SMR earnings call summary

Prepared Highlights

• NRC 已提前批准 77 MWe 标准设计；NuScale 仍是唯一取得 NRC 设计认证的 SMR 技术，并有 12 个模块在生产 (CEO)。
• 独家全球商业化伙伴 ENTRA1 与 TVA 达成 6 GW 供电安排，对应 72 个 NuScale Power Modules 和 6 座 ENTRA1 Energy 电厂，服务 TVA 七州区域 (CEO)。
• TVA/ENTRA1 项目推进中：PPA 定稿起草进行中，一家主要金融机构已与 ENTRA1 签署数十亿美元 term sheet，现场访问已进行、选址评估在进行 (CEO)。
• 日本 $550 billion 对美投资框架下，ENTRA1 被列为潜在融资接收方之一，且是名单中唯一美国 SMR 电厂开发商；日本自 2022 年起为 NuScale 第二大投资者 (CEO)。
• 罗马尼亚：NuScale 完成 Fluor 的 FEED 2，并在截至 2025 年 12 月的 18 个月内确认 $63.1 million 的许可费和工程收入 (CEO)。
• RoPower/Doicesti 预计今年第二季度开始 pre-EPC 活动，最长持续 15 个月，包含 Class 2 成本估算 (CEO)。
• NuScale 选择 asset-light 技术提供方模式；Doosan Enerbility 是主要制造臂，公司不是反应堆制造商，也不是电厂基础设施开发商 (CEO)。
• 工厂服务已从 RoPower 项目产生收入；公司预计 PPA 执行后开始确认与 COLA 和 ENTRA1 FEED 相关的服务收入 (CEO)。
• 截至 2025-12-31 总流动性 $1.3 billion，高于 2025-09-30 的 $754 million 和 2024-12-31 的 $442 million (CFO)。
• 截至 2025-12-31 年度收入 $31.5 million，低于上年同期的 $37 million；下降因 RoPower 技术许可收入减少，部分被更高的 Fluor Phase 2 工程与服务收入抵消 (CFO)。
• Official guidance: 本次 prepared remarks 未给出下一季度/全年财务指引区间 (prepared)。
• Mgmt quotes:
  • (CEO) “NuScale remains the only SMR technology to achieve NRC design certification.”
  • (CEO) “with 12 modules in production”
  • (CEO) “We chose to pursue an asset-light business model”
  • (CFO) “NuScale's overall liquidity increased to $1.3 billion at December 31, 2025”
  • (CFO) “NuScale reported revenue of $31.5 million for the year ending December 31, 2025”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Eric Stine

• Topic: Doosan供应链、77MW升级审批与ENTRA1条款清单
• Key points:
  • Doosan已有12个模块在生产，长周期材料已下单，形成交付时间优势。
  • Doosan正扩产至每年20个模块，并最终计划再翻倍；管理层表示对Doosan有极强信心。
  • 77MW升级已于去年获批且提前；NRC批准增强客户及国际项目信心，公司称是唯一拥有NRC可建造并可运营认证的SMR公司。
  • ENTRA1与一家金融机构的数十亿美元条款清单受NDA限制，无法披露更多。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）— 供应链已进入生产、扩产明确，监管认证构成差异化优势。

Q2 — Ryan Pfingst

• Topic: ENTRA1保密限制、罗马尼亚RoPower进展与内控整改
• Key points:
  • 关于ENTRA1签约机构身份及条款，管理层表示受NDA限制，无法分享。
  • RoPower FEED Phase 2上季度完成；2月股东会投票支持推进，RoPower获准推进许可、岩土工程及pre-EPC。
  • NuScale是Fluor分包商，合同对象为Fluor而非罗马尼亚政府；等待Fluor与RoPower下一步交易后推进，预计将产生收入。
  • 2024年报披露ICFR/ITGC重大缺陷；现已整改，获EY clean bill of health，不再存在该问题。
• Mgmt stance: 中性（neutral）— ENTRA1细节受NDA限制，但罗马尼亚项目推进且内控问题已解决。

Q3 — Sherif Elmaghrabi

• Topic: Fluor优先拒绝权与Oak Ridge/INL研究定价
• Key points:
  • 对Fluor剩余股权变现后是否仍有EPC优先拒绝权，总法律顾问称不熟悉任何ROFR，协议保密。
  • 分析师提到Oak Ridge/INL研究中约$5,500/kW的模块定价；John表示不熟悉该数字。
  • 研究用于说明NuScale轻水堆可满足工艺蒸汽所需经济性与效率；关注煤电改造、工艺热、超大规模客户等市场。
  • 公司强调应急规划区为厂界，且是唯一获NRC认证用于表后/离网应用的核技术公司。
• Mgmt stance: 中性（neutral）— 对ROFR和$5,500/kW定价未确认，仅强调应用场景与NRC认证优势。

Q4 — Derek Soderberg

• Topic: 现金消耗、流动性与一次性付款
• Key points:
  • 2025年末现金约$13亿；财报附注9显示约$2.5亿支付，按算术当前约$10亿现金。
  • 剔除一次性项目，OpEx维持$1.70亿-$2.00亿，2024调整后接近$1.93亿。
  • 管理层称流动性保守强劲，烧钱/跑道不是问题，公司有足够“legs to run this race”。
  • 其他一次性/里程碑付款在partnership milestone agreement filing中详述，模式更偏开发商主导。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）— 现金余额充足、OpEx可控，管理层明确表示跑道非问题。

Q5 — Nate Pendleton

• Topic: TVA PPA后收入与化学厂研究
• Key points:
  • 预计ENTRA1与TVA签署约束性PPA后，将进入COLA和FEED活动并产生收入。
  • 预计该收入高于RoPower，因电厂规模更大、收入流更多。
  • 化学厂研究带来新讨论，但与ENTRA1一起进行，受NDA限制无法披露。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）— PPA后COLA/FEED收入可见度提升，且规模大于RoPower；但新应用细节受NDA限制。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Leanne Hayden

• Topic: ENTRA1/TVA 约束性 PPA 的推进约束、4 个站点许可进展，以及不提供指引下的流动性展望
• Key points:
  • 分析师提到自 1 月以来已有较强进展、正在起草 PPA，并询问此前对 2025 年底前签署约束性 PPA 的指引为何延迟；管理层称除准备好的发言外无法进一步评论。
  • 对于 4 个已识别站点的选址许可或早期提交，Rodney McMahan 表示已在脚本中说明，建议参考相关表述或会后进一步沟通。
  • 关于未来 12–24 个月收入与流动性，管理层称目前不提供指引；但资产负债表和流动性处于保守位置，去年末已审慎融资，runway 不是问题。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎：对 PPA 延迟原因与选址许可未作新增说明，仅强调参考已披露材料；对流动性表述为保守稳健、runway 无虞。