CRCL earnings call summary

Prepared Highlights

• USDC流通量期末为$77 billion，同比增长28%（CEO）；链上交易量达$21.5 trillion，同比增长263%（CEO）
• 总收入与储备收入合计$694 million，同比增长20%（CFO）；调整后EBITDA为$151 million，同比增长24%（CFO）；调整后EBITDA利润率为53%
• 其他收入$42 million，同比增长2倍（CFO），其中订阅与服务收入$34.9 million，交易收入$6.7 million（CFO）
• 总营收减分销成本为$287 million，同比增长24%；分销成本后利润率41.4%，同比提升1.5个百分点（CFO）
• 调整后运营费用$136 million，同比增长32%，用于产品、分销和运营基础设施投资（CFO）
• 储备回报率3.5%，同比下降66个基点，反映SOFR下降（CFO）
• USDC在平台基础设施内持有量达$13.7 billion，同比增长3.5倍，占总流通量18%（CFO）
• CPN年化总支付量（TPV）期末为$8.3 billion，环比增长17%；截至5月7日接近$10 billion，环比增长近75%（CEO）；已注册金融机构136家，环比增长36%
• 其他数字资产：EURC期末为EUR 358 million，同比增长2倍；代币化货币市场基金USYC截至5月7日超$3 billion，同比增长300%以上（CEO）
• Arc代币预售筹集$222 million，完全稀释估值$3 billion，领投方为a16z Crypto（CEO）
• CCTP跨链转账协议交易量达$50 billion，同比增长3倍（CEO）
• 内部AI采用：约85%员工为周活跃AI工具用户，2026年已部署超600个AI原生应用（CEO）
• 官方指导：全年2026年指导保持不变，但排除Arc代币预售、激励计划及相关收入流的未来财务影响（CFO）；Arc影响将在下次财报电话会议上更新

管理层引语

• "我们正在经历互联网历史上最大的平台转变——智能操作系统与经济操作系统碰撞并融合。" (CEO)
• "USDC是世界上交易量最大、使用最广泛的美元数字货币。任何其他美元数字货币的链上交易量都远不及USDC。" (CEO)
• "Arc代币将通过对齐包括Circle在内的参与者与网络的长期成功，帮助启动和扩展网络。" (CEO)
• "Circle Agent栈已上线……使代理能够无许可地创建链上钱包、进行USDC交易，并操作于预定义策略和安全护栏内。" (CEO)
• "我们第一季度业绩强劲……反映了USDC的持续采用以及我们一致且纪律严明的执行。" (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 10)

Q1 — Jeremy Allaire

• Topic: USDC 采用率、真实经济活动占比与网络效应
• Key points:
  • Q1 第三方数据显示 USDC 占链

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — 未知分析师

• Topic: Arc token的财务处理与Arc平台定位
• Key points:
  • Arc token在Circle资产负债表上以成本价（0美元）持有；完成预售义务后，其价值确认为其他收入，并全额计入RLDC和调整后EBITDA
  • Arc设计为通用经济操作系统，覆盖支付、资本市场、AI代理等场景；设计伙伴包括全球系统重要性银行、资产发行方（ETF、私人信贷等）
  • Arc具备USDC流动性、互操作性、合规与安全性能，面向受监管银行和资本市场参与者，支持代币化回购、即期外汇等应用，并为资产发行方提供USDC流动性和跨网络分发（通过CCPT）
• Mgmt stance: bullish——管理层认为Arc将成为全球最佳的稳定币结算基础设施和资产发行中心，前景广阔

Q7 — John Todaro

• Topic: Arc token后续销售计划与Aave事件影响
• Key points:
  • 已完成Arc token预售，估值为30亿美元，融资2.22亿美元；60%的初始代币用于生态赠款、空投、激励计划，未来有进一步部署机会
  • 所谓“对Aave的攻击”实为互操作性基础设施公司被朝鲜黑客攻破，Aave协议本身未损坏；Circle购买了Ave代币以示支持
  • 管理层认为链上借贷等协议将持续发展，但行业需要更强的安全控制与自律监管（SRO）结构
• Mgmt stance: neutral（对Aave事件）——协议本身无重大漏洞，但行业需提升安全规则；对Arc代币计划持谨慎积极态度

Q8 — Joseph Vafi

• Topic: Arc Layer 1竞争格局与Kyriba合作
• Key points:
  • USDC已连接34条区块链，保持市场中立；Circle通过CCTP实现跨平台互操作（如Canton网络）
  • Arc定位为新一代主流经济操作系统，与AI结合，具备竞争潜力；已吸引全球顶级机构作为设计伙伴和利益相关方
  • Kyriba等财资管理系统集成USDC是企业采用的关键步骤；管理层预计所有主要财资管理系统都将整合USDC
• Mgmt stance: bullish——Arc在L1竞争中具备优势，互操作性战略吸引机构；Kyriba合作推动企业采用

Q9 — Dan Dolev

• Topic: 高激励渠道回调对利润率的影响及USDC平台增长
• Key points:
  • 某些高激励渠道（未点名）的适度回调有助于RLDC利润率改善，但管理层将其视为正常季度波动，对全年指引满意
  • USDC平台内资产（on-platform）增长强劲，驱动因素包括更多合作伙伴、钱包与托管技术、以及AI代理（Circle Agent Stack）带来的新用例
• Mgmt stance: bullish（对增长）——持续投资基础设施，平台增长动力来自合作伙伴关系和自动化应用

Q10 — Jeffrey Cantwell

• Topic: USDC流通量波动与Arc token潜在收入来源
• Key points:
  • 季度末USDC流通量77亿美元，环比持平，但同比增长约30%；波动受宏观因素（货币速度、市场心理）和数字资产生态内生变量（Q4去杠杆、黑客事件后的去杠杆）影响
  • USDC在链上交易使用量中已占据多数份额（utility share majority），是主流化的重要趋势
  • Arc token未来收入来源包括：①预售代币销售确认为其他收入；②生态激励赠款（带绩效条件）先确认其他收入再确认其他成本；③Circle运行Arc网络验证者获得直接其他收入
• Mgmt stance: bullish——长期看