OSCR earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2 2026 营收 $4.9B，同比 +70%，由会员增长和费率提升驱动，部分被更高的风险调整应计支付抵消 (CFO)
• Q2 2026 会员数 2.96M，同比 +46%，来自高于市场的开放注册期增长和稳健留存 (CEO/CFO)
• Q2 MLR 为 79.2%，同比改善近 12 个百分点；上半年利用率总体温和有利，门诊利用率偏高 (CFO)
• Q2 SG&A 费用率 14.2%，同比改善 450 bps，为公司历史最低 (CFO)
• Q2 经营利润 $389M，同比 +$619M；经营利润率 8%，同比 +16 个百分点 (CFO)
• Q2 净利润 $362M，同比 +$590M；调整后 EBITDA $415M，同比 +$615M (CFO)
• 2026 上半年净利润约 $1B，或每股摊薄 $3.16；上半年经营利润 $1.1B (CEO/CFO)
• Q2 收到 2025 年 CMS 最终风险调整报告，较 Q1 应计有利约 $160M，并在 Q2 全额确认 (CFO)
• 2026 年首份风险调整报告覆盖至 4 月理赔，显示市场疾病率明显有利；仅确认小部分，因仅有 4 个月数据；上半年风险调整占直接保费约 20% (CFO)
• 期末现金及投资约 $10.2B，其中母公司 $462M；保险子公司资本及盈余约 $1.9B，含超额资本 $994M (CFO)
• ACA 总会员数 19.2M，同比 -12%，对公司定价假设有利；Wakely 首份 2026 市场疾病率报告亦有利 (CEO)
• Oswell 中 1/4 会员选择推荐医疗点，平均每次预约节省 $75；理赔平台首次通过准确率 98.7%，多数理赔 <48 小时；相关 AI 能力预计带来数千万美元年度节省 (CEO)

Official guidance

• FY2026 经营利润指引上调至 $500M–$700M，较此前指引上调 $250M (CFO)
• FY2026 总收入维持 $18.7B–$19.0B (CFO)
• FY2026 MLR 指引 81.5%–82.5%，中点上调 90 bps (CFO)
• FY2026 SG&A 费用率指引 15.6%–16.1%，中点上调 20 bps (CFO)
• FY2026 调整后 EBITDA 预计约高于经营利润 $115M (CFO)
• 指引改善反映上半年强劲表现、有利的既往期间发展和市场疾病率趋势，并预计下半年会员流失增加，因 CMS 项目完整性流程持续 (CFO)

Mgmt quotes

• “Oscar delivered a strong second quarter and record profitability in the first half of 2026.” (CEO)
• “Our technology is transforming the economics of the business.” (CEO)
• “The fundamentals of the business are strong, and our results are favorable to our plan.” (CFO)
• “We are confident in our improved 2026 outlook and are on track to deliver our strongest performance to-date.” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 12)

Q1 — Andrew Mok

• Topic: 利用率趋势与AI/非传统就业对增长的影响
• Key points:
  • 门诊利用率偏高，但住院、专业服务和药房有利；没有特别异常大的类别，趋势稳定，利用率对全年预期有利。
  • AI未带来大规模失业，而是向零工、兼职、多重兼职、提前退休等群体转移，雇主保险适配性下降，带来ICHRA机会。
  • 中小团体市场约1.15亿人（115 million lives）被视为相关机会；AI方面每个业务负责人都有平台团队，按预期回报投资。
  • 公司称只有一个平台、一套数据，较竞争对手需投入数十亿美元做平台整合和数据治理具备AI规模化优势。
• Mgmt stance: 偏多——利用率趋势稳定且有利，AI与ICHRA被视为扩大TAM的机会。

Q2 — Jess

• Topic: MLR、PPD、准备金与利用率信心
• Key points:
  • 第一季度MLR剔除PPD略高于82%；既往年度发展包括与风险调整相关的最终CMS报告约1.6亿美元，以及理赔有利发展。
  • 管理层认为准备金和定价方向正确、稳定；利用率趋势稳定，未见失控。
  • 计划中的会员下降实际略轻，可能使市场morbidity低于定价假设，并对全年展望形成顺风。
  • 管理流程设定可负担性和降低趋势目标，并用项目（含AI）衡量，针对利用率热点快速处理。
• Mgmt stance: 偏多——稳定性和可见度好，潜在morbidity顺风。

Q3 — Parker Snure

• Topic: 2027费率周期与ACA市场 enrollment
• Key points:
  • 2027费率周期目前市场理性；公司按市场定价，整体费率文件不宜直接比较；2026表现不错，尽管市场曾认为定价偏低。
  • NBPP或stay今年可能不发布；若发布仍有时间调整产品和定价，已有计划。
  • 2027 ACA enrollment方面，CMS program integrity efforts已纳入市场；2026 enhanced premium tax credits影响已过。
  • 公司认为市场可稳定或增长，并可抢份额；ICHRA等用于扩大TAM。
• Mgmt stance: 偏多——市场理性、有调整空间，稳定或增长中可抢份额。

Q4 — Stephen Baxter

• Topic: 医疗费用环比上升、季节性、新会员与新产品表现
• Key points:
  • 医疗费用环比增长17%，PMPM约增长20%；主要受今年会员季节性、Silver转高免赔Bronze、Gold会员增加影响。
  • 预计下半年会员用掉免赔额后季节性继续上升；上半年MLR预计逐季走高，季节性类似历史。
  • 新会员/新产品表现符合预期；风险符合预期，各金属层无偏离。
  • Bronze/Gold/Silver结构需重算，调整后表现符合或有利。
• Mgmt stance: 中性偏多——MLR下半年预计走高，但新业务表现符合或好于计划。

