RIOT earnings call summary

Prepared Highlights

• 总营收：2026年第一季度总营收1.67亿美元（prepared）。
• 数据中心分部：首次实现分部营收3,320万美元，其中运营租赁收入90万美元（毛利率91%），租户装修服务收入3,220万美元（CFO）。
• 比特币挖矿分部：产出1,473枚比特币，部署算力42.5 EH/s（CFO）。
• 电力成本与挖矿成本：电力抵免收入2,100万美元，净电力成本降至0.03美元/千瓦时，直接挖矿成本降至44,629美元/比特币，环比下降26%（CFO）。
• 资产负债表：持有15,679枚比特币（估值约11亿美元）（CFO）；GAAP净亏损5亿美元（每股1.44美元），调整后EBITDA亏损3.11亿美元，主因非现金比特币持仓市值调整3.267亿美元及折旧摊销9,770万美元（CFO）。
• AMD租赁扩展：AMD行权额外25兆瓦扩展选项，总合同容量升至50兆瓦；10年合同期内总营收6.36亿美元，年均NOI 5,100万美元；扩展部分资本支出每兆瓦330万美元，总额8,320万美元（CEO）。
• 交付时间表：第一阶段25兆瓦中5兆瓦已于1月交付，剩余20兆瓦将于2026年5月交付；扩展部分分两期：2026年11月交付10兆瓦，2027年5月交付15兆瓦（CEO）。
• 年化租赁收入运行率：2026年底预计达3,780万美元，2027年底AMD全容量投运后升至5,560万美元（CEO）。
• Corsicana设施：核心外壳开发已启动，采用增强型168兆瓦标准设计（原为112兆瓦两栋楼）；核心外壳资本支出不变，容量提升50%；总园区容量增至756兆瓦（CEO）。
• 工程分部：期末积压订单1.934亿美元，约90%来自数据中心需求；预计2026年产能扩容约25%（CFO）。
• 融资策略：本季度未发行普通股；通过出售部分比特币及运营现金流为开发提供资金；目标项目融资贷款成本比约80%（CFO）。
• 电力组合：拥有2吉瓦获批电力（含1.7吉瓦已通电并网容量）；通过绿地/棕地开发、自发电、并购及合资四途径扩展（CEO）。

官方指引：

• 未来交付目标：2026年5月交付AMD剩余20兆瓦；2026年11月交付扩展首期10兆瓦；2027年5月交付扩展末期15兆瓦（CEO）。
• 年化收入展望：2026年末运营租赁年化收入运行率3,780万美元；2027年末全容量后达5,560万美元（CEO）。
• Corsicana核心外壳：预计2027年第二季度完成160兆瓦核心外壳建设（CEO）。

管理层引述：

• (CEO)：“2026年第一季度是Riot转型为行业最具规模与能力的数据中心运营商之一的决定性转折点。”
• (CEO)：“AMD的扩展直接反映了AMD对我们交付能力的持续信心，也是Riot正按时按预算兑现承诺的明确信号。”
• (CFO)：“我们的融资策略遵循‘租赁、融资、建设、循环’的资本周期，在复利增长中保留高质量现金流资产，同时持续为新增增长部署资本。”
• (CEO)：“时间就是市场最宝贵的商品，而Riot通过垂直整合的工程业务获得了对供应链关键环节的控制权。”
• (CEO)：“我们拥有资产、资产负债表、团队和可复制的模式——四者结合，极难被竞争对手复制。”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Paul Golding

• Topic: AMD租赁扩张的条款、成本与时间线
• Key points:
  • 本次25兆瓦扩建与原始租约条款基本相同，仅因合同中存在阶梯式涨价条款导致租赁价格略有不同；唯一经济差异在于扩建的建造成本更低。
  • 建造成本降低的原因是原始阶段已完成了整个建筑的准备工作（25兆瓦），扩建时无需重复该部分工作。
  • 扩建交付时间线为2024年4月签约，10月底至11月初交付，速度较快；首次25兆瓦在签约前就已提前推进以承担可控风险，此次扩建则是从头开始走完整流程。
  • 将优先购买权（ROFR）转换为期权，是为了简化与AMD的扩张路径，并简化与其他潜在租户的讨论；AMD快速行使部分期权被视为合作关系成功的信号。
• Mgmt stance: 看好。管理层认为更低的建造成本、更优的合同价值以及更快的交付验证了与AMD合作关系扩大的成功。

