BAH earnings call summary

Prepared Highlights

• 营收同比下降4.2%至28亿美元（$2.8B）；扣除可报销费用后营收同比下降3.8%（CFO）
• 国家安全业务同比增长1%，预计全年中个位数增长，下半年加速（CFO）
• 民用业务同比下降16%，预计第二季度环比两位数下降，受大型合同结束及新项目启动减少影响（CFO）
• 调整后EBITDA为3.34亿美元（$334M），利润率11.9%，同比提升130个基点（CFO）
• 调整后稀释每股收益1.81美元，同比增长22%，其中含1900万美元（$19M）税前未实现投资收益（CFO）
• 自由现金流2.61亿美元（$261M），受益于强劲回款和有利时点（CFO）
• 总 backlog 超过390亿美元（$39B），同比增长3%；受资助 backlog 47亿美元（$4.7B），同比增长15%（CFO）
• 季度 book-to-bill 为1.5倍，过去12个月为1.1倍（CFO）
• 资本配置：第一季度共部署4.47亿美元（$447M），其中3.24亿美元（$324M）用于Defy收购及多项风险投资，1.23亿美元（$123M）用于股东回报（股息+回购）（CFO）
• 净杠杆率2.7倍（过去12个月调整后EBITDA）（CFO）
• DSO为80天，同比增加7天，受Defy业务收入确认方式影响（CFO）

官方指引

• 全年指引：重申所有指标；预计营收增长偏重下半年；全年调整后EBITDA利润率约11%（CFO）
• 第二季度：民用业务环比两位数下降，利润率因高毛利民用项目结束和投资支出后移将环比下滑（CFO）
• 国家安全业务：预计全年中个位数增长，下半年显著加速（CFO）
• 收购Ultra Mission Solutions：预计第二季度完成交割（CEO）

管理层引述

• “我们正按5月设定的预期推进，在执行上表现出色。”（CEO）
• “资金状况继续改善，第一季度同比上升17%。”（CEO）
• “民用业务正处于转型期，但领先指标正在改善，将在下半年产生影响。”（COO）
• “我们很高兴看到政府加速向固定价格合同转型，这将创造更好的成本、责任与任务影响对齐。”（COO）
• “第一季度成果强调了我们强劲的运营执行力，利润率和现金流表现突出。”（CFO）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 9)

Q1 — Jonathan Siegmann

• Topic: 第二半年度不确定性及指引、收购是否纳入
• Key points:
  • 第一季度表现扎实，执行和销售均好，前瞻指标（book‑to‑bill、funded backlog）强劲
  • 国会四项议题（NDAA、CR、reconciliation bill、supplemental）可能影响行业资金动态，公司保持谨慎，本季不更新指引
  • 下次季度（10月）将纳入Ultra收购的影响；利好因素包括网络、Agentic AI、国防技术及核心业务新单上量
• Mgmt stance: 中性偏乐观（“cautious optimism”），因环境波动但执行良好且forward indicators积极

Q2 — Colin Canfield

• Topic: Funded bookings分布（National Security vs Civil）及技术组合重塑
• Key points:
  • 整体资金同比+18%，Civil和National Security增幅相近；本季bookings偏向National Security
  • Funded backlog同比+15%，管道仍在增长，颁授与资金流稳定但可能存在波动
  • 核心投资方向：网络（Zero Trust、Vellox套件）、国防技术（Ultra聚焦C3BM与自主性）、AI（Agentic AI、物理AI）；量子业务赢得公司史上最大纯量子合同，AI RAN赢得6G边缘任务奖
• Mgmt stance: 乐观（业务转型加速，美元利润增长，投资回报开始显现，量子、AI RAN、Agentic软件开发均取得进展）

Q3 — Gavin Parsons

• Topic: Funded backlog一次性因素及National Security内部子类别增长
• Key points:
  • 无任何一次性资金提前拨付，为环境改善的反映；本季度数据干净
  • 增长潜力最高为网络与国防技术，贯穿全业务；空间业务表现良好
  • 需加速招聘持有安全许可的人才，目前存在供应约束
• Mgmt stance: 中性偏正（整体业务增长途径清晰，但招聘瓶颈需解决）

Q4 — Louie Dipalma

• Topic: eMAPS 3续约（$2.7B）及网络安全AI需求与合作
• Key points:
  • eMAPS 3为该公司史上最大单笔奖项，体现对关键任务的支持及AI能力早期应用
  • National Security funding +18%，funded backlog +23%（印证该奖项背景）
  • 网络安全堆栈三层：Zero Trust（缩小爆炸半径）、Vellox套件（Ranger产品解决AI速度漏洞）、未来专门应对AI攻击的产品
  • 与所有主要前沿模型合作（包括Mythos in‑lab），预期产品化部分加速，带动利润增长快于收入增长
• Mgmt stance: 强烈乐观（网络安全因Agentic AI需求加速，公司已投资超十年，定位领先，需求将从担忧转化为显著增长）

Q5 — Scott Mikus

• Topic: Defy收购对收入/backlog影响及NDAA资本回报限制
• Key points:
  • Defy收购与同期出售部分大致抵消（收入净零），但Defy利润率更高；对季度数字无重大影响
  • 参院NDAA草案可能限制国防承包商向股东返还资本，公司正与国会沟通，预计语言会修改细化
  • 本季现金流强劲（继续分红与

Q&A Batch (6-9 of 9)

Q6 — Matthew Akers

• Topic: 固定价格合同趋势及Ultra收购的影响
• Key points:
  • 政府新规要求所有新合同默认采用固定价格（需批准例外）；当前转换进度略超前计划，但比例仍需观察；现有合同有一年时间完成转换。
  • Ultra收购：营收未来几年保持强两位数增长，EBITDA利润率超过20%；未给出具体营收数字，下季度更新指引。
  • 资本配置：将继续通过分红和回购回报股东；拥有充足流动性和债券市场渠道；收购后将逐步去杠杆。
• Mgmt stance: bullish（对固定价格合同方向表示欢迎且已做好准备；Ultra收购被视为高质量资产，前景乐观）

Q7 — Seth Seifman

• Topic: Civil业务全年展望及固定价格合同比例变化
• Key points:
  • Civil业务本财年预计下降高个位数，但较去年有所改善；受已宣布的合同削减（如财政部）、小型重竞争以及去年奖励环境疲弱影响；新业务启动较晚。
  • 固定价格合同比例目前处于变化早期，季度间存在波动；公司对趋势乐观，但不提前预测具体比例。
• Mgmt stance: cautious（Civil业务处于转型年，承诺重要任务但面临挑战；固定价格合同趋势积极但演进缓慢）

Q8 — Tobey Sommer

• Topic: 客户直接采购软件/硬件对营收的影响及