BIRK earnings call summary

Prepared Highlights

• FY2026 Q3 营收 EUR 720 million，报告口径 +13%，固定汇率 +15%，处于 13%–15% 年度目标高端；固定汇率增速受汇率 180bps 逆风影响 (CFO)。
• 区域表现：Americas 固定汇率 +14%，EMEA 报告及固定汇率均 +15%，APAC 固定汇率 +23%；剔除澳大利亚后 APAC 接近 +30%，中国 +50%以上 (CFO)(CEO)。
• 渠道表现：B2B 固定汇率 +15%，D2C 固定汇率 +16%（较 Q2 的 12% 加快 400bps），零售 +50%，同店销售高个位数增长；新开 13 家自营店，总数 124 家，FY2026 末约 140 家门店目标不变 (CFO)(CEO)。
• EMEA 全价销售实现率 93%；闭趾鞋渗透率 +500bps；产品组合贡献 ASP 增长的超过一半；非 Boston 闭趾鞋销量 +50%以上；前 20 大鞋型中约一半为闭趾鞋，其中 3 款为过去 3 年推出 (CEO)。
• 调整后毛利率 59.2%，同比 -130bps；其中 FX -60bps、美国关税 -70bps；剔除这两项后同比 +10bps；产能吸收 +50bps，产品组合 -40bps (CFO)。
• 销售及分销费用 EUR 186 million，占营收 25.9%，同比 +30bps；管理费用 EUR 33 million，占营收 4.5%，同比 -40bps (CFO)。
• 调整后 EBITDA EUR 242 million，同比 +11%；FX 影响减少 EBITDA EUR 8 million，剔除 FX 后 +15%；调整后 EBITDA 利润率 33.7%，同比 -70bps，剔除 FX 与关税影响后 +60bps (CFO)。
• 调整后净利润 EUR 134 million，同比 +15%；调整后 EPS EUR 0.74，同比 +19%，上年同期 EUR 0.62 (CFO)。
• Q3 经营现金流 EUR 247 million，上年同期 EUR 261 million，主要因所得税支付 EUR 77 million；期末现金 EUR 694 million，含 EUR 230 million 股份回购后 (CFO)。
• Q3 CapEx EUR 26 million，用于 Arouca、Gorlitz、Pasewalk 产能、Wittichenau 建设、零售与 IT；支付澳大利亚第二笔收购款 EUR 9 million；库存/销售比 37%，上季度 33%；DSO 45 天，上年同期 43 天；净杠杆 1.8x，上年 9 月 30 日 1.5x，剔除 ASR 约 1.4x (CFO)。

Official guidance (CFO):

• Q4：固定汇率营收增速在年度指引区间 13%–15%内；FX 预计相对中性，报告与固定汇率增速相近；Q4 混合关税率预计略高于 15%，关税同比应相对中性。
• FY2026：营收增速 15%，处 13%–15%指引高端；全年 FX 拖累预计 350bps；调整后毛利率 57%–57.5%；调整后 EBITDA 利润率 30.2%–30.5%，含 FX 与美国关税合计约 200bps 压力；调整后 EBITDA 至少 EUR 710 million。
• FY2026：税率 30%–31%，此前预测 26%–28%；调整后 EPS EUR 1.90–2.05，含 FX 压力约 EUR 0.15–0.20，不含 ASR 完成后的额外回购；CapEx EUR 110–130 million；净杠杆目标约 1.6–1.7x，此前预测 1.3–1.4x（含 ASR 影响，不含额外回购）。

Mgmt quotes:

• (CEO) “We performed exceptionally well in Q3 and once again demonstrated the strength of our brands.”
• (CEO) “Given this continued momentum for fiscal 2026, we raised our guidance for revenue growth to 15% in constant currency and adjusted EBITDA of at least EUR 710 million.”
• (CEO) “Our total addressable market is only limited by the global population.”
• (CFO) “We generated third quarter revenues of EUR 720 million, growth of 13% on a reported basis.”
• (CFO) “Adjusted EBITDA in the third quarter of EUR 242 million was up 11% year-over-year.”

