CXW earnings call summary

Prepared Highlights

• 总入住率：Safety 和 Community 板块合并入住率 79.6%，同比上升 2.6 个百分点（CEO）。
• 平均每日在押人数：2026 年第一季度为 57,243 人，高于 2025 年第一季度的 51,429 人（CEO）。
• 联邦合作伙伴收入：占总收入 58%，同比增长 48%；其中 ICE 收入增长 96.2%（+1.281 亿美元），美国法警局收入下降（-1,220 万美元）（CEO）。
• 州合作伙伴收入：占总收入 33%，同比增长 3.6%；剔除特劳斯代尔设施收入下滑后，增速为 5.2%（CEO）。
• 调整后 EBITDA：1.101 亿美元，较 2025 年第一季度的 8,100 万美元增长 36%（CFO）。
• 调整后每股收益：0.40 美元，较 2025 年第一季度的 0.23 美元增长 74%（CFO）。
• 收购 Clinical Solutions Pharmacy (CSP)：收购价 1.48 亿美元，以现金及循环信贷额度支付；CSP 服务超过 600 所惩教机构，每日处理约 6 万张处方（CEO/CFO）。
• 闲置设施激活：四个此前闲置的设施在 2025 年后激活，2026 年第一季度贡献收入 1.008 亿美元（CEO/CFO）。
• 股票回购：2026 年第一季度回购 230 万股，总成本 4,470 万美元；自 2022 年计划启动以来累计回购 2,810 万股，均价 15.82 美元/股（CFO）。
• 流动性：截至 2026 年 3 月 31 日，现金 2.097 亿美元，循环信贷额度可用余额 1.313 亿美元，总流动性 3.41 亿美元（CFO）。

Official Guidance (2026 全年)

• 稀释后 GAAP 每股收益：1.51 - 1.61 美元（更新后为 1.49 - 1.59 美元）。
• 调整后稀释每股收益：1.53 - 1.63 美元（更新后为 1.49 - 1.59 美元）。
• FFO 每股收益：2.58 - 2.68 美元（更新后为 2.54 - 2.64 美元）。
• 标准化 FFO 每股收益：2.60 - 2.70 美元（更新后为 2.54 - 2.64 美元）。
• 调整后 EBITDA：4.538 亿 - 4.618 亿美元（更新后为 4.37 亿 - 4.45 亿美元）。
• 调整后运营资金 (AFFO)：2.504 亿 - 2.649 亿美元。
• 资本支出：维护性资本支出 6,000 - 7,000 万美元；其他资本支出 1,500 万美元；闲置设施激活资本支出 4,000 - 4,500 万美元（较之前上调 500 万美元）。
• 有效税率：25% - 30%（与之前指引一致）。

Mgmt Quotes

1. CEO 谈团队使命：“Every day, approximately 55,000 individuals are entrusted to our care... more than 13,000 CoreCivic professionals are responsible for feeding, safeguarding, treating medical and mental health needs...”
2. CEO 谈 ICE 人口下滑：“We believe this decline is temporary and event specific...” (引用 2026 年 4 月底 ICE 在押人数较 1 月峰值下降约 3,000 人)。
3. CEO 谈 CSP 收购战略：“CSP's exclusive focus on the corrections market... uniquely positions it to support the government agencies seeking reliable, clinically advanced pharmacy solutions.”
4. CEO 谈股票估值：“...our stock continues to trade at a discount to our historical trading multiples, which we believe does not reflect the cash flows of our business...”
5. CFO 谈第一季度业绩：“Adjusted EPS exceeded average analyst estimates by $0.12 per share and adjusted EBITDA exceeded average analyst estimates by $13.3 million.”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1–5 of 5)

Q1 — Raj Sharma

• Topic: 向ICE出售设施的估值逻辑与合同安排
• Key points:
  • 设施估值缺乏公开可比交易，管理层认为应基于“折旧重置成本”（depreciated replacement cost），因设施为特殊用途资产且建设成本受通胀推高。
  • ICE公开表达希望拥有部分“交钥匙”设施；若出售，管理层期待继续运营管理，并据此调整定价。
  • ICE在押人数从1月峰值至4月底下降约3,000人，预计Q2维持该水平，Q3/Q4将逐季回升。
• Mgmt stance: 中性（估值依赖政府谈判，出售决策需看条款价值；人口下降为短期扰动，下半年恢复）

Q2 — Gregory Thomas Gibas

• Topic: Q2隐含指引与CSP收购财务特征
• Key points:
  • Q1至Q2的EPS下降约$0.06–$0.07，原因包括Q1的一次性员工保留信贷（$0.06）及ICE人口下降；CSP从4月1日起贡献整季收入。
  • 三个设施（California City、Midwest、Diamondback）的爬坡将部分对冲ICE下降，下半年仍有望达到$450 million运行率（不含CSP）。
  • CSP作为独立子公司，历史五年CAGR略超10%，其潜在增速约为该数字的两倍；与CoreCivic的协同有限但存在行政（如ERP合并）和客户交叉销售机会。
• Mgmt stance: 乐观（CSP增长强劲，$450运行率目标不变，下半年轻资产与人口回升形成支撑）

