Research Reports

Prepared Highlights

4Q25 净利润 ARS 100 billion；FY25 净利润 ARS 290.7 billion、同比 -32%；4Q25 记录 ARS 82.9 billion 重组费用，剔除 Q3/Q4 一次性费用后 4Q25 净利润 ARS 183 billion、FY25 ARS 393.7 billion。(IR)
4Q25 年化 ROE 5.1%、ROA 1.4%；剔除一次性费用后 ROE 6.6%、ROA 1.8%。(IR)
4Q25 未计 G&A 与人员费用前经营利润 ARS 1.17 trillion，环比 +39%（+ARS 324.2 billion）、同比 +9%（+ARS 94.4 billion）；FY25 为 ARS 4.1 trillion、同比 -33%。(IR)
4Q25 净利息收入 ARS 836.5 billion，环比 +13%、同比 +19%；FY25 净利息收入 ARS 3.1 trillion、同比 +44%；4Q25 含 FX 净息差 21.7%，3Q25 为 18.0%，4Q24 为 24.7%。(IR)
4Q25 总融资 ARS 10.71 trillion，环比 -2%、同比 +40%；总存款 ARS 13.7 trillion，环比 +8%、同比 +24%；私人部门存款环比 +11%。(IR)
4Q25 效率比率 38.7%，3Q25 为 46.5%，4Q24 为 39.4%；2025 年网点减少 75 家至 444 家，员工减少 514 人。(IR)
资产质量：NPL/总融资 3.87%；拨备覆盖率 119.86%；商业贷款 NPL 0.68%（上季 0.85%），消费贷款 NPL 5.23%（上季 4.3%）。(IR)
资本与流动性：超额资本 ARS 3.6 trillion；资本充足率 30.6%、Tier 1 30.6%；流动资产/总存款 73%。(IR)
4Q25 净货币头寸损失 ARS 277 billion，环比 +27%、同比 -5%；FY25 损失 ARS 1.05 trillion、同比 -66%；2025 年通胀 31.5%，2024 年 117.8%。(IR)
4Q25 有效所得税率 42.7%；FY25 43.1%，2024 年 9.2%。(IR)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
4Q25 net income	ARS 100 billion	(IR), 4Q25
FY25 net income	ARS 290.7 billion, -32% YoY	(IR)
4Q25 net income ex nonrecurring	ARS 183 billion	(IR)
4Q25 annualized ROE / ROA	5.1% / 1.4%	(IR)
4Q25 NII	ARS 836.5 billion, +13% QoQ / +19% YoY	(IR)
4Q25 NIM incl. FX	21.7%	(IR)
4Q25 total financing	ARS 10.71 trillion, -2% QoQ / +40% YoY	(IR)
4Q25 total deposits	ARS 13.7 trillion, +8% QoQ / +24% YoY	(IR)
4Q25 efficiency ratio	38.7%	(IR)
NPL / total financing	3.87%	(IR)
Coverage ratio	119.86%	(IR)
Capital adequacy / Tier 1	30.6% / 30.6%	(IR)
Liquid assets / total deposits	73%	(IR)

Mgmt quotes

“我们继续展示稳健的财务状况。”（IR）
“资产质量仍受控并得到密切监控。”（IR）
“银行的目标是最好地利用这些超额资本。”（IR）
“银行流动性仍然非常充足。”（IR）

Q&A Batch (1-5 of 14)

Q1 — Jorge Francisco Scarinci

Topic: 输入中仅见提问开头，无实质问答内容
Key points:
- 仅记录Jorge Francisco Scarinci的提问开头。
- 管理层回答未在输入中展开，无可用事实或数字。
Mgmt stance: 中性—输入仅含回答开头，无实质信息可评估。

Q2 — Brian Flores

Topic: 贷款与存款缺口及2026年存款增长预期
Key points:
- 继续持有约24%总资产为证券，可在需要时弥补贷款与存款之间的缺口。
- 贷存比仍低于100%；贷款和存款均预计增长，但绝对差额不会太大。
- 预计实际利率略为正，因此不预计2026年存款大幅增长。
Mgmt stance: 中性—以约24%总资产证券和低于100%贷存比作为缓冲，但略正实际利率限制存款大幅增长预期。

Q3 — Lindsey Marie Shema

Topic: 消费资产质量、成本风险前景与政治改革议程
Key points:
- 分析师指出消费资产质量继续恶化、宏观仍偏紧，但成本风险有边际改善。
- 询问资产质量早期指标及成本风险前景，是否还会恶化。
- 政治方面：劳动改革次日投票；询问政府下一步议程及银行需要何种确定性。
Mgmt stance: 中性—该条仅见问题，管理层回答在输入中未展开；后续Q4提供补充。

Q4 — Juan Parma

Topic: 新增贷款表现、成本信用展望与劳动/税收改革
Key points:
- 2025年4月起主动限制贷款投放；新发放/新vintage表现优于整体组合，回到2024年水平。
- 组合重构（更好新发放）推动成本信用稳定和正面展望。
- 劳动改革2025年末推出，众议院1月一般性、2月逐条通过，预计参议院批准；税收改革预计未来一个月左右。
- 3月1日Milei国会开幕演讲将勾勒2026议程；劳动法确认工资/养老金只能走银行账户，不能走钱包/数字账户。
Mgmt stance: 积极—新发放资产改善支撑成本信用正面展望，劳动法对银行业支付渠道有利。

