SHOO earnings call summary

Prepared Highlights

• Q3 2025 合并收入 $667.9 million，同比 +6.9%；剔除新收购 Kurt Geiger 后同比 -14.8%（CFO）。

• 批发收入 $442.7 million，同比 -10.7%；剔除 Kurt Geiger 后 -19%。其中批发鞋类 $266.5 million，同比 -10.9%（剔除 KG 后 -16.7%）；批发配饰及服装 $176.2 million，同比 -10.3%（剔除 KG 后 -22.5%）（CFO）。

• DTC 收入 $221.5 million，同比 +76.6%；剔除 Kurt Geiger 后 +1.5%。许可及版税收入 $3.7 million，对比 Q3 2024 的 $3.5 million（CFO）。

• 合并毛利率 43.4%，高于上年同期 41.6%，主要因 Kurt Geiger 的 DTC 占比更高、整体毛利率更高（CFO）。

• 批发毛利率 33.6%，低于上年同期 35.5%，受关税压力影响、部分被缓解措施抵消；DTC 毛利率 61.9%，低于上年同期 64%，受关税及 Kurt Geiger 当季 DTC 毛利率较低（concessions 业务）影响（CFO）。

• 营业费用 $243.4 million，占收入 36.4%（上年同期 $174.2 million、27.9%）；营业利润 $46.3 million，占收入 6.9%（上年同期 $85.4 million、13.7%）（CFO）。

• 净利润归属 Steve Madden Limited $30.4 million，摊薄 EPS $0.43；上年同期 $64.8 million、$0.91（CFO）。

• 截至 2025-09-30：未偿债务 $293.8 million，现金及现金等价物和短期投资 $108.9 million，净债务 $185 million（CFO）。

• 库存 $476 million（上年同期 $268.7 million）；剔除 Kurt Geiger 后 $275.6 million，同比 +2.6%。Q3 CapEx $11.6 million；Q3 未在公开市场回购股份；董事会批准季度股息 $0.21/股（CFO）。

• Kurt Geiger London Q3 可比销售同比 mid-teens 增长；Dolce Vita 与 Betsey Johnson 预计 2025 全年收入增长。Q3 末公司自营实体零售店 397 家（含 99 家 outlet）、7 个电商网站、国际自营 concessions 133 家（CEO/CFO）。

• Official guidance：Q4 2025 收入同比 +27%–30%；EPS $0.41–$0.46（CFO）。

• Mgmt quotes：

  • Ed Rosenfeld（CEO）：“we believe the worst is behind us.”（CEO）
  • Ed Rosenfeld（CEO）：“Order patterns from our wholesale customers are normalizing.”（CEO）
  • Ed Rosenfeld（CEO）：“underlying consumer demand for our brands and products is strong.”（CEO）
  • Zine Mazouzi（CFO）：“We expect revenue to increase 27% to 30% compared to the fourth quarter of 2024.”（CFO）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 13)

Q1 — Kelly Crago

• Topic: 4Q指引、核心业务与KG拆分、秋季时尚趋势
• Key points:
  • 秋季趋势明显加速，核心Steve Madden女鞋由靴子（尤其casual tall shaft）带动，裙装鞋改善，乐福鞋、穆勒鞋、玛丽珍承接部分时尚运动鞋降档；对春季信心好于几个月前。
  • 4Q核心（剔除KG）营收指引为下降2%-4%，其中批发鞋类和DTC增长，但被批发配饰和服装下降抵消。
  • KG 4Q营收贡献指引为$182 million-$187 million；KG超过70%为DTC，4Q DTC约$135 million，对毛利率有显著结构影响。
• Mgmt stance: 偏积极——秋季核心女鞋趋势加速且春季信心提升；但核心营收仍下降、KG DTC占比影响毛利率。

