BULL earnings call summary

Prepared Highlights

• Q3 2025 营收 $156.9 million，同比 +55%；调整后运营费用 $120.2 million，同比 +13%。(CEO)(CFO)
• 调整后运营利润 $36.7 million，调整后运营利润率 23.4%，同比 +28.7%；连续第四个季度运营盈利。(CEO)(CFO)
• 调整后净利润 $32.9 million，同比 +RMB38.6 million；调整后净利率 20.9%，同比 +26.5%。(CFO)
• 交易相关收入同比 +64%；日均 revenue trade 同比 +56%；每笔交易收入 $1.53；期权合约成交量 147 million；股票交易量 $24 billion，同比 +71%，环比 +26.7%；10月是客户存款、交易量和收入的史上最佳月份。(CFO)(CEO)
• 利息相关收入同比 +32% 至 RMB43.4 million，由公司现金、客户现金、保证金贷款和全付股票借贷余额增长驱动。(CFO)
• 客户资产 $21.2 billion，创历史新高，同比 +84%，环比 +$5.3 billion，包含 Webull Pay 带来的 $1.2 billion；本季度客户存款超过 $2.1 billion，同比 +31%，过去十二个月净存款 $5.9 billion。(CEO)
• 资金账户 4.93 million，同比 +9%；本季度新增约 200,000 个，包含 Webull Pay 并入；季度留存率 97.7%。(CEO)
• 注册用户 25.9 million，同比 +17%；本季度新增约 1 million；美国以外资金账户超过 700,000。(CEO)
• Webull Premium 订阅用户 90,000，环比 +20%，进度领先年底 100,000 内部目标；10月预测合约超过 30 million，接近9月的两倍，其中超过一半为体育合约。(CEO)
• 加密交易重新上线并推出加密期货；Webull Pay 带回集团带来 $1.2 billion 和 140,000 个资金账户，超过 50% 新资金账户交易加密；欧盟以荷兰启动平台；加拿大即将成为集团内首个非美国经纪商达到 $1 billion AUM。(CEO)
• Official guidance：prepared remarks 未提供明确的下一季度或全年财务指引区间。(prepared)
• Mgmt quotes：
  • (CEO) “We recorded top-line revenue of $156.9 million, representing 55% growth year over year.”
  • (CEO) “October was our best month ever in terms of customer deposits, trading volumes, and revenues.”
  • (CFO) “Adjusted operating profit reached $36.7 million, our most profitable quarter ever.”
  • (CFO) “Adjusted net income for the quarter was $32.9 million.”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Kareem Saif

• Topic: 开场确认与季度祝贺
• Key points:
  • 分析师确认能否听清，管理层回复“loud and clear”。
  • 分析师祝贺公司季度表现；该交流无业务或财务细节。
• Mgmt stance: 中性——仅确认音频清晰，未涉及业务指引或财务数据。

Q2 — Anthony Michael Denier（管理层回应）

• Topic: 预测市场增长与Q3净存款驱动
• Key points:
  • 与Kalshi年初起合作，NFL赛季8月底进入体育预测市场；10月宣布3000万份合约，11月20日前已远超该数，管理层不意外持续出现超过100%的环比增长。
  • 收费为客户每份合约0.01美元佣金加Kalshi交易所返佣，混合费率1.25–1.5美分/合约；预测市场也用于唤醒休眠账户和拓展新TAM。
  • Q3净存款21亿美元，约为AUA/AUC的年化53%，且不含Webull Pay收购带来的AUM；公司有14家全球经纪商，荷兰于2025年9月上线。
  • 营销采用401(k)转户匹配等激励；加拿大AUM将超10亿美元（约20个月），澳大利亚、泰国交易环比翻倍。
• Mgmt stance: 看多——体育预测市场动能、净存款和国际化扩张均强。

