APP earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2 2026 收入 $1.92B，同比 +53%、环比 +4%，由核心游戏业务和持续扩张的消费者垂直业务驱动。(CFO)
• Q2 调整后 EBITDA $1.61B，同比 +58%，利润率同比扩张约 300 个基点；环比向调整后 EBITDA 的 flow-through 为 70%。(CFO)
• Q2 收入略低于指引中点，调整后 EBITDA 略低于指引区间；公司称模型提升节奏较轻，下一轮模型性能提升在季末后落地。(CEO)
• 游戏仍是收入多数；其增长最大驱动是模型性能；本季度未看到广告主需求走弱或竞争环境变化。(CEO)
• 消费者业务广告主支出创纪录，较 Q4 2025 水平高 28%。(CEO)
• MAX 发布商收益环比实现双位数增长，发布商 waterfall 份额保持稳定。(CEO)
• Q2 自由现金流 $863M；转化率因国际现金税和利息支付时点低于正常节奏，预计 Q3 改善，全年约恢复至调整后 EBITDA 的 75%。(CFO)
• 季末现金 $3.05B，总债务 $3.7B，净杠杆约 0.1x 过去 12 个月调整后 EBITDA；长期预计约 1x。(CFO)
• Q2 回购及代扣合计约 1.14M 股，金额 $551M；季末流通股 335M，回购授权余额约 $1.8B。(CFO)
• SEC 调查已结束，无建议行动；该请求为自愿性质，公司此前从未认定其重大。(CFO)
• Official guidance：Q3 2026 收入 $2.055B–$2.085B，同比 +46%–48% 或环比 +7%–8%；调整后 EBITDA $1.71B–$1.74B，同比 +48%–50%，调整后 EBITDA 利润率约 83%；反映已上线并表现的模型改进、消费者业务持续扩张、正常季节性和更高训练/计算成本，不假设尚未部署的额外模型发布。(CFO)
• Mgmt quotes：
  • “本季度未达到我们对自己的标准。” (CEO)
  • “Q3 开局强劲，业务已回到我们预期的轨道。” (CEO)
  • “广告主需求健康，模型持续改进，消费者业务快速扩张。” (CEO)
  • “我们按 EBITDA 美元和自由现金流管理业务，而不是按利润率百分比。” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 10)

Q1 — Jason Bazinet

• Topic: 第三方合作拓展电商广告主
• Key points:
  • 已与第三方公司完成几笔合作，其中包括电商领域较大的分析公司。
  • 策略是直接对接与目标广告主有关系的合作方，更精准地引入合适广告主。
  • 相比先买广告获取长尾客户，当前更倾向通过合作获取定向客户；分析师提及 Triple Whale，管理层未否认。
• Mgmt stance: 积极（bullish）：合作可更精准获取电商广告主，避免低效长尾获客。

Q2 — James Heaney

• Topic: 游戏广告业务Q2增速与消费者垂直表现
• Key points:
  • 过去12个季度除Q2外均为双位数增长；Q2为个位数增长，且Q2通常是季节性最弱季度。
  • 过往每年有一次较大模型改进，并伴随持续改进；Q2未获得往常同等幅度提升，但改进在季度后落地。
  • Q3开局很好，并给出强劲指引。
  • 消费者垂直增速由口述26%修正为28%（相较Q4）；Q4通常占全年美元支出的一半，Q1从Q4大幅回落、Q2回升。
• Mgmt stance: 积极（bullish）：Q3开局强劲且指引强；消费者垂直28%增长显示存量客户成功。

Q3 — Stephen Ju

• Topic: 电商广告主ROAS空间与中型客户策略
• Key points:
  • 游戏模型成熟、数据多，新游戏上线也能较快达到回报目标，几乎无需学习预算。
  • 电商/消费者模型仍早期，数据渗透少很多、模型复杂度较低。
  • 小商家花很少钱时较难达到目标并放量；中型品牌理解营销学习成本、愿意投入，是当前甜点。
  • 游戏侧可支持任意类型、任意规模游戏；电商侧待数据积累后再覆盖长尾。
• Mgmt stance: 中性：中型市场是当前重点，但小客户/长尾仍受模型早期阶段限制。

Q4 — Omar Dessouky

• Topic: 平台开放后的广告主拓展节奏
• Key points:
  • 平台于6月下旬向所有人开放，至今约6周；上线表现符合预期，未做大规模营销推广。
  • 当前重点是有营销关系和预算的中型品牌，优先执行较大客单客户；非常大客户留待以后，非常小SMB/长尾当前较难做。
  • 当前形态是少数广告主贡献更多支出，而非数万小广告主各花一点。
  • 需要更多客户、更多数据、更复杂模型和更好广告模板；移动游戏完全渗透用了14年，Google/Facebook分别经历约20年和10年以上，拓展时间不可预测。
  • 对技术“超预期/落后”不做判断；强调客户、数据、模型、模板的复利公式。
• Mgmt stance: 中性：不提供拓展时间表并称不可预测；以中型客户执行和数据积累为先。