Q3 — Benjamin Briggs

• Topic: 未来收购策略与资本配置优先级
• Key points:
  • 当前管理层认为股价被低估，因此股票回购是更具吸引力的资本运用方式；任何收购必须提供不亚于回购的估值吸引力。
  • 无正在筹划中的收购，但会持续关注相邻领域（如科技平台、替代监禁项目），且近期无重大收购计划。
  • CSP为近期案例，管理层强调“季节”性增长，现正为长期可持续增长搭建平台。
• Mgmt stance: 谨慎（优先回购，收购门槛高，目前无明确标的）

Q4 — Joseph Anthony Gomes

• Topic: CSP在剩余未覆盖州的扩张路径与州新客户进展
• Key points:
  • CSP目前覆盖28个州，剩余22个州可通过收购其他同类运营商实现快速扩张，市场存在整合机会，但无近期计划。
  • 与新州（非现有客户）的合同谈判时间不确定，受各州预算周期和紧急需求影响；历史做法是仅在RFP公开时提供更新。
• Mgmt stance: 中性（扩张机会存在但无时间表，CSP整合不具紧迫性；州合同进展依赖外部因素）

Q5 — William Sutherland

• Topic: ICE人口下半年增长驱动及ICE购设施的区域与时间
• Key points:
  • 下半年增长来源：1）自有设施（California City、Midwest、Diamondback）的爬坡；2）全国ICE在押人口自1月峰值已下降约10,500人，预计下半年恢复。
  • ICE意图构建全国性网络，可能包含大型交钥匙设施和仓库；不限于特定区域，管理层不会透露ICE聚焦地点。
  • 该战略首次公开报道于去年末，ICE已进行部分仓库采购，但交钥匙设施决策时间无法预测。
• Mgmt stance: 中性（增长假设合理

Q&A Batch (6–9 of 9)

Q6 — Marla Marin

• Topic: CSP收购后的交叉销售机会及市场占有率
• Key points:
  • 服务交付层面虽有区别，但存在“有意义的交叉”，可通过扩大客户关系实现交叉销售；客户群体有限且彼此熟知，需通过多服务交付证明价值。
  • CSP在该细分市场为最大提供商，市场占有率约略低于10%（“大约10%ish”），管理层确认“大致在同一区域”，且增长机会既来自自营客户外包，也来自行业整合。
  • 行业本身因老龄化监狱人口而呈增长趋势，CSP在技术上先进、服务可扩展。
• Mgmt stance: 看多 —— 明确认为存在显著交叉销售机会与市场拓展空间，且CSP文化价值契合客户需求。

Q7 — Analyst（未具名）

• Topic: 近期ICE在押人口下降后的费用调整空间及指导区间参考
• Key points:
  • 人口下降时可调整人员配置（减少加班和变动费用），但公司保持满编以应对下半年预期增长。
  • 全国ICE在押人口当前略低于60,000人（1月峰值约70,000人）；若下半年恢复至70,000人，则指导大概率在中间值；若更早或更高则有上行空间，否则在低端。
  • 管理层认为ICE执法力度未减弱，国土安全拨款正通过国会程序，若资金到位且新领导层落实优先事项，人口将上升；全国床位需求目标85,000–100,000张。
• Mgmt stance: 看多 —— 对下半年人口增长有较强信心，且维持增长导向的人员配置；指导已涵盖人口增长的不同情景。

Q8 — Kirk Ludtke

• Topic: ICE仓库改建拘留中心的进展及资产出售模式下的利润率影响
• Key points:
  • 已有部分仓库购买完成，但尚未见完全建成并投入运营的案例；公司认为仓库改建在工期上困难，自身更倾向传统设施合作或资产出售。
  • 仓库规模呈“枢纽-辐射”模式：枢纽可达7,000–10,000床，较小者500–1,500床；公司偏好的设施最佳规模在2,000–3,000床。
  • 若向ICE出售设施并运营，盈利模式类似管理-only合同，但资本支出责任（屋顶、HVAC等）分配会显著影响运营利润率；资本品归属清晰时，操作利润率会更高（以覆盖持续性资本开支），现金流角度则中性。
• Mgmt stance: 中立/偏谨慎 —— 对仓库改建的可行性持保留态度，认为时间表和复杂性高；资产出售模式下的利润率取决于谈判中资本责任的分配。

Q9 — Gregory Thomas Gibas

• Topic: 闲置设施讨论趋势及合同签订时机与拨款的关系
• Key points:
  • 公司持续向联邦和州合作伙伴推广所有可用床位；资金到位（特别是获得至本届政府结束的拨款）对合同签订有帮助。
  • 近期在押人口下降可能影响新合同时间点，但管理层推测今年内行业仍会有新增合同授予。
  • 不愿对时间给出更具体预测，因存在变数。
• Mgmt stance: 看多 —— 认为即使有短期波动，年内仍可能出现行业级新合同授予；现有网络尚未完全完工，存在额外空间需求。