BKD earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025全年RevPAR增长5.7%，调整后EBITDA为$458M、同比增长19%，为连续第四年双位数增长并高于最终指引区间中点。(CEO/CFO)
• 2025全年居民费$3B、同比+2.4%，其中RevPAR +5.7%被平均可用单元-3.2%部分抵消；Q4居民费$715M、同比-4%，平均单元-10.5%，部分被RevPAR +7.1%抵消。(CFO)
• Q4合并加权平均入住率82.5%，同比+310bps、环比+70bps；同社区83.5%，同比+250bps、环比+50bps；季末合并入住率83.7%，同社区84.3%。(CFO/CEO)
• 2025全年合并加权平均入住率80.9%，同社区82.3%；Q4同社区RevPAR +5%，同社区RevPOR +1.8%；合并RevPOR +3.1%，ExPOR +2.6%，实现50bps正价差。(CFO)
• 2025全年同社区经营利润+6.1%，经营利润率+30bps；Q4同社区经营利润+4%，经营利润率-30bps。(CFO)
• 2025全年非开发资本开支$170.7M，主要用于社区资本项目；2026年预计非开发资本开支$175M–$195M。(CEO)
• 2025全年调整后自由现金流$23M，为2020年以来首次转正；低于$30M–$50M指引，主要因营运资金时点及再融资相关利息预付款；Q4调整后自由现金流为流出$23M。(CEO/CFO)
• 截至2025/12/31，合并组合548个社区（370个自有、178个租赁），较Q3末减少2个自有和43个租赁；预计到2026年中为517个社区；2026上半年拟出售29个自有社区、约2,364个单位，预计proceeds约$200M。(CEO/CFO)
• 2025年退出58个租赁社区/6,466个单位；出售12个自有社区/482个单位，净proceeds $26.1M；Ventas续租65个社区/4,055个单位至2035年，年租金递增3%。(CFO/CEO)
• 截至2025/12/31流动性$378M，较Q3增加$26M；调整后年化杠杆8.9x，较上年末9.9x改善；90%总债务为物业抵押的无追索债务。(CFO/CEO)
• 入住率低于70%的合并社区占比由2025 Q1的23%降至2025 Q4的15%；高于90%的占比由25%升至34%；NPS自2022年以来提升19点；HealthPlus已覆盖超过180个社区。(CEO)

Official guidance：

• 2026年：RevPAR增长8%–9%；调整后EBITDA $502M–$516M；G&A约$162M；现金设施经营租赁付款约$180M；非开发资本开支约$175M–$195M。(CFO/CEO)
• 公司重申至2028年实现mid-teens调整后EBITDA增长，并预计2028年末杠杆低于6x。(CEO/CFO)

Mgmt quotes：

• CFO：“adjusted EBITDA of $458 million increased 19% year-over-year”
• CFO：“8% to 9% RevPAR growth and $502 million to $516 million of adjusted EBITDA”
• CEO：“our first positive year since 2020”
• CFO：“drive leverage below 6x by the end of 2028”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-4 of 4)

Q1 — Joshua Raskin

• Topic: 运营公司转型、区域模型、战略运营岗位与 HealthPlus 推进
• Key points:
  • 公司强调首先是一家运营公司，区域模型配置 6 名区域负责人及销售、临床、资产管理、餐饮等专职团队，以支持本地化决策。
  • 新设 SVP of Strategic Operations，集中管理定价决策、分析、报告、实施，以及劳动管理、人员配比、排班、加班控制和 CapEx 决策。
  • HealthPlus 在 2025 年新增 58 个社区，并扩展至 3 个新州；未来将填补市场缺口，示例包括 Kansas City 和 Dallas。
  • HealthPlus 社区看到居民流失改善、去医院和急诊更少；管理人员还提到 HealthPlus 社区员工流失率有有利影响。
• Mgmt stance: 偏积极，因运营模型集中化、CapEx 部署更 deliberate，且 HealthPlus 对留存和占用率有支持。

Q2 — Benjamin Hendrix

• Topic: 70%–80% 占用率区间的收益释放、处置与 SWAT 重点
• Key points:
  • 70%–80% 区间约有 90 个社区，SWAT 团队重点主要在该区间及低于 70% 的社区。
  • 低于 70% 的社区中，14 个在处置清单；2026 年将有 29 个退出，下一大组位于 70%–80% 区间。
  • 管理层称真正的 flow-through 在进入 80% 后更明显，超过 85%–90% 后通常较快进入新阶段。
  • 提升手段包括 CapEx、定价和员工流失管理。
• Mgmt stance: 偏积极，因 SWAT 和处置聚焦于 70%–80% 区间的占用率提升。

Q3 — Brian Tanquilut

• Topic: 1 月占用率、冬季风暴影响与需求健康度
• Key points:
  • 历史上 12 月至 1 月连续占用率通常下降 30–40 个基点；2026 年尽管有冬季风暴，仍实现这一水平。
  • 多数 move-ins 发生在月末最后一周；风暴经过 Texas、Tennessee 和东部，影响 1 月最后一周的 move-ins 和 tours。
  • 2 月前几周 move-in pace 已高于典型水平，管理层建议合并 1 月和 2 月数据观察 Q1 进展。
  • 需求为 nondiscretionary、needs-based，1 月需要 senior living/assisted living 的人今天仍有需求。
• Mgmt stance: 偏积极，因 2 月 move-ins 已出现 1 月风暴后的回补，且需求属性偏刚性。

Q4 — Andrew Mok

• Topic: CapEx 每单元水平、结构化维护 CapEx 与居民 acuity
• Key points:
  • 给出的 CapEx 区间按 continuing portfolio 计算约对应每单元 $4,400；Mary Sue 提到净口径更接近每单元 $3,500–$3,600。
  • 管理层称该 run rate 感觉大致合适，但会继续再投资；部分社区会大幅超配，其他社区 CapEx 可能接近 0 或意义很小。
  • CapEx 策略从“peanut butter spread”转向针对特定社区和特定市场，以驱动回报和 NOI。
  • 费率增长抵消居民 acuity 下降趋势；高 acuity 居民搬出、低 acuity 居民搬入会降低 care rate 并影响 RevPOR。
  • 整体 acuity 自 COVID 后下降，好处是 length of stay 延长；居民 turnover 缓慢下降，length of stay 上升。
• Mgmt stance: 偏积极，因 CapEx 更targeted、acuity 与 length of stay 的平衡支持占用率增长。