Research Reports

Prepared Highlights

2025年全年经济EPS为$26.05，同比+22%；Q4经济EPS为$9.48，同比+45%。(CFO)
Q4调整后EBITDA为$378M，同比+34%，含$125M净业绩费；全年调整后EBITDA为$1.1B，同比+11%，含$161M净业绩费。(CFO)
剔除净业绩费的FRE Q4同比+20%、全年同比+8%，受投资表现、正有机增长及部分大型关联公司利润率扩张推动。(CFO)
Q4净客户现金流入$12B，全年$29B；Q4年化有机增长率6%，全年4%，全年净流入为2013年以来最高水平。(prepared), (CEO)
全年另类策略净流入$74B，Q4为$23B，创纪录；其中流动另类全年净流入$51B（Q4 $15B，年化有机增长36%），私募市场全年募资$24B（Q4 $9B，年化有机增长18%）。(prepared)
权益类Q4净流出约$12B、全年约$45B；多资产和固收季度与全年均持平。(prepared)
当前另类AUM为$373B，约占run-rate EBITDA的60%；2025年新增另类AUM约$97B，同比+35%，含$74B现有另类策略净流入与$23B新关联公司带来的AUM。(CEO)
2025年承诺超过$1B用于五笔新投资/合作；2026年已宣布Highbrook新合作与Garda追加投资，合计承诺$175M，预计两项交易全年增加$20M调整后EBITDA，部分在Q1体现。(CEO), (CFO)
2025年回购约$700M股份，约占流通股11%，其中Q4回购$350M为史上最大季度回购；2026年预计至少回购$400M，不含信托优先证券转换溢价。(CEO), (CFO)
美国财富平台另类AUM达约$8B，2025年另类净新增流入$2.2B；AMG及关联公司全球财富AUM超过$100B，2025年有机增长超过100%。(CEO)
2025年退出Peppertree、Convest、Montrusco Bolton的税前收益约$570M；2025年新投资与回购合计部署$1.7B成长资本。(CFO)

Official guidance：Q1 2026调整后EBITDA指引$310M–$330M（含净业绩费$40M–$60M，基于当前AUM与截至2月11日市场组合季度内+3%）；Q1 2026经济EPS指引$7.98–$8.52（假设调整后加权平均股数27.4M）；Q1 2026 FRE指引$270M（预计同比+30% vs Q1 2025）；2026净业绩费收入预计约$170M，与2021–2025五年均值一致；2026预计至少回购$400M股份。(CFO)

Mgmt quotes：

“One of the strongest years in our company's history.” — Jay Horgen (CEO)
“Our business momentum is accelerating.” — Jay Horgen (CEO)
“We are in an excellent position heading into 2026.” — Dava Ritchea (CFO)
“We expect first-quarter economic earnings per share to be between $7.98 and $8.52.” — Dava Ritchea (CFO)
“We anticipate repurchasing at least $400,000,000 in shares in 2026.” — Dava Ritchea (CFO)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
2025全年经济EPS	$26.05	同比+22%（CFO）
Q4 2025经济EPS	$9.48	同比+45%（CFO）
Q4 2025调整后EBITDA	$378M	同比+34%；含净业绩费$125M（CFO）
2025全年调整后EBITDA	$1.1B	同比+11%；含净业绩费$161M（CFO）
Q4 2025净客户现金流入	$12B	年化有机增长6%（prepared）
2025全年净客户现金流入	$29B	年化有机增长4%；2013年以来最高（prepared, CEO）
2025全年另类策略净流入	$74B	记录；Q4 $23B（prepared）
2025全年流动另类净流入	$51B	年化有机增长36%；Q4 $15B（prepared）
2025全年私募市场募资	$24B	年化有机增长18%；Q4 $9B（prepared）
另类AUM	$373B	约占run-rate EBITDA 60%（CEO）
2025新增另类AUM	$97B	同比+35%；含$74B净流入与$23B新合作（CEO）
2025股份回购	约$700M	约占流通股11%；Q4 $350M（CEO, CFO）
Q1 2026调整后EBITDA指引	$310M–$330M	含净业绩费$40M–$60M（CFO）
Q1 2026经济EPS指引	$7.98–$8.52	假设调整后加权平均股数27.4M（CFO）
Q1 2026 FRE指引	$270M	预计同比+30%（CFO）
2026净业绩费收入预期	约$170M	与2021–2025均值一致（CFO）
2026股份回购计划	至少$400M	不含转换溢价（CFO）
2026新投资承诺	$175M	Highbrook与Garda；预计全年增量调整后EBITDA $20M（CFO）
2025成长投资承诺	>$1B	五笔新投资/合作（CEO, CFO）
2025总成长资本部署	$1.7B	新投资+回购（CFO）
2025退出税前收益	约$570M	Peppertree、Convest、Montrusco Bolton（CFO）

Q&A Batch (1-3 of 3)

Q1 — Daniel Thomas Fannon

Topic: AQR 与另类资产资金流动、2026 年增长展望及竞争格局
Key points:
- 资金流动动能来自私募市场与流动另类，其中 Pantheon 和 AQR 最突出；这两家也是公司最大且长期合作的关联公司，合计约占 AUM 的 30%多一点、调整后 EBITDA 的 30%以上。
- 当前资金流状况是 2013 年以来最强；私募市场和流动另类的平均费率高于公司平均费率，且资金流入的关联公司正在良好扩张。
- AQR 具备数十年创新、产品差异化和强劲业绩记录，持续拓展机构与美国财富渠道；一季度仍看到相关产品流入。
- 管理层预计竞争会出现，但认为很少有公司具备与 AQR 匹配的机构、运营和分销平台。
Mgmt stance: 看多——资金流动动能强、流入费率更优，且 AQR 的创新与分销优势支撑增长。

Q2 — Alexander Blostein

Topic: 私募/流动另类产品管线、2026 年有机增长贡献及 Brown Brothers 合作
Key points:
- 流动另类和私募市场是资金流的主要驱动，替代品接近公司 EBITDA 的三分之二；财富渠道动能显著。
- Pantheon 专注私募股权、信贷和基础设施的二级市场，拥有面向美国及非美国投资者的财富产品结构；公司也为多家关联公司在 wirehouse 和 RIA 网络销售 drawdown 基金。
- 2026 年重点包括 Brown Brothers 合作：去年晚些时候注册首只基金 AMG BBH Asset-Backed Credit Fund，希望未来几年推出 3、4、5 只产品。
- 公司用自有资本为部分新产品种子投资，认为从 ROI 看这是高价值资本配置，可放大关联公司前景。
Mgmt stance: 看多——产品创新、种子投资回报和替代品占比提升支撑有机增长。

Q3 — William Raymond Katz

Topic: 1000 亿美元全球财富管理规模及美国以外财富渠道机会
Key points:
- 分析师提及公司披露的 1000 亿美元全球财富管理规模，并询问除美国财富平台外的其余 900 亿美元机会。
- 管理层称财富渠道增长显著，主要来自另类；同时也支持长期-only 业务，并已为多家长期-only 管理人支持 ETF。
- 除美国财富外，流动另类也看到兴趣，市场波动和良好业绩带来机构端机会。
- 财富渠道覆盖包括 AMG 美国财富分销平台，以及 Pantheon 和 AQR 自有的财富分销渠道与产品开发协作。
Mgmt stance: 看多——财富渠道与流动另类需求扩大，且美国内外均有分销与产品机会。