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 10)

Q1 — Matthew Boss

• Topic: D2C/B2B增长趋势与全年收入指引
• Key points:
  • D2C由自营零售和数字业务推动；自营零售因门店扩张和开店加快增长50%，同店销售高个位数增长。
  • 欧洲线上表现改善，全价实现率93%，即便整体市场促销加剧。
  • 15%固定汇率收入增长指引反映当前渠道与市场强势；长期收入增长目标为13%-15%。
• Mgmt stance: 看多——多渠道增长动能强，管理层对业务势头和长期目标有信心。

Q2 — Laurent Vasilescu

• Topic: EMEA增长、地缘冲突与天气影响
• Key points:
  • 中东冲突影响仍在，但弱于Q2；公司通过调整交付路线及其他地区韧性缓解，沙特市场较有韧性且对旅游/外派依赖较低。
  • Q4是中东更大季度，因敌对行动恢复，预计影响略增；下半年总影响低于原估EUR 10-12m，现预计为高个位数百万欧元。
  • 增长加速主要来自D2C需求，零售和线上均增长；暖天气有利，但改善在天气前已出现并延续至 fiscal Q4前几周；其他市场Q3也有恶劣天气。
• Mgmt stance: 中性——Q4中东影响可能略增，但全年影响低于原估且D2C趋势延续。

Q3 — Lorraine Hutchinson

• Topic: 定价、促销与毛利率韧性
• Key points:
  • 定价目标为传递通胀并保护毛利率，存在定价与COGS传导时点差；年初至今定价超通胀对毛利率贡献30bps。
  • 行业降价活动增加，公司仍保持较高全价实现率和毛利率；like-for-like毛利率提升10bps。
  • 75%-80%业务为核心产品和常青款；折扣集中于过季商品、季节色和断码；价格带覆盖$50-$1,500。
  • 相关行动未负面冲击毛利率；美国开学季需求强，年轻消费驱动明显。
• Mgmt stance: 看多——品牌力、折扣纪律和宽价格带支持毛利率与需求。

Q4 — Krisztina Katai

• Topic: 闭趾鞋占比对毛利率影响及ASP/销量拆分
• Key points:
  • 公司不披露单品毛利率；高ASP非Boston闭趾鞋和靴子更复杂、耗更多工时；本季闭趾鞋占比提升超500bps。
  • 非Boston鞋型增长超50%，Naples销量增超4倍，Utti同比增超一倍；该类产品毛利率略低但仍非常强，ASP和每双利润美元更高。
  • 部分产品由葡萄牙合同制造商生产，未来部分内制是毛利率机会；ASP/销量组合与1/3、2/3目标一致，产能建设按计划推进。
• Mgmt stance: 中性——产品组合对毛利率有压力，但更高ASP/利润美元及未来内制机会形成支撑。

Q5 — Unknown Analyst

• Topic: 税率、EPS、财务费用与债务再融资
• Key points:
  • 30%-31%不是新常态；经常性税率预计为高20%段；今年因再融资、ASR及嵌入式衍生品公允价值变动产生不可抵扣、非经常、非现金财务费用而偏高。
  • 正常化税率下Q3调整后EPS增长23%；全年税率影响约EUR 0.08/股。
  • 本季财务费用受再融资一次性非现金EUR 11.7m和ASR EUR 10.6m影响；新发EUR 900m高级票据并偿还约EUR 430m原票据，将增加利息费用约EUR 4.5m/季度；财务费用正常化约EUR 25m/季度。
  • 因新票据可选赎回期更长，嵌入式衍生品波动下降，预计财务费用波动降低。
• Mgmt stance: 中性——今年税率和财务费用受一次性项目抬升，但经常性税率与费用预计正常化、波动下降。

