 2025财年零售占DTC收入比重同比提升约400个基点，Q1趋势相似；Q1零售渠道收入按固定汇率同比增长超50%。
  • Q1同店销售增长为高个位数，与2025财年水平一致。
  • 单店资本支出通常在40万至80万欧元之间，预计12至18个月内回本。
  • 目前全球仅106家店，约60家在过去2.5年内开业，基数小且门店概念多样，导致平均值参考意义有限。
• Mgmt stance: 中性偏乐观，认为自有零售是增长最快的渠道且需求模式稳定，但目前门店基数太小且差异大，相关平均值尚不具备有效的预测工具性。

Q7 — Peter McGoldrick

• Topic: 价格弹性假设及中个位数提价策略的信心来源
• Key points:
  • 全价销售比例超过90%，覆盖所有渠道，是定价能力的最强证明。
  • 提价策略非一刀切，而是基于产品组、价格带和地区进行精准调整，以防止灰色市场。
  • 观察到消费者正转向价格更高的进阶款式，而非向下迁移。
  • 每年提价幅度大致为中个位数，且Q2定价已确定并传达。
• Mgmt stance: 看涨，认为全价销售比例高、消费者向上迁移的趋势以及精准的全球定价架构，支撑了持续提价的信心。

Q8 — Edouard Aubin

• Topic: 批发渠道的门店数量趋势及美国市场渠道构成
• Key points:
  • 美国市场观察到向实体店购物倾斜的趋势，前十大战略合作伙伴的销售增速超过30%，增长基础广泛，涵盖百货及运动专业渠道。
  • 目前美洲约有10,000个B2B门店，欧洲、中东及非洲地区约9,000个；在美国识别出约600家潜在新店，欧洲、中东及非洲地区约1,400家。
  • 自IPO以来，约90%至95%的增长来自现有门店，整体门店数量增长仅为低个位数。
• Mgmt stance: 中性，强调增长主要由现有合作伙伴的销售提升驱动，而非依赖大规模的门店数量扩张。

Q9 — Lorraine Maikis

• Topic: 针对Gen Z客群的B2B合作伙伴组合是否需要调整
• Key points:
  • Gen Z消费者被品牌传承和经典款式（如已有50年历史的Boston系列）吸引，而非特定的新产品线。
  • 管理层认为目前已进入合适的渠道（如青年运动专业零售店），并计划在线上获取更多该客群。
  • 随着Gen Z需求增长，现有门店内产品的广度和深度正在扩大。
• Mgmt stance: 看涨，认为现有B2B渠道组合已能有效触达Gen Z，无需进行大规模调整，且该客群正处于与品牌建立长期关系的初期阶段。