Research Reports

Prepared Highlights

Q1 2026 净营收 $159.9M，同比 +28%，超过原展望的 low 20% 区间增长。 (CFO)
活跃客户首次超过 3M；活跃客户数同比 +12%；AOV $124，同比 +4%；过去 12 个月每活跃客户净营收 $220，同比 +6%，为 Q4 2022 以来最高。 (CEO)(CFO)
scrubwear 同比 +27%，占净营收 79%；非 scrubwear 同比 +31%，占净营收 21%，为过去 3 年最强非 scrubwear 增长。 (CFO)
美国净营收 $131.6M，同比 +24%；国际净营收 $28.3M，同比 +50%，各区域均实现双位数增长。 (CFO)
国际覆盖增至 85 个市场，2024 年底为 32 个；3 月在欧洲新开 15 个市场，4 月在亚太新开 12 个市场；5 个 Community Hubs 均表现良好，L.A. 与 Philly 两家可比店显著增长；下半年计划新开 4 个 Community Hubs。 (CEO)
毛利率 67.7%，同比 +10 bps；营业利润率 2.8%，去年同期 -0.2%；调整后 EBITDA 利润率 8.7%，去年同期 7.3%；净利润 $6.3M，稀释 EPS $0.03。 (CFO)
销售费用 $36.4M，占净营收 22.8%，去年同期 26.2%；营销费用 $29.5M，占净营收 18.4%，去年同期 14.5%；G&A $37.9M，占净营收 23.7%，去年同期 27.1%。 (CFO)
净现金、现金等价物及短期投资 $277M；库存 $139.4M，同比 +6%；目标年底库存天数约 200 天；CapEx $2.4M；本季回购约 $8.8M，加权均价 $15.38/股，剩余约 $43M 回购额度。 (CFO)
关税与毛利率节奏：此前假设全年余下时间 15% 全球关税；目前仅 Section 122 的 10% 生效；更新假设 10% 维持至 7 月 24 日，其后仍按 15% 假设；新增高入境运费与 duty drawback 暂停压力，毛利率展望不变；IEEPA 关税退款约 $20M 未纳入展望；预计 Q2 毛利率同比小幅下降（去年同期 67%），Q3 同比下降更明显，Q4 同比大幅改善。 (CFO)
Official guidance: FY2026 净营收增长 14%–16%（此前 10%–12%）；Q2 净营收同比增长 low 20% 区间；FY 毛利率较 FY2025 的 66.5% 温和改善；FY 营业利润率 7.8%–8.0%（此前 7.6%–7.9%）；FY 调整后 EBITDA 利润率 13.0%–13.2%（此前 12.7%–12.9%）；Q2 调整后 EBITDA 利润率约 13.5%；有效税率约 20%（此前 25%）。 (CFO)
Mgmt quotes: “Net revenues exceeded expectations, growing 28% year-over-year.” (CEO)；“We surpassed 3 million active customers for the first time in our history.” (CEO)；“Our full year 2026 net revenues are now expected to grow 14% to 16%.” (CFO)；“Q2 adjusted EBITDA margin of approximately 13.5%.” (CFO)

Prepared Metrics

指标	数值	说话人/背景
Q1 净营收	$159.9M，同比 +28%	Q1 2026（CFO）
活跃客户	超过 3M，同比 +12%	Q1 2026（CEO/CFO）
AOV	$124，同比 +4%	Q1 2026（CFO）
过去 12 个月每活跃客户净营收	$220，同比 +6%	Q1 2026（CFO）
scrubwear 增长/占比	+27%，占净营收 79%	Q1 2026（CFO）
非 scrubwear 增长/占比	+31%，占净营收 21%	Q1 2026（CFO）
美国净营收	$131.6M，同比 +24%	Q1 2026（CFO）
国际净营收	$28.3M，同比 +50%	Q1 2026（CFO）
毛利率	67.7%，同比 +10 bps	Q1 2026（CFO）
营业利润率	2.8%，去年同期 -0.2%	Q1 2026（CFO）
调整后 EBITDA 利润率	8.7%，去年同期 7.3%	Q1 2026（CFO）
净利润/稀释 EPS	$6.3M / $0.03	Q1 2026（CFO）
CapEx	$2.4M	Q1 2026（CFO）
库存	$139.4M，同比 +6%	Q1 2026（CFO）
净现金、现金等价物及短期投资	$277M	Q1 2026（CFO）
回购	约 $8.8M，加权均价 $15.38/股；剩余约 $43M 额度	Q1 2026（CFO）

Q&A Batch (1-5 of 8)

Q1 — Brian Nagel

Topic: 开场祝贺，无实质问答
Key points:
- 仅表示“Nice quarter. Congratulations.”，未提出具体问题或给出数据。
Mgmt stance: 中性：无管理层实质回应可供判断。