Q5 — Robert Sanderson

• Topic: 电商自助服务漏斗与创意瓶颈
• Key points:
  • 创意仍是系统最大障碍；互动尾卡已可较高效率自动生成，但尚不能开箱生成高质量30–60秒视频。
  • 有成功案例也有失败案例；若可自动生成视频或推出不依赖视频的替代模板，可实现一键创建活动并解决转化率问题。
  • 社交/搜索广告多为动态目录或静态素材，30–60秒视频并不普遍；中型及以上广告主更可能有匹配模板，直接注册的SMB通常没有。
  • 分析师提及此前57%合格线索来自自助服务、创意缺失是主要漏损原因；管理层称创意瓶颈没有实质变化。
• Mgmt stance: 中性：创意仍是最大瓶颈，一键式活动创建尚未实现，但被视为改善自助服务转化的方向。

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — Alec Brondolo

• Topic: 移动游戏生态、CPI/下载趋势与Web广告品牌认知
• Key points:
  • 分析师提到移动游戏下载过去数月同比降约10%-15%，并关注CPI通胀与ROAS走弱；管理层称MAX marketplace环比双位数增长，广告支持市场增长快。
  • 管理层称IAP数据有误导性，因为分析商无法追踪平台外购买；平台外收入对客户是增量净收入但不可测。安装趋势从高安装低质量超休闲转向休闲/深度IAP游戏，更深漏斗带来更高CPI和更高LTV，仍按ROAS衡量。
  • 管理层称AppLovin是移动游戏UA最大参与者之一，能驱动Discovery；Q3初模型发布后，广告主反馈安装率上升、CPI下降、表现改善。
  • Web广告品牌从Axon改回AppLovin后仍有认知问题，尤其长尾电商广告主；公司认为品牌靠表现赢得，需时间，并借助分析商/合作推动。
• Mgmt stance: bullish——强调MAX双位数环比增长、Q3模型提升和广告市场增长，但承认品牌认知与平台外数据可见度仍需时间。

Q7 — Robert Coolbrith

• Topic: Android支出结构与世界杯影响
• Key points:
  • 分析师称广告主今年在Android上支出高于预期，可能影响与AppLovin的份额/钱包份额；输入中管理层未展开Android具体机会。
  • 世界杯带来世界杯相关广告主比赛期间支出峰值，但整季不material；对IAP或广告支持游戏客户支出影响不大。
  • AppLovin不高度依赖任何客户类别，也不做品牌广告，仍服务游戏广告主。
• Mgmt stance: neutral——淡化世界杯影响，Android机会未给出具体指引。

Q8 — Matthew Swanson

• Topic: R&D投入与A/B测试规模化
• Key points:
  • 管理层称需要聪明的A/B测试，低质量/名义测试不会带来提升；强调高人才密度，需招聘更多研究科学家并增加测试。
  • 用AI/LLM辅助编码和测试，测试速率过去几年已上升；重点仍是招非常聪明的人并让其驱动更多LLM赋能的A/B测试。
• Mgmt stance: bullish——认可AI加速测试与高人才密度，但未给R&D预算量化指引。

Q9 — William Lampen（含 Aaron Lee 追问）

• Topic: 数据/合作、lead gen进展、compute成本与$70k客户支出
• Key points:
  • Lead gen仍处测试阶段，与客户测试中，无新进展可报。
  • 新客户支出来并不决定数据访问；客户需共享数据以使用深度学习模型；目标获取更多中端市场客户，带来更多用户交易行为可见度，更多数据→更复杂模型→更好输出，形成复利并可能到客户获取 tipping point。
  • Matt Stumpf：每增量收入约$0.10用于compute，当前在3Q guide和数据中心披露中处于该水平；不预期变化，但长期可能有波动，若增加compute会沟通原因。
  • Adam：若更复杂/更多参数/更大模型带来重大收入提升，不会压制投入；$70,000新客户首年gross spend可能上升，因转向合作交易和中端市场，客户数量更少但GMV更高。
• Mgmt stance: bullish——维持约$0.10/增量收入compute纪律且愿为模型突破加投；lead gen仍在测试，未给新进展。

Q10 — Martin Yang（含 Vasily Karasyov、Timothy Nollen）

• Topic: 广告合作模式、Fortune 500/非游戏供给、Unity Vector与Wurl
• Key points:
  • 合作细节仍在优化；与归因公司合作可形成win-win-win：AppLovin愿为leads付费，客户获得更复杂归因，另一大vendor进入mix；需解决认知与实施问题；Triple Whale为活跃迭代案例，合作伙伴有收入与业务模式动机。
  • 面向Fortune 500：移动游戏无UGC、App Store审核、仅成人应用，广告环境可控；Candy Crush内广告比许多场景更安全，且广告时长超过30秒、注意力高于电视。进入头部市场需要销售人员和在中端市场建立声誉；先聚焦中端因公司更饥渴、营销团队更精简、少大型控股代理，推进更快；游戏内库存质量不是担忧，供给扩张是长期杠杆。
  • Vasily问Unity Vector runtime数据：管理层称各方数据/模型不同，行业非零和；过去5年已证明，营销公司整体改善会提升UA规模和客户P&L，使其可再投资；MAX marketplace环比双位数增长显示市场增长；差异化数据训练模型提高游戏客户天花板。
  • Timothy Nollen的Wurl问题在输入中截断，未包含管理层回答。
• Mgmt stance: bullish——强调非零和、模型差异化与中端市场先行的路径；但合作实施与品牌认知仍需解决。