RIOT earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025全年总收入6.47亿美元，同比增长72%，主要来自比特币挖矿收入5.763亿美元（占89%）和工程及其他收入7100万美元（占11%）（CFO）
• 比特币挖矿业务创下年度最高收入和毛利润纪录，2025年毛利润2.94亿美元（含电力削减抵免）（CFO）
• 净亏损6.63亿美元（每股1.95美元），含非现金项目：折旧摊销3.468亿美元、股票薪酬1.257亿美元、Rhodium合同结算损失1.581亿美元、比特币持仓未实现按市值调整1.159亿美元（CFO）
• 非GAAP调整后EBITDA为1300万美元（CFO）
• 平均电力成本0.037美元/千瓦时，全年电力削减抵免5670万美元（约每枚比特币1万美元）（CFO）
• 全年产5686枚比特币（日均15.3枚），同比增长18%；年末部署算力38.5 EH/s（占全球约3.5%），同比增长22%（CFO）
• 每枚比特币挖矿成本49,645美元（2024年为32,216美元），全球网络算力同比增47%至923 EH/s背景下仍保持行业领先效率（CFO）
• 算力利用率平均87%，显著优于2024年的70%（CFO）
• 年末持有18,005枚比特币，按12/31/2025收盘价87,498美元/枚计算价值16亿美元（CFO）
• 工程业务积压订单创历史新高2.246亿美元（2024年末为5590万美元），同比增302%，其中数据中心占比90%（CFO）
• 购得Rockdale场地（200英亩）总对价9600万美元，通过出售约1080枚比特币融资，消除约1.3亿美元未来租赁支付（CEO）
• AMD租赁初始25兆瓦：1月交付5兆瓦并开始产生收入，剩余20兆瓦预计2026年5月交付；初始资本需求约9000万美元（约360万美元/兆瓦IT负载）（CEO）
• AMD租赁10年基础合同总价值3.11亿美元，预计年均净营业收入约2500万美元；AMD有权再扩75兆瓦（期权）及100兆瓦（优先购买权），总潜在达200兆瓦（CEO）
• 当前在Rockdale和Corsicana合计拥有1.7吉瓦获批真实电力，其中Rockdale 700兆瓦（2025年平均负载351兆瓦），Corsicana 1吉瓦（2025年平均负载335兆瓦）（CEO）
• 自2021年12月收购ESS Metron以来，累计实现设备采购资本支出节省2320万美元（CFO）

Official Guidance

• 未提供固定财务指引，但管理层提及：Corsicana变电站扩容按计划在未来12个月内达到1吉瓦总容量（CEO）；2026年重点为交付完整25兆瓦AMD算力、执行更多租约、争取低成本融资（CEO）
• 完全开发后，目标投资组合净营业收入（NOI）可能在16亿至21亿美元区间（CEO）

Mgmt Quotes

• “2025 was a transformational year for Riot Platforms. It was the year we fundamentally repositioned this company to be at the forefront of the data center industry.”（CEO）
• “When a company of AMD's caliber chooses Riot for mission-critical infrastructure, it sends a clear signal to the market about the strength of our capabilities and our team.”（CEO）
• “The AMD lease generates 2.5x more gross profit per megawatt than Bitcoin Mining.”（CEO）
• “Power remains the binding constraint with timelines for new capacity extending further every year. Riot is on the right side of both of these trends.”（CEO）
• “Our net cost of power for 2025 was $0.037 per kilowatt hour, representing one of the lowest power costs in our industry.”（CFO）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 5)

Q1 — Paul Golding

• Topic: AMD租赁交付经验、扩展选项及融资进展
• Key points:
  • 第一阶段5MW按时交付，验证了“先理解客户需求再交付”的商业方法及内部工程能力（ESS Metron提供低压/中压开关设备）。
  • AMD关系被视为长期基础设施合作，而非一次性交易；初始25MW交付是扩大合作的基础；扩展选项（75MW）若实现将适时披露。
  • 融资方面，计划将租赁拆分为两个风险部分：稳定的25MW部分（低资本成本，因受AMD高信用支持）和扩展部分（单独延迟提款设施），避免混合建设溢价，从而降低总成本、抽出初始股权并循环用于未来增长CapEx。
  • 项目融资市场流动性充裕，银行兴趣浓厚。
• Mgmt stance: 积极（管理成对交付能力及融资结构设计有信心，认为可高效回收资本）。

Q2 — John Todaro

• Topic: 租赁管道进展、客户需求及站点配置偏好
• Key points:
  • Riot在德克萨斯州拥有1.7GW已批准电力容量，资产稀缺性增加。2025Q2完成基础设计，Q3开启技术讨论，现已进入商业阶段，与超大规模、企业、Neocloud及AI客户进行积极对话。
  • AMD交易提升了Riot作为可信对手方的信誉，显著提高了高质量潜在客户的主动问询水平。
  • 目标在2026年发布更多租赁公告；站点可灵活配置为单租户或多租户，但Corsicana的实际兴趣均为整站租用（1GW），Rockdale可能有所不同。
• Mgmt stance: 积极（灵活性高，且客户兴趣集中于整站，预计2026年有新进展）。

Q3 — Mike Grondahl

• Topic: ERCOT批处理流程对Riot的影响及Corsicana电力审批状态
• Key points:
  • Corsicana电力已于2022年Q4完全获批，该站点已运营，可扩展至1GW。
  • ERCOT新批处理流程（尚未实施）仅针对尚未获得最终批准或未通电的新站点，不影响Riot已获批并运营的现有站点。
  • 这进一步验证了Riot现有站点（已获批、已运营）的价值，它们不承担新增审批风险。
• Mgmt stance: 积极（现有资产不受政策变化影响，稀缺性提升）。

Q4 — Stephen Glagola

• Topic: 未来CapEx融资中比特币销售的角色
• Key points:
  • 融资层级：首先使用比特币国库。除了销售每月比特币产量，还将直接从资产负债表中出售比特币以支持运营和增长CapEx。
  • 例如，Rockdale站点收购（9600万美元）完全通过出售约1100个比特币融资。
  • 同时，数据中心开发战略将打开低成本非稀释性债务融资渠道，与比特币销售结合，认为这是最增值的融资方式。
• Mgmt stance: 积极（结合比特币销售和低息债务，认为对股东最有利）。

Q5 — Nick Giles

• Topic: M&A新站点策略、自带发电能力及加速数据中心通电时间线
• Key points:
  • 现有1.7GW（Rockdale+Corsicana）已是巨大价值创造机会，但长期需构建可复制的平台。已评估大量机会，筛选出少数并参与几个活跃的收购流程。
  • 关于发电能力：行业未来需自带电力，Riot的工程和运营团队有发电背景，正在认真考虑并利用资源构建自有发电管道。
  • 加速通电：已启动核心与外壳开发（无租赁在手），确保2027年起交付容量。已为首两栋建筑采购大部分长交期设备（供应受限的设备）。
  • 讨论重点不是112MW，而是如何交付Corsicana全部1GW，具体节奏取决于客户需求。
• Mgmt stance: 积极（通过提前采购长交期设备、自带发电规划及M&A机会，保持交付竞争力）。