Research Reports

Prepared Highlights

2026Q1 adjusted EBITDA 为 1.55 亿美元，高于预期，但同比 -3.1%、环比 -18.9%（CFO）。
2026Q1 归属 ARLP 的净利润 910 万美元或每单位 0.07 美元；2025Q1 为 7400 万美元或每单位 0.57 美元；本季度包含数字资产公允价值减少 1160 万美元及 Mettiki 矿 3780 万美元非现金资产减值（CFO）。
2026Q1 总收入 5.16 亿美元，同比 -4.5%、环比 -3.6%；环比下降主要因煤炭销售价格和销量下降，部分被油气权益收入增加抵消（CFO）。
2026Q1 煤炭产量 800 万吨，2025Q1 为 850 万吨；煤炭销售 790 万吨，2025Q1 为 780 万吨，环比 2025Q4 为 810 万吨；天气造成约 20 万吨计划发运延迟，预计年内剩余时间恢复（CFO）。
2026Q1 平均煤炭销售价 56.40 美元/吨，同比 -6.5%、环比 -2.0%；Illinois Basin 销量 610 万吨（同比 +0.4%、环比 -5.9%），售价 51.05 美元/吨，分部调整后 EBITDA 费用 35.20 美元/吨（CFO）。
Appalachia 2026Q1 煤炭销量 180 万吨，同比 +3.6%；售价 74.51 美元/吨，同比 -4.8%、环比 -11.1%；分部调整后 EBITDA 费用 62.19 美元/吨，同比 -10.8%、环比 -1.8%（CFO）。
2026Q1 总权益收入 6120 万美元，同比 +16.1%、环比 +7.7%；油气权益收入 4130 万美元，同比 +14.6%；油气分部调整后 EBITDA 3460 万美元，同比和环比均增长超过 15%（CFO）。
煤炭权益分部调整后 EBITDA 为 1230 万美元，同比 +30.6%，主要因 Tunnel Ridge 权益吨增加，部分被平均吨权益费率下降抵消（CFO）。
截至 2026-03-31，总债务和融资租赁 5.077 亿美元，总/净杠杆率 0.73x/0.69x；总流动性 4.312 亿美元，含现金 2890 万美元和可用借款 4.023 亿美元；持有 618 枚 Bitcoin，价值 4220 万美元（每枚 68,233 美元）（CFO）。
2026Q1 CapEx 9570 万美元，油气矿产收购 1620 万美元；可分配现金流 7780 万美元；按每单位 0.60 美元季度分配，向合伙人支付 7800 万美元，覆盖倍数 1x（CFO）。
合同进展：新增 260 万净合同吨，用于 2026 和 2027 年交付；2026 年预期煤炭销量超过 95% 已承诺并按指引区间中值定价，剩余开放头寸集中在 2026 年下半年（CFO）。
运营：Henderson County 矿达到 6 个 super sections 的满产能力，River View 定位为 3 个 super sections；Tunnel Ridge 产量同比和环比均增长约 28%（CEO）。

Official guidance：

维持 2026 年煤炭销售量、煤炭销售价格及每吨分部调整后 EBITDA 费用的整体指引区间不变；计划在即将到来的季度完成全年计划长壁搬迁，预计 2027Q1 前无额外长壁搬迁（CFO）。
Oil & Gas Royalty 2026 年产量指引上调约 5%（BOE 基础）；现预计石油 160–170 万桶、天然气 660–700 万 MCF、NGL 87.5–92.5 万桶（CFO）。
若当前 strip 价格实现，预计实现 BOE 价格高于去年，支持更强的分部调整后 EBITDA（CFO）。

Mgmt quotes：

“整体季度业绩高于预期，主要由于创纪录的BOE产量和更高的商品价格推高了油气权益收入。” (CFO)
“我们预计第一季度的延迟发运将在年内剩余时间恢复。” (CFO)
“Alliance第一季度表现稳健，调整后EBITDA超过内部目标。” (CEO)
“我们继续看到煤电的长期结构性支撑。” (CEO)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Adjusted EBITDA	$155 million	2026Q1；高于预期，同比 -3.1%、环比 -18.9%（CFO）
Total revenues	$516 million	2026Q1；同比 -4.5%、环比 -3.6%（CFO）
Net income attributable to ARLP	$9.1 million / $0.07 per unit	2026Q1（CFO）
Coal production	8.0 million tons	2026Q1；2025Q1 为 8.5 million tons（CFO）
Coal sales volumes	7.9 million tons	2026Q1；2025Q1 为 7.8 million tons，环比为 8.1 million tons（CFO）
Average coal sales price	$56.40/ton	2026Q1；同比 -6.5%、环比 -2.0%（CFO）
Total royalty revenues	$61.2 million	2026Q1；同比 +16.1%、环比 +7.7%（CFO）
Oil & Gas royalty revenues	$41.3 million	2026Q1；同比 +14.6%（CFO）
CapEx	$95.7 million	2026Q1（CFO）
Distributable cash flow	$77.8 million	2026Q1（CFO）
Total debt and finance leases	$507.7 million	截至 2026-03-31（CFO）
Total/net leverage	0.73x / 0.69x	债务/过去12个月调整后EBITDA（CFO）