Q5 — Scott Fidel

• Topic: SG&A趋势、金属结构变化与风险调整
• Key points:
  • SG&A前6个月趋势良好；更高税费和交易所费用被AI/技术带来的可变成本效率抵消。
  • 前6个月是全年良好指示，Q3稳定、Q4 SG&A率最高，为未来增长和2027 enrollment投入。
  • 金属结构变化下表现相对重算预期为符合至有利，风险符合至略有利。
  • Oscar一般为风险调整支付方：会员更年轻、更健康、更城市；风险调整由morbidity驱动而非计划设计，公式旨在中性化金属福利差异但非完美；6个月看理赔和风险调整收益符合预期。
• Mgmt stance: 中性偏多——SG&A稳定且有效率抵消，风险调整符合预期。

Q&A Batch (6-10 of 12)

Q6 — Raj Kumar

• Topic: ICHRAx平台、竞争对手接入与短期投资增加
• Key points:
  • ICHRAx基于去年购买的CMS批准EDE搭建，成本结构低于现有ACA替代方案，且所有竞争对手已加入平台。
  • 结合经纪人福利选择工具，管理层称可节省雇主成本高达26%；前端转换收入不受保险收入监管、无需准备金、利润率更高。
  • ICHRAx连接Lucie，已有Allstate Health、Aflac及零售商接入，Mark Cuban在洽谈。
  • 短期投资环比增加，但现金环比基本稳定；管理层称投资用于平台准备，规模不大。
• Mgmt stance: 偏积极 — 平台基础设施、竞争对手加入和更高毛利非保险收入构成机会。

Q7 — Jonathan Yong

• Topic: 明年定价、SG&A杠杆与下半年会员流失
• Key points:
  • 长期目标中的SG&A比率目标基本提前一年达成；若收入增速快于成本结构，仍有杠杆空间，AI和效率提升支持继续改善。
  • Q2末有效会员296万，环比基本持平；流失好于预期。
  • 此前预计每月流失1%-2%，下半年可能接近其两倍；主要因CMS资格和数据问题导致退保时点后移，不影响收入，全年收入指引重申。
• Mgmt stance: 偏积极 — SG&A提前达标且仍有改善空间，流失上升被界定为时点问题且收入指引重申。

Q8 — Hua Ha

• Topic: MLR剔除PPD后的口径与风险调整
• Key points:
  • 分析师测算：剔除有利PPD和上年风险调整真补后，Q2隐含MLR约85.2%；管理层称剔除有利PPD后Q2 MLR约82%，需会后对账。
  • Q2有利prior period development总额1.64亿美元；年初至今2.32亿美元。
  • 分析师称剔除上年真补后，当年风险调整转移约为保费的17.9%，低于20%预期。
• Mgmt stance: 中性 — 强调剔除PPD后约82%，但对分析师数字需进一步对账。

Q9 — Mark Bertolini

• Topic: 风险调整全年预期
• Key points:
  • 管理层建议以第一半年作为观察风险调整的最佳口径；上半年风险调整为20%，仍为全年预期。
  • Q2有温和有利因素，与季度内嵌入的最终CMS报告有关。
  • 每季度进行年初至今真补，六个月20%且全年维持20%预期，显示进展符合预期。
• Mgmt stance: 中性 — 重申全年风险调整20%预期，Q2有利因素未改变全年判断。

Q10 — David Windley

• Topic: 产品导航、层级组合与2027年新产品
• Key points:
  • 公司2026年前在销售渠道投入以引导会员在产品间迁移；2027年相对稳定，但仍有更多导航以把会员移到更合适计划设计。
  • 导航幅度不如去年与增强保费税收抵免相关时显著，更多是特定市场新产品落地。
  • 2026年新产品包括HelloMeno；放射科工具与上季提到的药房工具并列，更多工具将推出。
• Mgmt stance: 偏积极 — 持续创新和减少摩擦，导航机会仍在但强度低于去年。

Q&A Batch (11-12 of 12)

Q11 — Kevin Fischbeck

• Topic: 指引上调桥接、PPD/风险调整及IDR影响
• Key points:
  • 管理层说明：2025年风险调整$160m是Q2总有利PPD $164m的最大组成部分，且风险调整包含在PPD内；上半年总有利PPD为$232m。
  • 公司已将指引上调$250m，并称核心业务运行良好。
  • 2026年首份Wakely报告较预期有利，但基于早期理赔数据、后续仍会演变；公司不把全部有利性纳入指引。
  • IDR是业务的一部分，公司支持保护会员免受成本意外；但IDR不是趋势驱动因素。
• Mgmt stance: 偏多：核心业务运行良好、顺风多于逆风、指引上调$250m且定位强；但未将Wakely全部有利性计入指引。

Q12 — Justin Lake

• Topic: CMS资格核查与下半年退保影响
• Key points:
  • 分析师提及同行称CMS在6月发出涉及100万会员的名单、约80%在佛罗里达和得州，并询问Oscar涉及人数、可保留比例及财务影响。
  • 管理层称CMS持续聚焦资格核查；公司预计下半年会有退保，原以为Q2开始，现继续预期。
  • 对预计将退保会员不确认收入，相关CMS付款在资产负债表计为负债；所有支付完整性影响已纳入全年指引。
  • 公司正在审查CMS文件，部分案例实际授权适当或已联系到人；未披露Oscar具体涉及人数、可保留比例或单独财务影响。
• Mgmt stance: 中性偏稳：影响已计入全年指引，Richard称可见度好且不视为下半年风险；但未量化具体人数与财务影响。