BIRK earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025财年全年营收达21亿欧元，创历史新高；固定汇率下营收增长18%，高于年初15%-17%的指引区间 (CEO) (CFO)
• Q4营收5.26亿欧元，固定汇率下增长20%，报告增长超15%，受美元贬值拖累420个基点 (CFO)
• 全年售出超3800万双，同比增长超12%；固定汇率下平均售价(ASP)增长5%，受闭趾鞋和皮革产品等高端产品占比提升推动 (CEO)
• 闭趾鞋营收占比同比提升500个基点至38%，非Boston闭趾鞋款增长超30% (CEO)
• 美洲市场固定汇率营收增长18%，EMEA增长14%，APAC增长34% (CFO)
• B2B渠道固定汇率营收增长21%，D2C增长12%；B2B占比从60%升至约62% (CFO)
• 毛利率同比提升30个基点至59.1%；调整后EBITDA利润率提升100个基点至31.8%，触及目标区间上限 (CEO) (CFO)
• 全年资本支出约8500万欧元，用于增加产能和零售及IT投资 (CFO)
• 年末自有门店数达97家，较IPO时翻倍；2026财年计划新开约40家门店 (CEO) (CFO)
• 年末净杠杆率从1.8倍降至1.5倍；经营现金流3.84亿欧元，同比下降12%，主要受税款支付时间影响 (CFO)

Official Guidance

• 2026财年固定汇率营收增长：13% 至 15% (CFO)
• 2026财年报告营收：23亿至23.5亿欧元（增长10%至12%），包含约300至350个基点的外汇逆风 (CFO)
• 2026财年调整后毛利率：57% 至 57.5%，包含外汇和关税各100个基点的压力 (CFO)
• 2026财年调整后EBITDA：至少7亿欧元，利润率30%至30.5%，包含外汇和关税共200个基点的压力 (CFO)
• 2026财年调整后每股收益：1.90至2.05欧元，包含约0.15至0.20欧元的外汇压力 (CFO)
• 2026财年资本支出：1.1亿至1.3亿欧元 (CFO)
• 2026财年末净杠杆率目标：1.3至1.4倍（不含额外股份回购影响） (CFO)

Mgmt Quotes

• “2025年是Birkenstock超过250年历史上最强劲的一年。” (CEO)
• “我们实现了所有目标，在面对重大的关税和货币压力下。” (CEO)
• “我们的增长仅受限于我们的生产能力和严格的渠道管理。” (CEO)
• “我们正将增长速度引导至中双位数，以负责任地管理生产增长。” (CEO)
• “我们计划在2026财年回购总价值2亿美元的股份，具体视市场情况而定。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 11)

Q1 — Matthew Boss

• Topic: 2026财年收入增长指引保守的原因及长期增长算法
• Key points:
  • 2026财年恒定汇率收入增长指引为13%-15%，低于2025财年的18%。
  • 增长受限主因是产能而非需求：Clog品类（如Boston、Naples）的生产时间是凉鞋的两倍以上，消耗更多生产分钟数。
  • 2026年产量将增加超过500万双；葡萄牙产前产能正在提升，德累斯顿附近的新工厂将于2027年投产以解决软木/乳胶鞋床和总装瓶颈。
  • 长期（3-5年）收入增长预期为中双位数。
• Mgmt stance: 中性偏多——需求强劲（假日季美国主要批发合作伙伴增长超30%，正价销售率超90%），但产能是最大限制，增长算法由产能决定而非需求。

Q2 — Laurent Vasilescu

• Topic: 2026财年利润率展望中的外汇与关税影响
• Key points:
  • 外汇与关税合计对毛利率和EBITDA利润率造成200个基点的拖累（各100个基点）。
  • 外汇影响：全年对营收增长拖累300-350个基点（约7000万欧元），其中约90%传导至毛利（约6300万欧元），约2/3传导至调整后EBITDA（约4700万欧元）；上半年压力更集中（Q1和Q2营收增长影响600-650个基点，利润率影响150-200个基点）。
  • 关税影响：增量关税带来约100个基点利润率压力；提价可抵消关税的绝对金额影响，但无法维持利润率中性（举例：100美元鞋，关税10美元，需提价10美元保毛利金额，但毛利率从60%降至54.5%；若保60%毛利率需提价25美元，公司不会对客户如此操作）。
  • 缓解措施包括生产效率、物流改善、供应商条款优化，以及亚太地区业务增长以降低美元和美国关税敞口。
• Mgmt stance: 谨慎——外部因素（外汇、关税）不可控，正通过运营手段逐步缓解，但提价策略保持克制以维护品牌民主化定位。

Q3 — Randal Konik

• Topic: 渠道结构变化及B2B与D2C增长前景
• Key points:
  • 2025财年B2B增长约21%，D2C增长约12%；Q4 B2B恒定汇率增长约26%。
  • 趋势驱动因素：年轻消费者偏好线下多品牌零售环境购物，批发合作伙伴的营销活动有效触达新客且不增加公司营销支出。
  • 2026年及可预见的未来，预计B2B增速将继续快于D2C，但两个渠道均实现双位数增长（恒定汇率）。
  • D2C策略：加速开店（2025年新增30家，2026年计划新增40家），并推进会员忠诚度计划、独家款式等。
• Mgmt stance: 中性偏多——顺应消费者渠道选择，B2B增长有利于利润率（批发渠道EBITDA利润率最高），同时通过严格库存管理和正价销售率（超90%）维持品牌稀缺性。