Q2 — Anna Andreeva

• Topic: 供应链与缺货、电商与门店、中国关税与KG门店
• Key points:
  • 核心Steve Madden部分款式缺货；通常可追单，但供应链扰动限制追单能力与速度；已前置备货并填补部分Steve Madden补单；相当一部分产品来自墨西哥，可在30天内补单。
  • Steve Madden与Kurt Geiger的电商均快于实体店；近月Steve Madden在电商和门店均看到加速。
  • 中国关税下调是欢迎变化，按当前关税机制测算会较多回到中国；但公司会保持多元化，不希望单一国家采购超过70%，同时保留回到中国以获取交付、质量、价格和速度的灵活性。
  • 明年计划在美国开数家KG门店；初始6家美国门店表现很好，接近敲定明年数份租约；也有批发增长机会，未提供2026整体细节。
• Mgmt stance: 偏积极但谨慎——KG门店与电商表现好，但供应链追单受限且采购坚持多元化。

Q3 — Jay Sole

• Topic: 4Q分部门指引与KG订单可见度
• Key points:
  • 剔除KG，4Q批发鞋类营收指引为增长2%-4.5%；批发配饰和服装（剔除KG）仍下降mid- to high teens。
  • KG 4Q DTC营收约$135 million；KG总营收指引$182 million-$187 million。
  • KG比Steve Madden更早接单，因此可见度更高；公司推迟所有2026讨论至下次电话会，但表示KG表现很好且明年将增长。
• Mgmt stance: 中性偏积极——KG增长与订单前置可见度正面，但2026指引暂不披露。

Q4 — Abigail Zvejnieks

• Topic: KG区域表现与国际协同
• Key points:
  • KG同店销售增长mid-teens，所有核心区域均增长：英国本土表现好，美国继续增长，欧洲也在增长。
  • KG CEO在3周内走访4大洲，与所有国际团队和国际合作伙伴会面，国际协同工作正在推进。
  • 协同效益预计2026年开始显现，对数字有意义的贡献更可能在2026年后段。
• Mgmt stance: 积极——核心区域全面增长且国际协同推进，但显著财务贡献要到2026年后段。

Q5 — Marni Shapiro

• Topic: 手袋、服饰与大众渠道、提价接受度
• Key points:
  • Steve Madden手袋全年预计双位数下滑，受渠道库存过剩和市场压力影响，并因关税、供应链和交付扰动加剧；Q4仍承压，但秋季售罄率较春季改善，Hobos、shoulder bags、East West bags、Brownsway等趋势产品表现好，预计进入spring '26企稳。
  • Steve Madden服饰售罄率良好，在Nordstrom、Dillard's、Bloomingdale's、[Topdoors]、Macy's、REVOLVE等关键客户稳步增长；Walmart的Madden NYC大众业务重要，但大众渠道受关税压力，预计2026年改善。
  • 提价方面，Madden品牌价格阻力低；消费者愿为真正时尚前沿/新产品支付，核心和基础款提价更需谨慎；公司按款式逐一进行，未平均分摊，目前接受度良好。
• Mgmt stance: 中性偏积极——手袋短期仍承压，但服饰增长与提价接受度好，大众渠道受关税压力。

Q&A Batch (6-10 of 13)

Q6 — Corey Tarlowe

• Topic: AUR 提升、批发渠道语气改善与促销
• Key points:
  • AUR 提升来自两方面：应对关税的提价，以及销售更多靴子和高价品类带来的 mix 收益；分析师提到 $200 靴子 vs 此前约 $70 运动鞋。
  • Q3 DTC AUR 增长约高个位数；Q4 目前 AUR 增长更接近 mid-teens。
  • 批发语气改善是双重因素：外部噪音减弱、关税扰动后正常化，以及底层需求与 sell-through 改善，批发客户带来更积极计划。
  • Q4 DTC 促销天数同比已明显减少；进入假日促销期仍需保持竞争力，但会尝试继续减少促销。
• Mgmt stance: 偏积极：需求、sell-through 与批发计划改善，同时促销天数减少。

