LLY earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2 2026 营收同比增长 48%；Key Products 增加近 $6.8B。(CEO)(CFO)
• Oncology、Immunology、Neuroscience 药物合计同比增长 121%。(CEO)
• 毛利率 86.3%，同比提升约 1.3 个百分点；non-GAAP performance margin 54.8%，原文称增加 9 个百分点（对比 2025 年，基期部分不可辨认）；MSA 费用 +25%，R&D 费用 +14%。(CFO)
• 美国营收 +33%，美国价格 -3%；剔除 Q2 返利/折扣估计调整后，美国价格 -9%。欧洲营收按固定汇率 +55%（含 $250M Jardiance 里程碑付款）；日本 +30%、中国 +93%、其他地区 +136%（均固定汇率）。(CFO)
• Mounjaro + Zepbound Q2 合计营收 $14.9B，贡献 $6.3B 增长；美国 incretin 肥胖市场 TRx +78%，Lilly 占约 6/10 总处方、约 7/10 注射处方；自费约占 Zepbound 总处方 45%、新处方 55%。(CFO)
• Ebglyss 全球销售额同比翻倍以上；Jaypirca 全球销售额 +56%；Inluriyo 上市两个完整季度后美国新处方份额 >50%；Kisunla 营收强劲增长，P-tau217 血液检测数量同比翻倍以上。(CFO)
• 国际 incretin analogs 市场按 IQVIA gross sales 同比增长 74%；Lilly 为全球市场领导者，较 Q1 2026 提升近 2 个百分点份额，达到约 55%。(CFO)
• Q2 分红 $1.5B、回购 $1.6B；Medicare GLP-1 Bridge 于 7 月 1 日启动，覆盖 20 million eligible Americans，$50/月，使美国肥胖药覆盖人数增加 35%。(CEO)
• Official guidance：2026 全年营收 $85B–$87B（低端上调 $3B、高端上调 $2B）；non-GAAP performance margin 49%–50.5%（低端和高端均上调 2 个百分点）；non-GAAP EPS $35.50–$36.50（中点上调 $2.78/股，在计入 Q2 acquired IPR&D $3.03 影响前）。(CFO)
• Mgmt quotes：
  • “Q2 continued Lilly's strong momentum.” — David Ricks (CEO)
  • “We now expect full-year revenue to be between $85 billion and $87 billion.” — Lucas Montarce (CFO)
  • “We are pleased with our Q2 results and confident in our ability to deliver another year of industry-leading growth.” — Lucas Montarce (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 12)

Q1 — Seamus Fernandez

• Topic: 消费者市场扩张及美国/国际自费市场差异
• Key points:
  • 美国及全球肥胖治疗利用率/治疗率仍为中个位数，仍有显著患者机会；Bridge及部分州Medicaid准入已上线或承诺明年上线。
  • Q2整体肥胖治疗TRx达300万，受注射剂和口服新患者推动；Zepbound约55%处方为自费。
  • 美国以外肥胖市场仍以自费为主，法规不同；已在海外推出LillyDirect版本并快速复制美国做法。
• Mgmt stance:
  • 偏积极（bullish）：强调显著机会、扩大可及性与可负担性，并持续推进LillyDirect和消费者教育。

Q2 — Asad Haider

• Topic: Foundayo美国上市节奏、拐点及美国以外竞争/上市
• Key points:
  • 美国聚焦医生教育、可及性与可负担性、消费者认知；CVS于6月纳入Foundayo，Bridge于7月1日启动，并启动全面DTC推广。
  • 7月最后一周出现拐点，销量较一个月前接近翻倍；新起始患者中近1/4使用Foundayo。
  • 美国以外：5月初在UAE上市，早期信号显示口服药扩大市场、患者为incretin初治并稳定滴定；第二款口服进入后Lilly合并incretin份额保持稳定。
  • 墨西哥和沙特已获批并将下一步上市，多数上市在2027年；供应不会限制上市；但早期数据噪声大，常为sell-in数据。
• Mgmt stance:
  • 偏积极（bullish）：看到美国拐点和UAE早期扩展，同时提示早期数据噪声。

Q3 — Courtney Breen

• Topic: retatrutide的BLA监管路径与提交时间
• Key points:
  • 公司认为retatrutide应按生物制品申请（BLA），依据氨基酸数量规则及与蛋白类似性；法院首次裁决为混合结果，诉讼仍在进行。
  • 希望与FDA达成结论以支持BLA申请；临床数据已齐全，但CMC仍需补充，期间与机构保持沟通。
  • 预计明年Q1提交；管线数据强调三重作用GLP-1疗效及相较竞品的领先。
• Mgmt stance:
  • 偏积极（bullish）：对数据包和提交计划有信心，但BLA分类仍待监管/诉讼明确。

Q4 — Christopher Schott

• Topic: Medicare肥胖Bridge rollout早期进展及注射/口服结构
• Key points:
  • 使约35%更多美国人能够获得肥胖治疗；仍处早期，但近几周出现显著拐点。
  • 与CMS合作教育医生、药房和利益相关方，PA/资格审批流程运行较好；LillyDirect可履行Bridge流程。
  • Zepbound与Foundayo近几周均有动能；约80%接受治疗者为注射剂；约60%-70%为此前无准入的新患者。
• Mgmt stance:
  • 偏积极（bullish）：对Bridge扩大准入和近期动能感到鼓舞，但强调仍处早期。