Q&A Batch (6-10 of 10)

Q6 — Simeon Siegel

• Topic: 库存/销售比上升原因与澳洲业务并表影响
• Key points:
  • 超过70%的成品库存已签约，其中大部分为核心常青产品，有利于预生产和产能平衡。
  • 库存/销售比上升中，超过一半来自FX和资本化关税；其余主要来自澳洲业务并表及当地收入确认和库存售罄时点。
  • 管理层未明确说明澳洲销售时点是移至2Q还是4Q，也未明确该变化是否已完全过去；仅表示现在运行本土化业务，更受当地销售节奏约束。
• Mgmt stance: 中性：解释库存/销售比上升主要由FX、资本化关税及澳洲并表和收入确认时点驱动，未给出明确去库存或时点指引。

Q7 — Adrien Duverger

• Topic: 美国B2B、年轻客群需求与批发渠道降价/库存
• Key points:
  • 美国B2B继续看到强劲的年轻客群驱动需求，该客群增长快且为新客群（“footbed newbies”）。
  • Q3这些渠道的sell-through同比增长20%以上，延续过去几个季度的强势。
  • 管理层未直接量化订单簿或批发库存累积情况；强调降价策略未变，若降价会立即反映在毛利率，但实际看到的是like-for-like毛利率上升。
• Mgmt stance: 积极：年轻客群sell-through同比增长20%以上，且未加大降价、like-for-like毛利率上升。

Q8 — Edouard Aubin

• Topic: 中国市场增长与产能/制造网络扩建
• Key points:
  • 中国业务本季度同比增长50%，为Q3亚太最大市场；管理层称其为高端市场，零售驱动、全球最高ASP。
  • 将继续执行1月资本市场日公布的中国路线图，通过自营店和合作门店、本地活动、品牌建设活动提升品牌认知。
  • 产能方面，维持资本市场日提出的10%单位增长目标；Wittichenau、葡萄牙Arouca和Gorlitz制造网络扩建按计划推进。
  • 未给出新工厂启动时间或具体年产量数字；分析师提及今年约4200万双的估算。
• Mgmt stance: 积极：中国同比增长50%且为亚太最大市场，10%单位增长目标和制造网络扩建均按计划推进。

Q9 — Mark Altschwager

• Topic: 回购执行、流动性使用与杠杆目标
• Key points:
  • 公司有充足现金余额，计划执行额外回购；将根据资本市场情况、大股东潜在流动性事件等因素决定方式和时点。
  • 理想情况下像去年2亿欧元一样，作为更大交易的一部分回购，以避免进一步降低本已很低的公众流通股比例。
  • 若董事会认为符合股东最佳利益，也可像最近ASR一样不等待大交易，直接从公众流通股回购。
  • 当前净杠杆1.8x，指引年末1.6x-1.7x；管理层称没有具体杠杆目标，将保持资本配置灵活性。
• Mgmt stance: 中性：计划执行额外回购，但时点取决于市场和大股东流动性事件，且无具体杠杆目标。

Q10 — Dana Telsey

• Topic: 凉鞋与闭趾鞋增长、产品创新及定价
• Key points:
  • 凉鞋业务按固定汇率同比增长中高个位数，自营D2C渠道尤其强劲，受新品驱动。
  • Arizona仍在增长并受益于新品；Mayari、Madrid和Siena今夏表现突出。
  • 闭趾鞋尤其是clogs带来真正的四季需求，降低对凉鞋的季节依赖；除Boston外，Naples、Amsterdam等表现良好。
  • 持续在开放式和闭趾鞋推动新品与创新，并以Santa Clarita和Repetto合作捕捉芭蕾鞋需求；管理层称芭蕾鞋女士趋势将持续3-5年。未提供具体定价细节。
• Mgmt stance: 积极：凉鞋固定汇率中高个位数增长、D2C强劲，闭趾鞋/clogs创造四季需求并持续创新。