Q3 — Steven Chubak

• Topic: 费用/利润率纪律与美国加密重启定价
• Key points:
  • 总收入同比增55%，调整后费用同比增13%，增量利润率略高于75%；调整后营业利润率过去四个季度约20%，当前20%中段对成长公司健康。
  • 营销按市场ROI配置，从送股票转向资产匹配促销；客户需存款并维持AUM数月才全额赚取营销费用，带来更多摊销、季度间更可预测；G&A随人数及R&D/新地区投入增长。
  • 美国加密重启：当前约100bps，Coinbase零售约150bps；公司将积极压缩take rate吸引活跃加密交易者。
  • 加密定价调整/业务时点预计早至2026年，管理层称对指引保持谨慎，将推出新产品并争取活跃交易者。
• Mgmt stance: 偏多——利润率纪律明确、加密以价格策略抢活跃用户；但加密时点偏早期2026年。

Q4 — Michael John Grondahl

• Topic: Merits与B2B机构业务扩张
• Key points:
  • Merits为首个公开宣布的B2B机构客户但非首个；可让Webull触达韩国零售客户而无需韩国零售经纪牌照。
  • 目前已与Merits上线并代其客户订单交易；目前仅股票，未来数月希望扩展至期权。
  • 收入计入交易量/交易收入（股票，后续期权）；即使美国零售交易量放缓，B2B onboarding可推动交易量；目前该收入未纳入现有模型/增长。
  • 机构onboarding比零售慢：零售数分钟开户、下载后约5分钟交易；机构有多重审查/审批甚至董事会层级，Merits流量预计随时间增长。
• Mgmt stance: 看多——称Merits是长客户管线第一单，将提振市占率与收入利润，但收入尚未入模型。

Q5 — Christopher Charles Brendler

• Topic: 资金账户增长、Webull Pay并表与Vega AI
• Key points:
  • 美国以外资金账户超过70万；近六个月新增资金账户约55%来自美国、45%来自海外，目前约50/50，管理层不意外海外新增资金账户增速超过美国。
  • 海外有13家经纪商；香港2021年、新加坡2022年、荷兰2025年9月；年轻业务处于高速扩张，海外获客成本低；美国侧重客户质量。
  • Webull Pay交易于Q3末完成：Q3指标含并表的AUM与资金账户，不含收入、交易量和DARTs；Q4起纳入合并集团业绩。
  • Vega AI为内部开发，不增加成本；用户参与达数千万次，支持可执行交易、财报分析和新闻整合，用户回访规律。
• Mgmt stance: 看多——海外低获客资金账户、Q4并表增量与Vega AI高参与且无增量成本。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — Brian Vieten

• Topic: 加密账户转化与代币上市策略
• Key points:
  • 新增融资账户中约50%的首笔交易为加密货币；这些客户不是来自Webull Pay，而是Webull平台自身的新增客户。
  • 客户平均年龄为30岁出头，加密原生属性强；2023年9月曾下架加密服务，重新上线后客户参与度高。
  • 关于年底前上线100个代币：管理层不愿确认“年底达到100个”，但称这是目标，并计划尽可能提供更多产品和更好的交易体验。
• Mgmt stance: 看多加密重新上线带来的客户获取与参与度，但对“年底100个代币”的具体时间表持谨慎态度。

Q7 — Edward Lee Engel

• Topic: 非美市场本地化与波动环境交易
• Key points:
  • 全球有14家broker-dealer，均配备本地团队执行本地化；在获得监管批准后增加税优账户等产品，如美国IRA、英国ESA/ISA。
  • 多数非美实体的交易发生在美国产品；日本客户已可交易calendar spreads和Condor；印尼尚无许可证允许当地客户交易美股，希望年底前改变。
  • 高波动环境下客户交易更多，过去几周因波动出现成交量显著上升；平台自2018年起支持做空，管理层认为其受益于VIX上升。
• Mgmt stance: 看多非美市场增长和“出口美国零售交易体验”的机会，但提示长期波动对周期性业务并不理想。