Q2 — John Todaro

• Topic: 除AMD外，Rockdale与Corsicana的租赁讨论进展
• Key points:
  • 过去几个季度完成了填补租赁流程缺口的基础工作，使公司能够针对目标租户提供有竞争力的方案。
  • 租赁讨论已显著推进，目前没有阻碍因素；Rockdale和Corsicana两个场地均有兴趣，正在并行推进。
  • 公司聚焦高质量租户以推动融资条款最大化价值；与超大规模租户的对接过程验证了公司按部就班的策略，满足了数百项要求中的绝大多数。
• Mgmt stance: 看好。管理层认为准备工作验证了策略有效性，租赁讨论进展良好，无阻碍因素。

Q3 — Stephen Glagola

• Topic: 数据中心业务领导层变动对租赁讨论及团队能力的影响
• Key points:
  • 领导层结构调整（如引入Adam Black领导设计与施工）是为提升执行力，该调整并非突然发生，而是经过一段时间酝酿。
  • 该变动对开发或商业讨论毫无影响，AMD快速行使期权即为证明。
  • 公司目前拥有强大的团队，能够同时推进Rockdale和Corsicana的各项工作（设计、施工、商业销售、关键运营、项目管理），目前已在并行执行；未来会有部分部门的支持岗位补充招聘。
• Mgmt stance: 看好。管理层认为领导层调整是对的人才策略，团队已就位并正在同时推进两个场地的工作。

Q4 — Brett Knoblauch

• Topic: Corsicana项目整体租户意向、单租户/多租户偏好及采购进展
• Key points:
  • 大多数租户讨论仍围绕整个场地（756兆瓦可租赁容量）进行，单租户是公司的倾向；但若需多租户，公司也有能力承接。
  • 核心外壳的长期交付设备（变电站设备）已采购并已开始接收；已锁定该部分的施工总承包商，该承包商同样正在执行AMD的加速交付项目。
  • 关于Tier 3未来建设的长期交付设备（备用发电机、冷水机组等）也已开始采购；ESS Metron正在为Riot的使用需求扩大产能储备。
• Mgmt stance: 看好。管理层认为Corsicana体量巨大且兴趣浓厚，采购进度良好，开发按计划推进，且已有经验证的承包商。

Q5 — Brian Dobson

• Topic: 融资策略：比特币销售与长期债务融资
• Key points:
  • 目前比特币库存和运营现金流仍是公司最具资本效率、非稀释性的资金来源；2026年Q1的开发完全未发行普通股。
  • 随着租赁管线扩大，公司正在与资本市场参与者积极讨论，评估从资产特定项目融资到更广泛公司债务的多种债务选项。
  • 长期资本结构预计将混合使用多种工具，具体路径取决于租赁条款、租户信用状况、市场条件和公司需求；所有债务都将由长期、高可见性的投资级租户现金流支撑。
• Mgmt stance: 看好（对融资灵活性的信心）。管理层认为当前保持强健资产负债表是为了保留选择权，未来为每笔租赁选择最优的融资工具与成本。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — Henry Hearle

• Topic: AMD 扩展选项的节奏与增长管道偏好
• Key points:
  • AMD 剩余 150 MW 扩展选项：新 100 MW 选项需先利用完第一个选项（目前剩余 50 MW）；具体机制部分因保密未详述。
  • 下一 100 MW 需新建建筑（F 和 G 已存在），且取决于电源可用性（如 Slide 22 所示）。
  • 增长管道有 4 种选项（绿色、棕地、表后、M&A/合资），已识别 100+ 机会；管理层表示无偏好，因电力受限环境中需创造性并保持开放。
• Mgmt stance: 中性 – 强调不偏爱特定增长模式，所有选项均有优缺点，将根据具体情况推进。