Research Reports

Prepared Highlights

总收入 $331 million，同比 +17.3%；增长来自 +2.8% 同店销售及 194 家非同店餐厅贡献（含 68 家自营新店和自 2024Q4 以来收购的 19 家加盟店）(CFO)
同店销售增长 +2.8%；同店客流增长 -2%，天气负面影响约 100 个基点，另有 customary planned sales transfer (CFO)
餐厅层面经营利润率为 18.5%，同比提升 200 个基点 (CFO)
调整后 EBITDA $27.8 million，同比 +22.2%（较去年 $22.8 million 增加 $5 million）；调整后 EBITDA 利润率 8.4%，高于去年 Q1 的 8.1% (CFO)
净亏损 $2.7 million；income from operations line margin 为 0.3% (CFO)
食品饮料费用率 22.6%，低于去年 23.8%；受益于约 4% carried pricing 和约 1.6% 大宗商品通缩 (CFO)
劳动力及其他相关费用率 33.7%，同比改善 90 个基点（去年 34.6%）；carried pricing 抵消 3.7% 劳动力通胀，labor efficiency 基本持平 (CFO)
G&A $39.9 million，占总收入 12.1%；Q1 低于计划主要因部分活动时点，全年 G&A 计划不变 (CFO)
Q1 新开 16 家系统门店（13 家公司自营、3 家加盟），期末 648 家、覆盖 32 州 (CFO)
收购净影响：过去 12 个月收购使收入增加约 $8 million、调整后 EBITDA 增加略高于 $1 million (CFO)
数字营销扩展到约 75% 餐厅基数（2025 年约 1/3）；公司把数百万美元营销费用从 2026 下半年提前至 Q2 (CEO)(CFO)
2026 资本开支指引为 $150 million–$160 million (CFO)

Official guidance

FY2026 同店销售增长 1%–3%；预计 2026 每个季度均为正 (CFO)
FY2026 总收入增长 12%–14%，含约 100 个净基点的收购影响 (CFO)
FY2026 净新增系统门店 59–63 家：公司自营 53–55 家、加盟 9–11 家；计划关闭 3 家公司自营餐厅 (CFO)
FY2026 调整后 EBITDA $133 million–$140 million（此前 $132 million–$140 million），上调下限 (CFO)
FY2026 资本开支 $150 million–$160 million (CFO)
FY2026 大宗商品通胀 1%–3%；餐厅层面劳动力成本通胀 3%–5% (CFO)
2026 上半年 carry pricing 约 4%，全年混合约 2%；2026 年初未提价，未来数月将重新评估菜单定价 (CFO)
Q2 总 G&A 预计接近 Q1，因将部分下半年营销费用提前至 Q2；2025 年 4 月收购的 19 家餐厅预计今年贡献约 $2 million 调整后 EBITDA (CFO)
公司自营新店开发管线侧重 2026 下半年，尤其 Q4 (CFO)

Mgmt quotes

"We delivered same-restaurant sales growth of 2.8%" — Chris Tomasso (CEO)
"We are reiterating our fiscal 2026 same-restaurant sales growth and total revenue growth guidance." — Chris Tomasso (CEO)
"Total first quarter revenues were $331 million, an increase of 17.3%" — Mel Hope (CFO)
"We are raising the lower end of our 2026 adjusted EBITDA guidance range." — Mel Hope (CFO)
"Our new range is $133 million to $140 million" — Mel Hope (CFO)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Total revenue	$331 million；同比 +17.3%	(CFO)
Same-restaurant sales growth	+2.8%	(CFO)
Same-restaurant traffic growth	-2%	(CFO)
Restaurant-level operating profit margin	18.5%；同比 +200 个基点	(CFO)
Adjusted EBITDA	$27.8 million；同比 +22.2%；利润率 8.4%	(CFO)
Net loss	$2.7 million	(CFO)
System restaurants	648 家；32 州	(CFO)
Q1 new system restaurants	16 家（13 家自营，3 家加盟）	(CFO)
G&A	$39.9 million；占总收入 12.1%	(CFO)
CapEx guidance	$150 million–$160 million	(CFO)

Q&A Batch (1-5 of 9)

Q1 — James Salera

Topic: 早餐品类表现跑赢与商品/定价关注
Key points:
- 管理层将跑赢归因于三点：体验、执行、价值；并称早餐疲软噪声更多来自QSR。
- 消费者重视价值、一致性和体验，仍愿在早午时段到店消费。
- 能源成本因伊朗冲突上升、其他商品仍有波动，管理层会把客户压力纳入定价哲学考虑。
- 鸡蛋价格已显著回落，但其他商品仍有波动。
Mgmt stance: 看多——强调体验、执行与价值带来韧性，同时对能源和商品通胀保持关注。