Q5 — Geoffrey Meacham

• Topic: retatrutide商业策略及额外适应症拓展
• Key points:
  • 认为正式上市后患者会转向“新保证产品”；当前在等待authentic retatrutide。
  • 基于tirzepatide广泛适应症基础，reta高剂量减重可打开额外机会；TRIUMPH 4和TRIUMPH 1显示膝骨关节炎疼痛降低达75%。
  • NASH/MASLD研究进行中，Glucagon机制可能带来独特机会；慢性下背痛研究明年读出；内部还在评估更多适应症。
• Mgmt stance:
  • 偏积极（bullish）：称该分子非常令人兴奋，并计划扩展适应症以最大化机会。

Q&A Batch (6-10 of 12)

Q6 — Mohit Bansal

• Topic: 乳腺癌 post-Verzenio 策略与全口服联合方案
• Key points:
  • 管理层认为乳腺癌最重要的 3 个靶点是雌激素受体、CDK4/6 和 PI3Kα，并称在每个靶点都有最佳药物，计划全部联合。
  • imlunestrant 已作为 Inluriyo 获批，EMBER-4 辅助治疗试验预计明年读出，是重要节点。
  • Tersolisib（PI3Kα 抑制剂）即将启动 Phase 3，初期与现有内分泌治疗联合，后续设想与 Inluriyo 联合。
  • 现有研究将与研究者选择的 CDK4/6 联合，其中很大一部分预计是 Verzenio；未来看好多种场景下的全口服联合。
• Mgmt stance: 看多——对乳腺癌产品组合和全口服联合潜力表示兴奋。

Q7 — Akash Tewari

• Topic: 全年指引、下半年增速与一次性因素
• Key points:
  • 全年指引上调 25 亿美元；管理层称上半年表现强劲。
  • 过去几个季度有一次性因素和美国返利/折扣估计的前期调整，包括本季度，但不预期下半年继续。
  • 2025 年下半年有 Mounjaro 美国以外市场集中上市带来的新增国家和销量基数，不会重复；下半年仍预计显著美元增长，未来更多靠 OUS 渗透。
  • Q3 欧洲假期季节性、Q4 美国 2 型糖尿病季节性已纳入指引。
• Mgmt stance: 看多——上调全年指引 25 亿美元，并预计下半年美元增长仍显著；但一次性因素和季节性已计入指引。

Q8 — Michael Yee

• Topic: Mounjaro 美国以外上市表现与印度仿制药影响
• Key points:
  • Mounjaro OUS 继续强劲，许多市场取得领导地位；中国 NRDL 后 16 个月已取得品类领导地位。
  • 韩国、英国、墨西哥、德国增长显著；许多市场份额与美国相近或更高。
  • 印度和巴西在仿制司美格鲁肽上市后，Mounjaro TRx 仍增长；加拿大 tirzepatide TRx 与整体市场 TRx 同步增长。
  • 差异化优越性数据是第一道防线；仿制药公司存在明显供应约束，需密切监测。
• Mgmt stance: 看多——全球表现强、差异化数据构成防御，仿制药供应约束也提供缓冲。

Q9 — Terence Flynn

• Topic: Foundayo 采样、IQVIA 处方数据与处方医生扩张
• Key points:
  • 采样覆盖首次剂量前 30 天，类似零售市场典型口服小分子；公司有充足供应支持采样。
  • 处方医生数从上次电话会提到的 8,000 增至 36,000。
  • 处方医生数持续周环比增长，采用、认知和对 Foundayo 特征的感知持续改善。
  • 管理层预计随着准入增加和消费者认知提升，未来有拐点。
• Mgmt stance: 看多——处方医生基数快速扩张，采样和准入推进支持后续放量。

Q10 — Umer Raffat

• Topic: Zepbound 净价、医疗例外与 CVS 准入
• Key points:
  • 管理层强调 Zepbound 定价透明度高：LillyDirect 直付患者价格从 299 美元到 449 美元，Bridge 项目为 245 美元。
  • 净价受医疗例外和处方规模等因素影响；商业段处方大小影响价格，按每包价格看显著更低。
  • CVS 准入模板已达成，Q4 开始；自去年 CVS 移至 101 后，患者曾有 3 个选项：转竞品、现金市场、医疗例外。
  • 目标仍是开放准入；医疗例外可能是短期因素，预计价格会下降，但已纳入指引，并用销量增长抵消。
• Mgmt stance: 中性——预计开放准入后价格下降，但已计入指引，并以销量增长抵消。

Q&A Batch (11-12 of 12)

Q11 — Jason Gerberry

• Topic: 精神科与疫苗领域的并购策略及是否具备规模化优先级
• Key points:
  • 管理层称这两项交易与年内其他交易及内部项目类似，共同点是仍存在巨大未满足需求。
  • 收购标的是有潜力产生重要影响的技术和药物，且价格使公司能保持纪律并为股东创造长期价值。
  • 对精神科和传染病领域的具体收购资产感到兴奋；是否继续加码将视可收购或合作机会而定，不做过度前瞻。
• Mgmt stance: 偏积极：认可这些领域的机会并表达兴奋，但强调机会导向和价格纪律。

Q12 — Louise Chen

• Topic: 肥胖以外管线中值得关注的重点资产
• Key points:
  • 心血管：ASCVD 的 PCSK9 基因编辑，以及口服和注射型 Lp(a) 降低药物。
  • 神经科学：睡眠-觉醒障碍（与 Centessa）、成瘾、重度抑郁症（可能用 incretin 科学）；精神科和疫苗也被列为新拓展领域。
  • 肿瘤：可能是公司史上最丰富的肿瘤读出和分子交付期；近期交易包括 Kelonia 体内 CAR-T（多发性骨髓瘤）和新型 JAK 抑制剂。
  • 免疫：Ebglyss 仍处早期，但关注其增长、新适应症及 IBD、银屑病组合机会。
• Mgmt stance: 看多：称拥有史上最强管线，即使剔除 incretin 管线仍强大且庞大。