Research Reports

Prepared Highlights

2026 年第二季度业绩大致符合内部预期，部分方面略好；公司继续推进资产负债表优化、简化和增强（CEO）。
2026 年 6 月初以 $95 million 出售部分非核心、利用率不足的海上天然气资产，简化海上资产布局、消除未来运营费用，并为保留的相关天然气资产部分资产退役义务预融资（CEO）。
2026 年 6 月底完成 $99.5 million 无追索应收账款证券化融资，定价为 SOFR + 137.5 个基点，较高级担保信贷工具借款利率低约 200 个基点；该融资借款在银行计算的杠杆率中不计入已融资债务（CEO）。
使用上述交易净收益以 面值 102% 回购约 $83 million 的 11.24% Series A 公司优先证券；以加权平均价 $14.57/单位 在公开市场购买 250,000 个普通单位；季末将 $900 million 承诺高级担保信贷工具余额降至 0，余额留存为现金（CEO）。
年初以来已偿还约 $218 million 高成本优先证券（一季度约 $135 million，二季度约 $83 million），剩余面值约 $311 million，6 个月内减少约 40%（CEO）。
一季度完成 $750 million、6.75%、2034 年到期高级无担保票据发行，并对 7.75%、2028 年到期票据进行要约收购及全额赎回；估计已使现有业务全口径年化资金成本减少约 $25 million（CEO）。
未来几年另有潜力实现 $50 million–$60 million 年度现金节省，方式包括绝对债务偿还、进一步赎回优先证券和/或再融资较近期限无担保到期债务（CEO）。
董事会宣派季度分派 $0.20/普通单位，高于 $0.18；环比 +11%、同比 +21%、较两年前同季 +33%（CEO）。
Offshore Pipeline Transportation 季度表现略低于预期，因若干关键油田运营商运营挑战及非计划停工；当季管道系统可用率超过 99%（CEO）。
海上管道当前大致各有 250,000 桶油/日来自 20–30 年前、10–20 年前和过去 10 年投产的设施；BP Atlantis 扩建预计新增约 10,000 桶油当量/日毛峰值年均产量，Genesis 无需出资（CEO）。
Marine Transportation 业绩大致符合预期；两艘最大船舶中的第二艘、也是 2026 年干船坞计划最后一艘，上周离开船厂并恢复作业；已恢复满负荷，预计 Marine 板块年内剩余季度业绩改善，但该船船厂时间将一定程度拖累三季度（CEO）。
Onshore Transportation and Services 季度稳健，Texas City 和 Raceland 终端及相关管道量稳定；利用伊朗冲突导致的市场错位捕捉增量但可能非经常性的利润机会；传统硫服务业务符合预期（CEO）。

Official guidance：本次 prepared remarks 未给出下一季度或全年定量指引（prepared）。

Mgmt quotes

“the second quarter's results were broadly in line with, and in some respects slightly ahead of, where we thought we'd be internally”（CEO）
“we estimate we have reduced the all-in annual run rate costs of capital underlying our existing businesses by approximately $25 million”（CEO）
“we have returned to full capacity and expect our Marine segment to show improving quarterly results for the remainder of the year”（CEO）
“There is essentially no net new construction of comparable Jones Act tonnage.”（CEO）
“the long-term story for Genesis is firmly intact”（CEO）

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
非核心海上天然气资产出售对价	$95 million	CEO，2026 年 6 月
应收账款证券化融资	$99.5 million；SOFR + 137.5 个基点；较高级担保信贷工具低约 200 个基点	CEO
Series A 优先证券回购	约 $83 million，面值 102%；票息 11.24%	CEO
普通单位购买	250,000 单位，加权平均价 $14.57/单位	CEO
高级担保信贷工具季末余额	$0（承诺额度 $900 million）	CEO
年初以来 Series A 优先证券偿还	约 $218 million；剩余面值约 $311 million；6 个月减少约 40%	CEO
年化资金成本减少	约 $25 million	CEO
潜在未来年度现金节省	$50 million–$60 million，未来几年	CEO
季度分派	$0.20/普通单位，前值 $0.18；环比 +11%、同比 +21%、较两年前同季 +33%	CEO
海上管道吞吐结构	约 250,000 桶油/日分别来自 20–30 年前、10–20 年前、过去 10 年投产设施	CEO
BP Atlantis 扩建	约 10,000 桶油当量/日毛峰值年均产量；Genesis 无资本开支	CEO
海上管道系统可用率	超过 99%	CEO
一季度票据再融资	$750 million、6.75%、2034 年到期高级无担保票据；7.75%、2028 年到期票据被要约收购及全额赎回	CEO

Q&A Batch (1-2 of 2)

Q1 — Wade Suki

Topic: 第二季度非经常性营销收益及后续正常化
Key points:
- 第二季度把握了管理层认为非经常性的营销机会，包括少量战略石油储备（SPR）释放原油。
- CHOPS与Poseidon海上管道具备海上互联性；SPR释放导致得克萨斯与路易斯安那价差扩大，部分原定去得克萨斯的原油选择支付CHOPS费用后转往路易斯安那并支付Poseidon费用。
- 公司因灵活性为同一桶原油从海上到陆上获得两次收费机会，但该情况发生在第二季度，当前环境下不预期第三季度及以后延续。
- 管理层称这体现了伊朗冲突造成错位时公司可捕捉的增量机会。
Mgmt stance: 中性偏谨慎：将第二季度相关收益视为非经常性，且不预期第三季度及以后延续。

Q2 — Grant Sims

Topic: 资产出售、11.24%优先股赎回与资本配置
Key points:
- 资产出售方面，一切资产在合适价格下都可出售，但目前没有收到公司有兴趣推进的询价或主动接触。
- 11.24%公司优先股剩余本金为3.11亿美元；随着EBITDA增长及信用指标改善，未来可能从逐步回购转向进行更大规模债券发行，立即成本预计约450-500个基点，并用该期间自由现金流偿还其他债务。
- 银行计算的杠杆率给予该优先股100%权益处理；公司认为优先股对资本结构中其他方不利，并已较积极且成功地回购。
- 资本配置采取三支柱：绝对削减债务、机会性回购优先股、在保持财务灵活性同时向普通股返还资本。
Mgmt stance: 中性：暂无资产出售兴趣，重点仍是降债、机会性处理优先股，并保留普通股资本回报灵活性。