Prepared Highlights
Sea Limited 总营收 $6.0B，同比增长 38%（CEO）；调整后 EBITDA $874M，同比增长 58%（CEO）
Shopee GMV 同比增长 >28% 至 $32.2B，连续 5 个季度 GMV 环比增长（CEO / CFO）
Shopee 电商调整后 EBITDA $186M（2025Q3），同比 $34M（2024Q3）（CFO）
SeaMoney 贷款本金余额 $7.9B，同比增长 70%（CEO / CFO）；90天逾期率稳定在 1.1%（CEO / CFO）
Garena 季度预订量 $841M，同比增长 51%，为 2021 年以来最佳季度（CEO / CFO）
Shopee 广告收入同比增长 >70%，广告转化率同比升 >80bps（CEO）
Shopee VIP 会员数超 350 万，环比增长 >75%；印尼 VIP 会员支出增长约 40%（CEO）
AI 提升购买转化率同比增长 10%（CEO）
买家购买频率同比增长 12%，月活跃买家同比增长 15%（CEO）
SeaMoney 营收同比增长 51%，调整后 EBITDA 同比增长 >35%（CEO）
Garena 调整后 EBITDA $466M，同比增长 48%（CFO）
净非运营收入 $61M，所得税 $161M，净利润 $375M，同比 $153M（CFO）
Official guidance
Shopee 全财年 2025 GMV 增长预计 >25%（CEO）
Garena 全财年 2025 预订量增长预计 >30%（CEO）
Mgmt quotes
“After a very strong first half of the year, our momentum has continued into the third quarter.”（CEO）
“Shopee delivered another record-setting quarter, achieving new highs in quarterly GMV, cross-border volume, and revenue.”（CEO）
“Our delivery capability has now developed to the point where we can identify and deploy service quality improvements addressing specific user needs in different markets.”（CEO）
“Farmers have demonstrated strong traction this quarter, growing over 300% year on year and over 40% quarter on quarter.”（CEO）
“Free Fire incorporated iconic challenges…being played more than 300 million times in the quarter.”（CEO）
Prepared Metrics
Metric Value Speaker / Context 总营收 $6.0B（同比 +38%） CEO / CFO 调整后 EBITDA（集团） $874M（同比 +58%） CEO Shopee GMV $32.2B（同比 +28%） CFO Shopee 电商调整后 EBITDA $186M（2025Q3） CFO Shopee 核心市场收入 $3.1B（同比 +53%） CFO Shopee 增值服务收入 $0.7B（同比 -6%） CFO SeaMoney 营收 $990M（同比 +61%） CFO SeaMoney 调整后 EBITDA $258M（同比 +37%） CFO SeaMoney 贷款本金余额 $7.9B（同比 +70%，含 $0.9B 表外） CEO / CFO 90天逾期率（消费及小微贷款） 1.1% CEO / CFO Garena 预订量 $841M（同比 +51%） CEO / CFO Garena GAAP 收入 $653M（同比 +31%） CFO Garena 调整后 EBITDA $466M（同比 +48%） CFO 净利润 $375M（2025Q3），同比 $153M（2024Q3） CFO
Q&A Batch (1–5 of 5)
Q1 — Pang Vitt
Topic : 2025电商增长指引、利润率趋势及投资领域Key points :
2025年收入增长指引>25% YoY，基于本季度已观察到的市场 momentum 和竞争格局。
电商EBITDA利润率目标仍为2%–3%，按年持续改善，但季度间因季节性及投资周期会有波动。
投资方向：物流/履约能力（资产轻型，不拥有土地，CapEx主要用于仓库/分拣设施）、买家参与度（Shopee VIP计划）；买家频率同比+12%，月活买家同比+15%，一季度增速远超年初20%的指引。
Mgmt stance : 中性偏正面——强调按年利润率改善趋势不变，投资属于持续深耕而非一次性重注。
Q2 — Management
Topic : 新市场扩张（阿根廷）及收缩（智利、哥伦比亚）Key points :
阿根廷市场：利用巴西已建成的跨境基础设施和运营经验，以最小增量投资测试市场，初期不做重投入。
智利和哥伦比亚：已决定停止跨境业务，作为全球业务优先级调整的一部分，聚焦核心市场。
拉丁美洲中东巴西是最大市场，阿根廷和哥伦比亚规模较小且距巴西较远，因此采取差异化策略。
Mgmt stance : 谨慎——选择性扩张，强调协同效应而非大规模投资。
Q3 — Alicia Yap
Topic : 东南亚竞争格局、直播电商威胁及本轮投资周期对比Key points :
竞争格局：各市场整体稳定，未观察到某个市场出现异常激烈竞争或对手增速显著快于Shopee。
直播平台转向货架模式：并非新趋势，用户行为与中国的经验类似；货架份额变化对竞争格局无实质性影响。
本轮投资周期不同于两年前（内容生态投资）：当前是持续强化基础设施（物流履约网络），CapEx更轻，且VIP用户加入后消费额提升40%，属于“边投边见效”模式。
Mgmt stance : 乐观——认为竞争环境可控，本轮投资效率更高，回报周期更短。
Q4 — Piyush Choudhary
Topic : SPX物流渗透率与成本、Garena（Free Fire）2026展望Key points :
SPX配送: 超过半数订单由SPX完成，占比同比持续提升；单均成本同比持续下降。
巴西用户等待时间同比缩短2天；亚洲多国推出即时达、当日达，普通渠道配送时效也缩短。
Garena：Free Fire用户势头强劲，2025年增速较2024年进一步加快；对2026年保持乐观，用户基数预计继续增长；IP合作能力已打通，但具体指引将在下季度给出；新游戏仍处于早期测试阶段，短期内对收入利润影响有限。
Mgmt stance : 乐观——物流效率提升支撑增长；游戏方面对Free Fire momentum充满信心，但新游戏贡献暂不预期。
Q5 — Management
Topic : Shopee VIP计划进展与AI应用策略Key points :
VIP会员：季度环比增长75%，GMV渗透率仍为低双位数（teens），预计未来可大幅提升至其他市场水平。
VIP留存率：从上一季度到本季度几乎翻倍；印尼、越南等地通过与第三方（如FTP、JGPT）合作提供免费增值服务降低投资压力。
AI策略：不开发基础大模型或建数据中心，聚焦应用层（Shopee广告转化、产品发现、卖家listing优化、客服聊天机器人等）；目前大部分客服已由AI处理且满意度很高。
Mgmt stance : 乐观——VIP计划早期数据良好；AI