HBM earnings call summary

Prepared Highlights

• 2025年实现连续第三年创纪录财务业绩：全年收入超20亿美元，调整后EBITDA超10亿美元，自由现金流超3.8亿美元（CEO）
• 第四季度收入创纪录达7.33亿美元，调整后EBITDA创纪录达3.86亿美元（CEO）
• 第四季度铜产量33,000吨，金产量84,000盎司，尽管遭遇曼尼托巴省8天停电和不列颠哥伦比亚省吞吐量下降（CEO）
• 第四季度综合现金成本为每磅-0.63美元，综合维持现金成本为每磅0.94美元，受益于高铜产量和金副产品抵免（CEO）
• 第四季度经营现金流（不含营运资本变动）为3.37亿美元，自由现金流为2.28亿美元，全年自由现金流达3.88亿美元（CEO）
• 年末总债务降至10亿美元，自2024年底以来减少1.85亿美元；净债务与EBITDA比为0.4倍（CEO）
• 年末总流动性9.94亿美元，含5.69亿美元现金及4.25亿美元未动用信贷额度（CEO）
• 年初完成与三菱的合资交易后，现金余额增至9.92亿美元，调整后总流动性超14亿美元，净杠杆率降至0倍（CEO）
• 秘鲁业务第四季度产量：铜25,000吨，金33,000盎司；全年金产量超指引上限，铜产量在指引范围内（CEO）
• 曼尼托巴业务第四季度产量：金47,000盎司，铜3,000吨，锌6,000吨；Lalor矿日产超4,200吨，New Britannia选矿厂12月日均吞吐量约2,300吨创月度纪录（CEO）
• 不列颠哥伦比亚业务第四季度产量：铜4,700吨，金4,000盎司；12月采矿速率达目标30万吨/天；第二半自磨机永久给料系统完成安装（CEO）
• 2026年战略目标：完成Copper World可行性研究，推进New Ingerbelle许可和开发，执行大规模Snow Lake勘探计划（CEO）

官方指引

• 2026年综合铜产量：预计增长5%至124,000吨（中点）（CEO）
• 2026年综合金产量：预计下降9%至244,500盎司（CEO）
• 2026年综合现金成本：每磅-0.30至-0.10美元（CEO）
• 2026年综合维持现金成本：每磅1.70至2.10美元（CEO）
• 2026年秘鲁铜产量：约82,500吨；金产量17,500盎司（CEO）
• 2026年曼尼托巴金产量：200,000盎司，同比增长15%（CEO）
• 2026年不列颠哥伦比亚铜产量：30,000吨，同比增长26%（CEO）
• 2026年资本支出：维持资本4.35亿美元，运营增长资本1.4亿美元（不含Copper World合资支出），Copper World增长资本1.35亿美元（CEO）
• 2026年勘探支出：6,000万美元（CEO）

管理层引述

• “2025年对Hudbay来说是变革性的一年，我们实现了连续第三年创纪录的财务业绩。”——（CEO）
• “这些成就更加非凡，考虑到我们去年不得不克服的重大挑战，包括曼尼托巴的森林火灾疏散和秘鲁的社会动荡。”——（CEO）
• “我们很高兴与三菱达成协议，作为Copper World项目的首选长期合作伙伴，这是一项开创性的合资交易，使我们能够解锁铜增长管道中的巨大价值。”——（CEO）
• “我们很自豪拥有十多年来最强的资产负债表，并且是同业集团中债务杠杆率最低的公司之一。”——（CFO）
• “一旦Copper World投产，我们预计年铜产量将比当前水平增长50%以上，巩固我们作为最大美洲-focused铜生产商之一的地位。”——（CEO

Q&A Batch (1-5 of 5)

Q1 — Ralph Profiti

• Topic: 资本分配框架与Q3 SAG维修计划
• Key points:
  • 资本分配框架在波动市场中推出，历史项目实现25% IRR，帮助去杠杆；首次股息增加（名义）已启动，NCIB保留
  • SAG feed head更换计划在Q3初进行，预计耗时约一个月，可同时运行SAG2；后半年金属产量预计比前半年高约20%
• Mgmt stance: 中性偏积极（维修按计划进行，框架有利于平衡增长与股东回报）

Q2 — George Eadie

• Topic: Manitoba产量前景及Mason项目进度
• Key points:
  • 3月底将发布3年产量指引及储备更新，目标维持18.5万盎司/年金产量，AISC低于1,200美元/盎司
  • Talbot区域有6台钻机进行定义钻探；

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — Craig Hutchison

• Topic: Manitoba金矿产量延长及New Ingerbelle项目进展与成本假设
• Key points:
  • Manitoba产量延长由资源转换、新发现（如Talbot卫星矿）、New Britannia矿、回收率提升（Stall回收率超70%）、SART工艺、热尾矿处理及Flin Flon锌渣处理（通过将黄铁矿转化为磁黄铁矿并利用现有高压釜）共同驱动。
  • New Ingerbelle建设期约2年，预计2028年投产；铜品位略低，但金品位比现有高60%–100%，剥采比从当前约5:1降至约1/3，大幅降低剥离成本。
  • New Ingerbelle勘探钻探预算2,000万美元，以扩大高品位金铜资源。
  • C1成本计算中TCRC假设为0，实际签订的交易费率低于0（即负值），带来成本端上行空间。
• Mgmt stance: 看涨 —— 多个项目同时推进（资源转换、新发现、工艺改进）提供长期黄金增长；New Ingerbelle被描述为“变革性”，且成本端有利。

Q7 — Anita Soni

• Topic: BC省工厂连接对2027年吞吐量的影响
• Key points:
  • 当前在限制产能下，实际日处理量有时已超过4万吨（40,000 tonnes per day）。
  • 2027年1月1日目标吞吐量为5万吨/天（50,000 tonnes per day），连接计划在下半年完成，不会影响2027年爬坡。
  • 矿山当前平均出矿量约28万吨/天，有望释放年中高品位铜。
• Mgmt stance: 看涨 —— 连接只是“调高旋钮”，无需新增进料设备，预判无实质性问题。