Q4 — Lorraine Maikis

• Topic: EMEA地区需求趋势及2027财年增长前景
• Key points:
  • EMEA地区Q4增长17%，加速显著，在整体市场持平至下滑的背景下，B2B和DTC均实现双位数增长。
  • 增长主要由产品新颖性和更高价位产品驱动；封闭式鞋款增长超过整体业务的两倍，前20大款式中10款为封闭式鞋款（如Naples增长三位数，Utti表现强劲）。
  • Q1趋势延续，预计增长与整体指引一致，增长受限因素仍是制造产能和分销质量管控。
  • 产能方面：目标是未来每年增加约10%的产能（以单位计），以满足需求。
• Mgmt stance: 偏多——EMEA市场需求强劲，持续抢占市场份额，但重申产能是增长的主要约束。

Q5 — Michael Binetti

• Topic: EBITDA利润率指引的构成拆解及产能细节
• Key points:
  • 2025财年毛利率59.1%，扣除外汇和关税200个基点拖累后为57.1%，2026财年毛利率指引为57%-57.5%。
  • 利润率构成：产能吸收贡献约60个基点（此前指引为75个基点，因基数提高）；渠道向B2B转移对毛利率产生约50个基点拖累；两者合计影响中性。
  • 指引未包含同比提价因素，因此57%-57.5%的指引偏保守。
  • 产能细节：若不受控，单位产能受产品组合影响差异大（例如，线上销售一双鞋的财务影响约等于批发渠道的2.4-2.5双）；批发增长越快，单位产能限制越大。
  • 澳大利亚业务收购对2026年损益影响不重大，长期价值在于收回中间商利润并拓展D2C。
• Mgmt stance: 中性——利润率指引偏保守，产能限制与渠道组合变化相互交织，但正通过产能扩张和运营优化管理。

Q&A Batch (6-10 of 11)

Q6 — Dana Telsey

• Topic: DTC渠道表现差异、2026年开店计划及定价策略
• Key points:
  • 零售渠道是增长最快的渠道，将超过数字渠道增速；同店销售额实现高个位数增长。
  • 目前有97家门店，2025年下半年净增20家（全年净增30家），2026年计划再开40家，到2027年达到150家。
  • 新店面积在100-150平方米，选址紧邻核心AAA级地段，新店表现持续优于老店。
  • 定价策略为按季节和款式逐个审查，以传导通胀压力并维持全球统一定价。
• Mgmt stance: 乐观。管理层认为零售渠道扩张势头强劲，假日季表现非常成功，且定价策略基于成本驱动，具有纪律性。

Q7 — Simeon Siegel

• Topic: 技术故障导致问答中断
• Key points:
  • 分析师通话出现数字信号中断，管理层表示几乎听不到对方声音。
• Mgmt stance: 无实质问答内容。

Q8 — Adrien Duverger

• Topic: 新产品表现、价格组合机会及闭趾鞋销售占比展望
• Key points:
  • 闭趾鞋销售占比已达38%，并有望继续增长；非Boston款式的增速与Boston款式持平。
  • 2025年营收增长分解为约三分之二来自销量，三分之一来自平均售价（ASP）提升。
  • ASP提升的积极贡献因素包括消费者主动选择更高品质和溢价产品带来的组合转变，以及有针对性的同比定价。
• Mgmt stance: 乐观。管理层认为产品多元化策略正在奏效，消费者对高端闭趾鞋和靴子等新品类的接受度很高，价格组合有持续提升空间。

Q9 — Mark Altschwager

• Topic: 支撑中期增长的产能扩张及EVA产品趋势
• Key points:
  • 现有工厂结构在2026年内除优化外不会有重大产能影响，所有机器已订购，但需等待到货、安装及招聘劳动力。
  • 重大产能提升将来自新工厂的最终组装和软木/乳胶产出，但Pasewalk新工厂建设周期较长，目前仍是一片草地。
  • 葡萄牙工厂的预生产制造能力将翻倍或三倍，但劳动力（如缝纫等复杂工序）的爬坡需要时间。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎。管理层强调当前产能非常紧张，正在不断优化，但大规模产能释放需要时间，劳动力爬坡并非一蹴而就。

Q10 — Samuel Poser

• Topic: 第一季度业绩预览及工厂产能优化时间表
• Key points:
  • 第一季度是公司最小的季度，但营收将远高于指引。
  • 管理层不会在资本市场上（1月底）之前预先公布第一季度利润率。
  • 进入2026年第三季度，现有生产设施将基本实现优化的预期不变。
• Mgmt stance: 乐观。管理层明确表示第一季度营收将远超指引，并对现有设施的优化进度维持原有判断。

Q&A Batch (11-11 of 11)

Q11 — Paul Lejuez

• Topic: 区域增长计划与产能限制下的分销策略
• Key points:
  • 管理层重申理想长期区域收入占比为美洲1/3、欧洲1/3、亚太1/3，目前亚太占比为11%。
  • 亚太地区ASP最高，公司计划将更多产品转移至该地区，其增速是全球其他地区的两倍。
  • 增长受产能限制而非需求限制，管理层表示若有1000万双 clog 可立即在亚洲售罄。
• Mgmt stance: 看多。亚太地区利润率与ASP表现优异，增长空间大，且公司通过“工程化分销”策略主动引导产品流向高价值区域。