Q2 — Catherine Spear

Topic: Q1 势头可持续性与 Teams 业务增长节奏
Key points:
- Q1 EBITDA margin 较指引高 170bp、较去年同期高 140bp；管理层称 top line 与 bottom line 均有体现。
- 活跃客户超过 300 万；scrubwear 增长 27%，non-scrubwear 增长 31%，美国增长 24%，国际增长 50%。
- Teams 业务在技术、Teams store 与销售团队上取得进展，业务在增长，但管理层称“还差一点”，仍是未来增长杠杆。
Mgmt stance: 看多：管理层称当前势头“incredibly sustainable”，并强调核心业务与增长杠杆共同驱动。

Q3 — Rakesh Patel

Topic: 美国新客户增长、定价弹性与促销节奏
Key points:
- 活跃客户超过 300 万，增速加快至 12%；新客户获取连续第二个季度双位数增长，美国与国际均贡献。
- redirected customers 增长加速，留存表现改善。
- 1 月对约 1/3 款式提价，弹性表现优于假设，并已反映在全年指引中；管理层称这是一次性较大动作，近期不会有同等幅度提价。
Mgmt stance: 看多：新客户、回流客户与留存均改善，提价弹性好于预期。

Q4 — Catherine Spear

Topic: 供应链/关税应对与 AOV、毛利结构
Key points:
- 去年产能在约旦与越南大致均分；现在更偏向越南，约旦占比略高于 1/3。
- 截至目前生产、上市节奏无重大中断；双 sourcing 可应对短期扰动；原材料成本已锁定至年底，油价不会传导至材料端。
- AOV 增长 4%，多数来自提价驱动的 AUR；mix shift 至更高价产品（wider leg pant、FORMx、FIBREx）对 margin 有拖累。
- CAC 在成熟市场持续改善，并投入新市场；搜索流量、社交互动、impressions 呈双位数至三位数增长。
Mgmt stance: 偏多但承认毛利拖累：供应链与营销引擎信心强，但高价产品 mix 对 margin 有影响。

Q5 — Ashley Owens

Topic: 2Q 节奏、Nurses Week 促销、non-scrubwear 与国际市场
Key points:
- Q1 趋势延续至 Q2；录制时为 Nurses Week 第 2 天，促销更 measured 但仍是大型活动，前 2 天表现令人满意。
- 低 20% 区间的季度指引已考虑 Nurses Week、6 月促销及中东对消费者的影响。
- 公司促销率处于行业最低之一，并计划今年较去年继续下降。
- non-scrubwear 增长 31%，Olympics 产品影响很小；国际 Q1 增长 50%、Q4 增长 55%，多数来自现有市场（墨西哥第 4 年、加拿大双位数、法国/德国驱动 EU）；新 go-broad 市场目前很小，更大影响可能在 2027 年及以后。
Mgmt stance: 中性偏多：对趋势与促销纪律满意，但指引已纳入中东影响及后续促销不确定性。

Q&A Batch (6-8 of 8)

Q6 — Joseph Reagor

Topic: 社区中心（门店）扩张计划与医疗客户韧性
Key points:
- 计划在2026年下半年开设4家社区中心。
- 门店经验显示需要更大面积，目标约2,500–3,000平方英尺，并增加试衣间、优化动线/陈列与品牌元素。
- 现有5家社区中心的经济效益“超出所有预期”；约40%进店顾客为品牌新客。
- 医疗客户仍具韧性；职业数据在所有职业上同比强劲增长，护士与学生尤其受鼓舞；高消费五分位增长更强且占多数支出；收入分组未见有意义变化，低收入端略有增长。
Mgmt stance: 看多——社区中心经济性超预期、拉新效果明确，且医疗客户与职业数据表现强劲。

Q7 — Robert Drbul

Topic: Fit/尺码计划进展与核心产品库存策略
Key points:
- Fit计划已取得“巨大进展”，管理层称已跨过主要阶段；同一尺码在分层系统各产品线中应有相似合身度。
- 目标是约15个核心款式全年保持有货，确保消费者随时可购买制服。
- 新品新色采用“drop”策略，目标是在较短时间内售罄；因此形成“核心常备+限量drop”两部分商品策略。
Mgmt stance: 看多——Fit计划已过主要阶段，核心款全年常备与drop策略并行。

Q8 — Dana Telsey

Topic: 产品创新/新面料、World Cup关联与毛利率节奏
Key points:
- 新廓形与新面料持续获得共鸣；FORMx已推出，FIBREx作为Olympics drop的一部分将回归，强调耐用且轻量。
- World Cup方面暂无产品计划，但会关注并与重要文化时刻对齐，“会有一些动作”。
- 全年毛利率预计较2025财年66.5%小幅上升；Q1同比+10bps，Q2预计同比小幅下降，因关税压力在季度内继续上升。
- Q3预计毛利率同比下降，因去年退货处理带来高基数并回归正常；Q4因去年一次性库存减记形成低基数，预计同比改善更大。压力包括关税、入站运费/燃油上涨、暂停duty drawback；对冲包括定价、成本缓解与运营效率。
Mgmt stance: 中性——产品创新积极，但全年毛利率仅预计小幅提升，且Q2/Q3受关税与基数因素扰动。