LLY earnings call summary

Prepared Highlights

• Q1 2026收入同比增长56%，由Zepbound和Mounjaro驱动，各治疗领域和地区均有稳健势头。(CFO)

• 关键产品Ebglyss、Inluriyo、Jaypirca、Kisunla、Mounjaro、Omvoh、Zepbound合计增长超过70亿美元；免疫、肿瘤和神经科学药物合计同比增长160%。(CEO)

• Q1毛利率为82.6%，同比下降约1个百分点。(CFO)

• Q1非GAAP performance margin为50%，同比提升约7个百分点；非GAAP EPS为8.55美元，包含0.52美元acquired R&D费用，对比Q1 2025的3.34美元（含1.72美元acquired IPR&D）。(CFO)

• Q1 MS&A费用增长19%，R&D费用增长28%，公司有42个活跃III期项目。(CFO)

• 美国收入增长43%；美国价格下降7%，若剔除一次性返利/折扣估计调整影响，美国价格将下降10%。(CFO)

• 欧洲收入按固定汇率增长37%，日本增长42%，世界其他地区按固定汇率增长超过一倍；中国收入增长加速，因Mounjaro纳入2型糖尿病国家医保目录。(CFO)

• Mounjaro与Zepbound全球收入合计128亿美元，同比贡献67亿美元增长。(CFO)

• 美国incretin analog肥胖市场Q1总处方量增长超过80%；Zepbound自费渠道约占其总处方45%、新处方55%；部分州Medicaid准入损失对Q1处方增长造成高个位数负面影响。(CFO)

• Jaypirca全球销售额同比增长79%；Inluriyo在转移性乳腺癌口服SERD新患者启动中Q1份额超过35%；Ebglyss美国新患者启动同比增长90%。(CFO)

• 资本配置：Q1派发股息15亿美元，执行24亿美元股票回购。(CEO)

• Foundayo获FDA批准；4月9日起在药房广泛可用，覆盖超过12个主要远程医疗平台；已确认2家美国最大PBM中的商业准入，预计5月中旬生效；Medicare GLP-1 Bridge项目不晚于2026年7月1日启动。(CEO)

• Official guidance: FY2026收入指引为820亿至850亿美元，区间中点较2025年增长28%；非GAAP performance margin为47%至48.5%；非GAAP EPS为35.50至37.00美元；全年价格逆风仍预计为低至中双位数；税率不变。(CFO)

• Mgmt quotes:

  • CEO：“2026年开局强劲。”
  • CFO：“Q1又是一个财务表现强劲的季度。”
  • CEO：“Foundayo是一种新分子、新给药模式、新品牌。”
  • CFO：“我们仍预计全年价格是低至中双位数的逆风。”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 11)

Q1 — Geoffrey Meacham

• Topic: 减重/ incretin 定价、销量弹性与利润率及 CapEx 关系
• Key points:
  • 管理层称已进入“后短缺”第 5 或第 6 个季度，可更积极追求销量扩张；减重品类因自付比例高，量价关系可能非线性。
  • 美国以外 Mounjaro 业务中 75% 为自付；Q1 主要定价影响来自与政府谈判，包括与特朗普政府的 MFN 方案及中国糖尿病准入的价格下调，但销量远超价格让步。
  • 单位经济性主要由固定成本驱动，这些成本或已沉没或当前不可动；会计上需覆盖摊销研发成本与 CapEx；边际上有一定余地，但会优先投资未来药物和管线。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——认为降价可带来大幅销量扩张，现有成本结构和 incumbent 位置有利；但长期经营利润率仍取决于未来研发投资。

Q2 — Christopher Schott

• Topic: 国际 Mounjaro 放量、仿制 sema 影响与后续增长
• Key points:
  • Mounjaro 已在超过 55 个国家全面上市，国际优先产品 Q1 强劲增长并快速提升份额；2025 年下半年上市的巴西和韩国估计份额约 60%。
  • 中国有 2 型糖尿病 NRDL 报销；印度仿制 semaglutide 仅数周数据，但似乎刺激整体肥胖市场增长，Mounjaro 近周处方较仿制进入前高约 10%，份额保持良好。
  • OUS 平均份额 >53%，部分国际市场接近美国 Zepbound 水平；份额高后增量份额更难，未来靠患者激活、提升慢性体重管理渗透率和市场增长；欧洲假日季有季节性。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——预期继续强劲同比和环比增长，双 agonist 优于单 agonist，仿制 sema 更多刺激市场增长。

Q3 — Seamus Fernandez

• Topic: 肥胖市场细分及 retatrutide、Foundayo、eloralintide 定位
• Key points:
  • 管理层认为全球超重/肥胖患者可能达数十亿，需要按个体需求和偏好定制不同药物，目前仍处早期；已从 GLP-1 单 agonist、双 agonist 到口服药。
  • Retatrutide 可面向追求更大减重人群，也在肥胖全谱有其他机会；eloralintide 可定位为非 GLP-1 机制（因耐受性）或叠加现有 incretin 治疗。
  • 还布局更低频给药、额外代谢获益、基因医学超长效等；许多想法共用生产平台，公司投资支持。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——认为处于多数/所有相关领域领先位置，但最终各细分占比难预测。