Q7 — Tom Nikic

• Topic: 利润率结构、侵蚀可恢复性与 Kurt Geiger 影响
• Key points:
  • 管理层希望今年利润率侵蚀全部可随时间恢复，但不预期 2026 年全部恢复。
  • 管理层认为关税最终会传导至零售价格，核心业务有望回到关税前利润率。
  • Kurt Geiger 业务利润率低于原有业务；管理层认为其有路径达到 Steve Madden 水平，甚至长期更高。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎：认为可恢复但需要时间，且不预期 2026 年全部恢复。

Q8 — Unknown Analyst

• Topic: Kurt Geiger 业务组合对 Q4 毛利率影响
• Key points:
  • 提问关注新增 Kurt Geiger 业务组合将如何影响 Q4 毛利率。
  • 提问提到此前已有所涉及；输入片段未包含管理层回答。
• Mgmt stance: 中性：输入中无管理层实质回应，无法判断倾向。

Q9 — Edward Rosenfeld

• Topic: 问答未展开
• Key points:
  • 管理层仅表示“Yes, go ahead”。
  • Zine Mazouzi 发言“As far as your”后内容中断，未形成实质问答。
• Mgmt stance: 中性：无实质内容，无法评估倾向。

Q10 — Edward Rosenfeld

• Topic: Steve Madden 与 Kurt Geiger 国际增长
• Key points:
  • Steve Madden 国际市场保持动能；2025 年预计高个位数收入增长，EMEA、APAC、美洲除美国外三个区域增长非常相似。
  • 预计 2026 年继续增长。
  • Kurt Geiger 在英国和美国以外仍处早期阶段；预计未来数年国际业务实现非常强的双位数增长。
• Mgmt stance: 积极：Steve Madden 国际高个位数增长延续，Kurt Geiger 国际增长预期为非常强双位数。

Q&A Batch (11-13 of 13)

Q11 — Janine Hoffman Stichter

• Topic: 关税对毛利率影响及提价缓解
• Key points:
  • Q3 关税对毛利率的未缓解影响约比 Q2 高 100 个基点，Q4 预计比 Q3 再略高。
  • 管理层强调 Q4 的未缓解影响虽略高，但随着缓解措施增加，Q4 毛利率净影响将明显低于此前。
  • 今年较早时已提价 10%，目前处于该水平，将视情况再评估；提价仍不足以抵消全部关税，未来希望可进一步提价但会谨慎。
• Mgmt stance:
  • 中性偏谨慎：缓解措施使 Q4 净影响下降，但当前提价仍不足以覆盖全部关税且提价态度审慎。

Q12 — Dana Telsey

• Topic: 批发渠道与 DTC 表现分化
• Key points:
  • 批发业务中，常规价渠道表现最强；折扣店和大众等价值价渠道承压。
  • DTC 中全价渠道表现明显更好，outlet 仍是拖累；最大 8 家 outlet 中 5 家位于墨西哥边境，这些店销售下降约 40%，并受关税后供应链扰动影响。
  • 价值价批发渠道在 4-5 月中国关税为 145% 期间回撤最明显，当前正在恢复和正常化。
  • 营销方面将继续投入品牌故事讲述和消费者互动，管理层认为营销团队执行有效。
• Mgmt stance:
  • 中性：常规批发和全价 DTC 较强、价值渠道恢复，但 outlet 仍显著拖累。

Q13 — Kelly Crago

• Topic: Kurt Geiger 利润率及中期恢复路径
• Key points:
  • 披露口径下，Kurt Geiger 2024 财年 EBIT 利润率约为 9%。
  • 今年自 5 月并表起的部分期间，Kurt Geiger EBIT 利润率预计约为 6%。
  • 2026 年预计较今年改善，但更多细节留待下次电话会；未给出明年恢复至 9% 的具体指引。
  • 长期看毛利率和 SG&A 均有提升机会，SG&A 机会更大；合并已带来成本节约，并可通过规模杠杆运营费用；中期目标达到 Steve Madden legacy 业务历史水平，并认为之后仍有上行机会。
• Mgmt stance:
  • 偏积极：预计 2026 年改善，长期 SG&A 协同和费用杠杆支持利润率向 legacy 历史水平及更高水平恢复，但今年约 6% 受关税影响。