Q5 — Yuri Fernandes

Topic: 证券交易收益波动与存款/贷款增长匹配
Key points:
- 存款：预计2026年实际增长6%，因宏观变量微调和略窄的正实际利率。
- 贷款：预计实际增长20%，略低于2025年的40%。
- 若贷款增长高于预期且存款仅增6%，可用证券组合融资缺口。
- 交易收益/证券市值问题在输入中未展开回答。
Mgmt stance: 中性—贷款20%实际增长目标高于存款6%，但可用证券组合补缺口；交易收益问题未获展开。

Q&A Batch (6-10 of 14)

Q6 — Pedro Leduc

Topic: 2026年风险调整后净息差（NIM）的起点与驱动因素
Key points:
- 管理层认为第四季度可作为合理起点。
- 2025年净息差约21.5%，略高于20%；2026年预计在20%左右。
- 2026年成本风险预计略低于2025年。
- 综合看，2026年风险调整后NIM较起点略有压缩。
Mgmt stance: 偏谨慎：利率和利润率有压力，但成本风险下降可部分抵消。

Q7 — Pedro Offenhenden

Topic: 重组成本与人员费用影响
Key points:
- 2025年确认重组成本820亿阿根廷比索，主要集中在第四季度。
- 其中仍有360亿阿根廷比索将在2026年通过人员退出带来成本节省。
- 后续季度预计有类似规模的重组成本。
- 重组成本定义为永久性降低运营费用，目标是在年末降低经常性成本基础。
Mgmt stance: 中性偏积极：继续重组以降本，以抵消通胀和利率下降带来的利润率压缩。

Q8 — Carlos Gomez-Lopez

Topic: 调整后ROE约8%、Personal Pay进展与贷款增长拐点
Key points:
- 分析师要求确认：调整重组费用后，全年ROE约8%是否现实。
- 分析师询问Personal Pay收购相较2至3周前电话会是否有更新。
- 分析师指出贷款增速持续下降，公司预期20%，但当前低于该水平，并询问趋势何时扭转。
- 输入中管理层回答仅显示开头，未提供实质内容。
Mgmt stance: 输入截断，未提供实质回答，无法判断倾向。

Q9 — Juan Parma

Topic: Personal Pay收购与银行即服务模式
Key points:
- 公司宣布收购Telecom钱包Personal Pay的50%，为现金注入交易，全部股权投资投入该公司用于发展。
- 将建设银行即服务业务，一方面推动Telecom约3000万客户使用钱包，另一方面进行金融中介。
- 可通过Banco Macro或现有/新设子公司实施，目前仍在考虑选项，同时建设技术和服务。
- 后续将更新银行即服务模式的具体构建方式。
Mgmt stance: 偏积极：以银行即服务连接Telecom约3000万客户，但实施结构尚未确定。

Q10 — Unknown Analyst

Topic: 重组的人员/网点目标与ROE影响
Key points:
- 2026年员工人数和网点数量预计均出现与2025年类似水平的下降。
- 重组费用对2026年ROE的影响约为3个百分点。
- 报告ROE约为5%，调整后ROE约为8%。
Mgmt stance: 中性：给出重组降本指引，同时明确报告与调整后ROE差异。

Q&A Batch (11-14 of 14)

Q11 — Matias Cattaruzzi

Topic: 美元流动性上升后，是否扩大对非美元收入客户的美元贷款及监管条件
Key points:
- 现行阿根廷监管下，美元存款只能贷给有美元收入来源的客户，主要是出口商；银行自有美元可贷给任何人。
- 系统美元存款占总存款比例已从25%升至37%，造成美元存款部署瓶颈。
- 政府正在探索替代方案；管理层无法判断监管何时或是否变化。
- 若监管放开，银行准备放贷且持看多态度，将按自身风险偏好选择商业和个人高质量客户。
Mgmt stance: bullish——若监管允许，美元放贷扩张被视为正面机会。

Q12 — Ernesto María Gabilondo Márquez

Topic: 2025年剔除重组成本后的经常性ROE
Key points:
- 分析师指出2025年剔除重组成本后经常性ROE接近7%。
- 本条输入未包含完整问题及管理层直接回应。
Mgmt stance: 中性——本条无管理层直接回应，无法据此判断倾向。

Q13 — Jorge Francisco Scarinci

Topic: 资产质量、贷款项目、资本回报、ROE与重组效果
Key points:
- 资产质量：预计NPL在mid-to-low 3%区间；2026年成本风险5.2%，低于2025年5.6%；改善更可能在2026H2，H1较稳定。
- 贷款与项目：能源、矿业等项目部分今年落地、部分在2027-2028；公司称资本基础为阿根廷最佳，准备今年及后续年份融资。
- 资本回报：今年当前股息100%派息率，董事会将提交股东大会，需等待央行决定分期；拟通过有机/无机增长、现金股息及可能的回购清理超额资本。
- ROE与重组：预计2028-2030年实现mid-teens ROE；重组全面效果到2027年底/2028年释放；ARS 82 billion重组成本与2025年ARS 49 billion相关；上月成功发行negotiated obligations后融资能力延长3-4年。
Mgmt stance: bullish——对中期ROE、资本实力和项目融资能力有信心，但资产质量改善预计H2'26才更明显。

Q14 — Kaio Penso Da Prato

Topic: 贷款增长节奏与分行业信贷需求/风险分化
Key points:
- 活跃板块：服务业、能源（油气）、矿业、农业；建筑/基础设施和大众消费板块落后，预计'26表现最差。
- 管理层称经济开放带来信用质量/风险分化：矿业、能源、农业、部分服务/商业零售为赢家；制造业受关注，纺织、服装、汽车因经济开放承压，需选择性投放。
- 贷款增长：Q1季节性最低，预计到2026年底逐步上升。
Mgmt stance: 中性偏谨慎——贷款增长预计渐进，且对制造业、建筑和大众消费保持选择性。