Q&A Batch (1-5 of 6)

Q1 — Nathan Martin

Topic: 出口动力煤机会、API 2 价格门槛与 2026/2027 指引取向
Key points:
- 分析师提到 ARLP 已签约近 200 万吨出口动力煤；管理层表示当前更偏好国内机会。
- API 2 曾在最低 130、最高 140 区间，当前与国内价格比较的参考点约为 120，具体还取决于运输。
- 管理层认为出口窗口仍可能因不确定性而重新打开，夏季制冷需求上升时尤其可能；但当前指引聚焦国内机会，并覆盖 2026 和 2027 年。
Mgmt stance: 中性偏谨慎，国内优先，出口仅作为潜在机会保留。

Q2 — Joseph Craft

Topic: 客户询价/RFP、夏季需求、PJM 容量与东部煤电延寿
Key points:
- 管理层看到 4 或 5 个不同招标/RFP 正在评估或将在本月发生，客户希望增加 2026 年及更长期头寸。
- 指引已反映管理层认为的下行可选性；未售产量仍有需求，但取决于天气，多数预测认为夏季偏暖，有利于下半年需求。
- 分析师提及 PJM 寻求 15GW 新增供电及紧急后备以应对最早 2027 年夏季潜在短缺；管理层认为未来数年容量付费将继续，必须保留所有煤电和天然气发电在线。
- 管理层称新建设跟不上需求，更多电厂宣布延寿，部分原计划 2028 年关闭的电厂已表示至少开放至 2034 年。
Mgmt stance: 看多，理由是需要保留现有东部煤电容量、容量付费预计持续且电厂延寿趋势延续。

Q3 — Matthew Key

Topic: Appalachia 成本节奏、Tunnel Ridge 长壁搬迁、2026 资本配置
Key points:
- Tunnel Ridge 长壁搬迁已在 4 月第一周基本完成；Q2 成本仍将高于 Q3/Q4，但 Appalachia 成本预计环比下降约 15%–20%。
- Appalachia 产量预计增加约 15%，并在后三个季度保持相对稳定；Tunnel Ridge 销量增加将带来成本正面效应。
- 公司将继续评估油气权益投资，前提是满足承销标准；对 Gavin 投资满意，并愿意参与煤电厂剥离机会。
- 公司承诺在税后现金部署后回报资本，过去两年实际回报不足，未来若条件满足可能增加油气投资。
Mgmt stance: 看多，成本下降、产量提升，并愿意在油气权益和电力资产上配置资本。

Q4 — Mark La Reichman

Topic: 资本配置回报标准、并购管道、比特币业务、二季度过渡
Key points:
- 一季度油气权益“地面战”投资 1600 万美元，四季度为 1400 万美元；大型收购包较少，目前不预期大型并购。
- 煤炭资产回收期更短、要求回报更高；油气机会经济寿命多为 15–20 年，回报约 15% 至 20% 多，取决于风险 profile。
- 比特币业务方面，管理层认为上行空间大于下行，选择继续持有；提到 CLARITY Act、政府支持及 ETF 资金流入等催化剂。
- 下半年应明显强于上半年；Hamilton 将在 5 月上半月投产，Hamilton 和 Tunnel Ridge 下半年无额外长壁搬迁；Q2 是过渡季度，Tunnel Ridge 长壁搬迁后基本全季度运行。
Mgmt stance: 看多，理由为下半年产量增强、比特币 upside 大于 downside；大型并购方面偏中性。

Q5 — Michael Mathison

Topic: Appalachia 定价与 Mettiki 合同滚出、CapEx、外部煤炭采购、其他收入
Key points:
- Appalachia 一季度定价高于 74 美元、高于指引，但全年指引维持不变；原因是 Mettiki 高價合同滚出，部分合同延长至一季度之后。
- 下半年缺少 Mettiki 高價合同，Tunnel Ridge 占比提高意味着成本更低但收入也低于此前 Mettiki 的高成本/高收入结构。
- 一季度 CapEx 超过 9500 万美元，其中包含约 1550 万美元煤炭储量购买；剔除后更接近运行率。
- 一季度无外部煤炭采购，管理层预计全年无额外外部煤炭采购，与 Mettiki 运营相关；其他收入约 1000 万美元偏高，其中约一半为黑肺负债相关有利精算调整，另有略低于 400 万美元的持股估值有利调整，未来应正常化。
Mgmt stance: 中性，定价滚出被成本下降部分抵消，CapEx 与其他收入均需正常化看待。

Q&A Batch (6-6 of 6)

Q6 — 未知分析师

Topic: 资本回报：回购与分红提升需先改善分配覆盖率
Key points:
- 分析师认为大型资本开支大多已过去，运营成本应下降，并询问回购股票和提高分红的可能性。
- Joseph Craft 表示，公司长期有评估；当前聚焦资本配置。
- 本季度分配覆盖率为 1:1；需将分配覆盖率提升至未来 1.2 至 1.4 的预期水平后，才会考虑回购和/或提高分配。
Mgmt stance: 中性偏谨慎：优先资本配置与分配覆盖率，未承诺回购或提高分红。