Prepared Highlights
- Q4总收入人民币27.61亿元，同比+24%，创季度历史新高；其中公有云收入人民币19.02亿元，同比+35%。（CFO）
- Q4企业云收入人民币8.59亿元，环比+18%；管理层称该季度项目交付量高。（CEO/CFO）
- Q4 AI业务总账单收入人民币9.26亿元，同比+95%，占公有云服务收入49%。（CEO/CFO）
- Q4小米及金山生态收入人民币8.04亿元，同比+63%，占总收入29%。（CEO）
- 外部客户约占总收入70%；前五大非生态客户收入同比+44%。（CEO）
- Q4调整后经营利润人民币5,500万元，利润率2%，连续两个季度经营层面盈利。（CEO/CFO）
- Q4调整后毛利人民币4.71亿元；CEO称调整后毛利率环比升至17.1%。（CEO/CFO）
- Q4调整后EBITDA人民币7.85亿元，利润率28%。（CFO）
- Q4资本开支（含第三方融资及融资租赁使用权资产）人民币4.96亿元；期末现金及现金等价物人民币60.18亿元。（CFO）
- 2025全年总收入人民币95.59亿元，同比+23%；公有云收入人民币66.34亿元，同比+33%。（CFO）
- 2025全年企业云收入人民币29.25亿元，同比+5%；调整后EBITDA利润人民币23.36亿元，同比+266%。（CFO）
- Q4 IDC成本同比+30%至人民币8.12亿元；折旧摊销由人民币3.23亿元增至7.41亿元。（CFO）
Official guidance：准备稿未提供下一季度或全年明确数值区间指引。
Mgmt quotes
- （CEO）：“我们录得历史新高季度收入，达到人民币27.6亿元，同比增长24%。”
- （CEO）：“AI业务总账单收入达到人民币9.26亿元，同比增长95%，占公有云服务49%。”
- （CFO）：“本季度总收入创纪录，达到人民币27.61亿元，同比增长24%。”
- （CFO）：“我们已连续两个季度实现调整后经营利润。”
Prepared Metrics
| 指标 | 数值 | 来源/语境 |
|---|
| Q4总收入 | 人民币27.61亿元；同比+24% | CFO |
| Q4公有云收入 | 人民币19.02亿元；同比+35% | CFO |
| Q4企业云收入 | 人民币8.59亿元；环比+18% | CEO/CFO |
| Q4 AI业务总账单 | 人民币9.26亿元；同比+95% | CEO/CFO |
| Q4小米及金山生态收入 | 人民币8.04亿元；同比+63%；占总收入29% | CEO |
| Q4调整后经营利润 | 人民币5,500万元；利润率2%；同比+124% | CFO |
| Q4资本开支 | 人民币4.96亿元 | CFO |
| 期末现金及现金等价物 | 人民币60.18亿元 | CFO |
| 2025全年总收入 | 人民币95.59亿元；同比+23% | CFO |
| 2025全年公有云收入 | 人民币66.34亿元；同比+33% | CFO |
| 2025全年企业云收入 | 人民币29.25亿元；同比+5% | CFO |
| 2025全年调整后EBITDA利润 | 人民币23.36亿元；同比+266% | CFO |
Q&A Batch (1-3 of 3)
Q1 — Liping Zhao
- Topic: 小米/金山生态AI定位、推理战略与云服务定价
- Key points:
- 2024年8月内部讨论后，金山不自行开发大模型，由小米开发；MiMo-V2表现是该生态AI战略的体现。
- 2025年形成“1+N”战略，“1”指小米MiMo模型，是KC推理战略关键；未来继续服务小米和金山生态，并对外变现模型即服务能力，从训练延伸至推理。
- 定价上，2025年Q3已预判供应链涨价并战略备货；已有合同且已备货的业务倾向于不涨价。
- 新客户、新合同及用量显著增加场景将明显涨价；会向下游传导上游成本，并视需求提价以反映和提升利润。
- Mgmt stance: 偏积极：明确绑定小米MiMo与“1+N”推理战略，且已提前备货并具备成本传导与新单提价安排。
Q2 — Tao Zou
- Topic: 模型即服务（MaaS）战略与云服务价格变化
- Key points:
- MaaS并非新概念，是AI/大模型从训练走向应用落地的必然阶段；公司已推出StarFlow平台。
- 作为中立平台，可托管包括小米模型在内的开源模型；MaaS是公司历史上增长最快业务，也为小米MiMo及原有大模型训练客户提供推理MaaS。
- 价格方面，未注意到某特定降价消息；当前需求爆发、供应链涨价明显，不认为降价在现实中可行；关注到阿里云提价，为多年行业首次。
- 目录价与实际成交价不同，目录价变化更偏营销，不一定代表实际业务价格。
- Mgmt stance: 积极偏谨慎：看好MaaS与StarFlow增长，但否定降价可行性并强调目录价与实际成交价差异。
Q3 — Yi Li
- Topic: 2026年CapEx、资金安排、增长与需求结构
- Key points:
- 2026年总CapEx及控制资产预计超过人民币100亿元，较2025年扩张；约一半CapEx预计由客户预付款覆盖，并通过短期/长期租赁和经营现金流降低前期资本占用。
- 目前无股权融资计划；2026年CapEx通过2025年融资所得、客户经营收款、战略客户预付款、银行及金融机构承诺信贷额度四渠道保障，增量资源主要用租赁保持资产负债表弹性。
- 2026年指引：增速将加快，EBITDA率也将明显改善。
- 前五大非生态客户2025年合计收入同比增长44%，含互联网、自动驾驶和机器人；2026年外部需求极大且高于生态内需求，最终收入取决于资源获取与交付；潜在需求中超过一半来自推理而非训练，StarFlow增长快且利润率更好。
- Mgmt stance: 偏积极：CapEx扩张有客户预付款与多元融资安排支撑，且预计2026年增长加快、EBITDA率改善、外部AI需求强劲。