Q4 — Alexandria Hammond

• Topic: Medicare Part D 肥胖药准入激活、节奏与依从性
• Key points:
  • 肥胖药 Part D 准入自 7 月开始激活；数百万 Part D 受益人符合资格；Bridge program 从 7 月延续至 2027 年，是长轨迹。
  • 需要医生、药房和消费者教育，预计 2026 年逐步启动、2027 年继续增长。
  • $50/月 co-pay 是老年人可负担性关键；Zepbound 和 Mounjaro 已显示相对其他慢病较好的 persistency，可负担性应进一步帮助。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——对扩大准入和可负担性兴奋，但明确路径是渐进的。

Q5 — Evan Seigerman

• Topic: 下一步增长杠杆：I&I、神经科学、肿瘤及 BD
• Key points:
  • 管理层称即使不含肥胖/代谢业务，Lilly 仍会是行业增长最快或之一；I&I、神经科学、肿瘤三大领域未满足需求大，可规模化。
  • 通过 BD 补充新领域：Centessa 收购进入睡眠-觉醒药物，Orna 收购进入免疫重置等新领域。
  • 公司喜欢现有资产和方向，并在各领域看到做大机会。
• Mgmt stance: 偏积极（bullish）——依靠内部增长和 BD 扩展三大治疗领域。

Q&A Batch (6-10 of 11)

Q6 — Asad Haider

• Topic: Foundayo早期上市轨迹及对指引的贡献
• Key points:
  • 销售团队积极推广刚过一周，供应渠道广泛可用约两周；早期领先指标令人鼓舞。
  • 已有超过8,000名Foundayo处方医生，其中1/3此前未开过口服GLP-1；已有超过20,000名患者接受治疗，80%处方为new to class。
  • 两家大型PBM预计到5月中旬确认商业准入，Medicare准入从7月初开始；Q3将开展全面DTC和电视推广。
  • 指引上调主要由整个组合尤其美国及美国外增量素组合强劲表现驱动；Foundayo目前仅有3周数据，符合年初计划预期。
• Mgmt stance: 偏多——早期指标正面、上市轨迹逐步建立，并对当前指引轨迹有信心。

Q7 — James Shin

• Topic: Bridge延长至2027及BALANCE/Medicare准入后续
• Key points:
  • Bridge延长至2027，背景是中期上市且Part D计划未以一定比例选择opt in；政府按此前承诺延长Bridge。
  • 消费者每月$50可获得药物，管理层认为这是有吸引力的方案并有助于持续性；18个月窗口内若大规模使用，可能看到人群健康改善，并为2028讨论铺垫。
  • 预计政府将推动2028年Part D计划参与，并推动肥胖护理正常化；可能在2027年末有更多关于2028计划的消息。
• Mgmt stance: 中性偏积极——认可$50/月准入价值，但Part D参与和2028安排仍待推进。

Q8 — Mohit Bansal

• Topic: Employer Connect项目及商业准入拓展
• Key points:
  • 整体商业准入保持约50%稳定；Employer Connect与第三方合作，向雇主沟通覆盖肥胖护理的价值。
  • 项目提供对所有雇主透明的价格，并在雇主-员工分担设计上提供灵活性。
  • 2026雇主决策周期已过，预计影响在2026下半年逐步体现，更多增量opt-in更可能在2027；真实世界证据及健康/生产力数据将强化覆盖理由。
• Mgmt stance: 偏积极——认为平台有望增加雇主opt-in，但时间上呈渐进影响。

Q9 — Terence Flynn

• Topic: DTC渠道规模化及组合杠杆
• Key points:
  • Zepbound新患者起始约55%来自自费，多数通过LillyDirect或远程医疗；Foundayo早期约45%销量来自LillyDirect。
  • 计划持续改善美国消费者体验并全国扩展现有产品；DTC平台未来也可能用于更偏预防性的药物。
  • 美国外多数市场已处于高份额，增长主要由患者激活驱动但爬坡较慢；美国外增量素渗透率低。
• Mgmt stance: 偏多——DTC已成为业务重要部分并需持续投资，平台具备扩展空间。

Q10 — Umer Raffat

• Topic: Zepbound美国定价动态及每处方净价差异
• Key points:
  • 1Q Zepbound美国约7 million TRx、$4.1 billion销售额，约$580/处方；即使调整部分一次性项目后仍约$550/Rx。
  • 剔除11月MFN协议及NRDL准入影响后，价格环比相对稳定；继续价格纪律的同时销量显著增长。
  • LillyDirect价格自12月下调后保持稳定；差额主要来自商业业务；医疗例外和OSA使用跨渠道接近未折扣价格。
• Mgmt stance: 中性偏积极——承认测算大致准确，强调价格纪律、销量增长及净价差异来源。

Q&A Batch (11-11 of 11)

Q11 — Courtney Breen

• Topic: Foundayo初级保健上市策略与放量节奏
• Key points:
  • 上市聚焦三大要素：扩大处方医生基础、建立用药认知、推进准入；商业准入中2/3将在未来几周激活，Part D通常7月滞后，但整体准入爬坡更快。
  • DTC在上市首周即启动数字、社交媒体和户外广告；消费者对疗效及“无饮食/饮水限制”特征有共鸣。
  • 公司称DTC全面启动早于常规，但会先确保医生理解Foundayo后再全面激活；整体是初级保健加速路径。
  • 美国肥胖领域3大主要产品均为line extension，品牌/分子认知起点更低；库存与国际化相关，40国审评中，预计今年底至明年进入规模化市场。
• Mgmt stance: 看多——公司称Foundayo走加速初级保健路径，早期准入/DTC和消费者反馈积极，并有多品牌初级保健上市经验及40国国际放量预期。