Q2 — Jeffrey Bernstein

Topic: 同店销售趋势、气价扰动与全年正增长信心
Key points:
- 管理层称客流压力更多受天气影响，而非汽油/燃料价格。
- 2月推出季节性菜单后，客人选择增加消费、加购分享类菜品。
- 核心客群收入较高，提供一定宏观隔离；管理层称未看到整体增长趋势相较全年计划有大变化。
- 分析师提到全年各季度正同店销售指引，且Q3比较基数比刚完成季度高约600个基点。
Mgmt stance: 看多——强调消费者互动良好、核心客群较高收入，且趋势未偏离全年计划。

Q3 — Brian Vaccaro

Topic: 菜单定价、商品通胀与G&A
Key points:
- 定价哲学不随宏观改变；将在未来几周评估年中提价，并称有定价力但消费者承压。
- 季节性菜单推动组合高于已实施定价；Q1猪肉价格意外缓解，因合同基于政府公布机构价格，政府停摆期间机构价格持平。
- 牛油果和咖啡预计全年上涨；COGS通胀指引1%-3%维持不变。
- 不指引全年G&A，G&A仅嵌入调整后EBITDA指引。
Mgmt stance: 中性——对定价能力有信心，但强调消费者压力，并维持1%-3% COGS通胀指引。

Q4 — Zachary Ogden

Topic: 菜单组合加速与2026年新店组
Key points:
- 新菜单在季度内约两个期间全面推出；当前季节性菜单拥有公司史上最高混合销售单品。
- 管理层不主动计划组合提升，但若后续季节性菜单表现类似，不意外看到正组合。
- 2026年新店组强于2025年；二代店占比约一半，并非主要差异。
- 公司持续在选址、原型执行、设计和开业前营销上迭代，开业表现强于以往。
Mgmt stance: 看多——对正组合和2026年新店组更强表现有信心。

Q5 — Sara Senatore

Topic: 营销费用前置、G&A节奏与EBITDA超预期
Key points:
- G&A由多项组成，公司全年内动态管理；营销前置可更早读取结果，并保留环境允许时加码的灵活度。
- 全年G&A目标不变，营销调整在全年G&A计划内管理。
- Q1 G&A略低于预期；EBITDA超预期部分来自G&A时点有利。
Mgmt stance: 中性——维持全年G&A计划，营销前置以保留后续灵活度。

Q&A Batch (6-9 of 9)

Q6 — Brian Mullan

Topic: 增强营销的持续性、外送渠道增长节奏
Key points:
- 已获得增强营销支持的门店，其销售提升“已经持续”；公司今年继续在这些门店投入。
- 公司正在评估同一批/组门店第二年继续获得营销支持后的累计效果，并纳入全年及明年营销规划。
- 外送渠道继续增长，但增速不及去年；管理层称外送已进入基数，预计将与系统整体类似增长，并称已建立新的有机增长水平。
Mgmt stance: 看多：增强营销效果可持续，外送虽减速但已形成更高基数并继续增长。

Q7 — Jon Tower

Topic: 门店开发承诺、资本配置、客群结构变化
Key points:
- 被问及长期低双位数门店增长承诺时，管理层称对新店表现“异常好”，并称当前单位增长展望“舒适”，但会持续评估资本配置，若有变化将沟通。
- 公司历史上通过有机自营增长、收购和特许经营达到领导地位，并曾在竞争加剧时积极进入关键市场。
- 系统平均客龄下降，部分由新市场进入和新店驱动；数字与社交营销聚焦下，千禧一代增长明显；品牌已有43年，目标是吸引下一代客户。
Mgmt stance: 看多：新店与客群拓展支撑增长，但对资本配置保留持续评估。

Q8 — Todd Brooks

Topic: 菜单与营销驱动、开店节奏、销售转移
Key points:
- 管理层称菜单是“#1营销工具”；新菜单消费者反应符合预期，并通过带回顾客喜爱的旧品降低风险；加购如土豆升级、加蛋、牛油果吐司加三文鱼带来渗透提升。
- 管理层将Q1表现归因于KDS、餐厅优化、数字等位、菜单升级和增加营销的组合，称这些帮助跑赢行业并交付结果。
- 开店节奏上，历史上Q4偏重，剩余季度预计与去年类似；加密市场时在承销中考虑销售转移，新店需覆盖转移，销售转移在预期范围内但不公开量化。
Mgmt stance: 看多：菜单、营销与运营优化组合有效，销售转移被视为计划内的市场加密因素。

Q9 — Gregory Francfort

Topic: 人工成本杠杆、资本配置与回购
Key points:
- 营业周人工成本增长放缓，杠杆好于预期；管理层称除工资率外无特别一次性因素，更好经营环境使人员管理更可预测。
- 股价表现承压，但管理层认为新店回报仍优于回购；继续建设高回报、现金产出的门店网络。
- 管理层和董事会持续评估资本配置优化；当前策略是做大门店现金引擎，未来若策略转变将向市场充分解释。
Mgmt stance: 看多：继续以高回报新店建设现金引擎；未承诺回购，但称持续评估资本配置。