BSX earnings call summary

Prepared Highlights

• Q4 2025 consolidated revenue $5.286B，reported +15.9%（含FX tailwind 160 bps / $74M），operational +14.3%，acquisitions +160 bps，organic +12.7%，位于11%–13%指引高端 (CFO)。
• FY2025 consolidated revenue $20.74B，reported +19.9%（含FX tailwind 70 bps / $114M），operational +19.2%，post-acquisitions +340 bps，organic +15.8%，超过约15.5%指引 (CFO)。
• Q4 adjusted EPS $0.80，+15%，高于$0.77–$0.79指引高端；FY adjusted EPS $3.06，+22%，高于$3.02–$3.04指引高端 (CEO/CFO)。
• Q4 adjusted gross margin 70.7%，FY 70.6%（+30 bps）；Q4 adjusted operating margin 27.3%，FY 28.0%（+100 bps） (CFO)。
• Q4 FCF $1.13B（经营现金流$1.364B减净资本开支$351M）；FY FCF $3.659B（+38%，80% conversion）；期末现金$1.96B，gross debt leverage 1.9x (CFO)。
• 区域：Q4 U.S. operational +17%，FY +26%；EMEA Q4 +5%，FY +3%；Asia Pac Q4 operational +15%，FY +14%，日本和中国均mid-teens增长 (CEO)。
• Cardiovascular Q4 operational及organic +16%，FY operational +22%/organic +21%；EP Q4 organic +35%、FY +73%；WATCHMAN Q4 +29%，concomitant治疗患者已超25,000；公司预计2026 EP市场增长约15%并跑赢 (CEO)。
• Urology Q4 operational +13%、organic +3%，FY operational +23%、organic +5%；Endoscopy Q4及FY organic +8%；Neuromodulation Q4 +10%、FY organic +8% (CEO)。
• Interventional Cardiology Q4 +10%、FY +8%；Peripheral Vascular Q4 organic +6%/operational +15%；IO&E Q4 operational +17%/organic +12%，FY销售近$1B（operational +16%/organic +12%）；CRM Q4及FY organic +1% (CEO)。
• Official guidance：Q1 2026 reported revenue growth 10.5%–12%；剔除约200 bps FX tailwind，operational及organic growth 8.5%–10%（含ACURATE discontinuation与部分AXIOS product removal约150 bps影响）；Q1 adjusted EPS $0.78–$0.80；FY2026 reported revenue growth 10.5%–11.5%；剔除约50 bps FX tailwind，operational及organic growth 10%–11%；FY2026 adjusted EPS $3.43–$3.49（+12%–14%，含约$0.03 FX headwind）；FY adjusted operating margin expansion 50–75 bps；FY adjusted gross margin大致与2025持平；FY adjusted below-the-line expense约$440M；FY adjusted tax rate约12.5%（Q1约12%）；FY FCF约$4.2B；长期目标销售增长10%+、调整后经营利润率扩张150 bps、杠杆式双位数EPS增长 (CFO/CEO)。
• Mgmt quotes： “In 2025, we achieved over $20 billion in sales” (CEO)； “Q4 adjusted EPS of $0.80 grew 15%” (CEO)； “We expect our differentiated financial performance to continue” (CEO)； “Fourth quarter consolidated revenue of $5.286 billion represents 15.9% reported growth” (CFO)； “Full year 2025 consolidated revenue of $20.74 billion represents 19.9% reported growth” (CFO)。

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 11)

Q1 — Robert Marcus

• Topic: 美国EP与WATCHMAN Q4表现及2026年预期
• Key points:
  • 管理层称Q4整体超内部目标并超指引/分析师共识：EP增长35%，WATCHMAN增长29%；全年增长60%、EPS增长22%，8大业务中6个快于市场/WAMGR。
  • EP方面，公司认为Q4市场增长18%–20%，而非25%；公司EP增长35%，快于两家较大竞争对手的6.5%和12.5%，美国外增长快于美国。
  • WATCHMAN增长29%，与Q3相近，受去年同期concomitant reimbursement周年影响；公司称WATCHMAN Concomitant继续增长。
  • 对2026年，公司称EP市场约增长15%，并称对PFA业务有信心。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称季度和全年超指引/共识，EP与WATCHMAN仍为核心增长驱动且公司继续快于市场。

Q2 — Larry Biegelsen

• Topic: WATCHMAN是否受2025年试验影响及CHAMPION终点关注点
• Key points:
  • 管理层称未看到closure alone AF和OCEAN试验对WATCHMAN的影响；WATCHMAN整体及concomitant procedures uptake仍强。
  • CHAMPION结果将在ACC公布，公司将于周六17:30 central time举办投资者活动。
  • 两个共同主要终点：一个为联合终点非劣效，一个为出血；管理层称二者都重要，类似OPTION。
  • 医生会同时关注联合终点与出血终点。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称未受相关试验影响，WATCHMAN及concomitant uptake仍强劲。

Q3 — Travis Steed

• Topic: 美国EP环比持平、份额变化及Q1/全年指引
• Key points:
  • 分析师指出美国EP环比持平，而RF竞争者分别环比增1800万/2600万美元；管理层称在高PFA份额下，预期竞争对手上市会导致部分份额流失。
  • 管理层称Q4 EP整体增长35%，快于竞争对手，并预计2026年底仍为清晰PFA市场领导者，EP业务增速快于15%。
  • Q1指引8.5%–10%，全年10%–11%；Q1较低因全年最难comp及约150bps来自ACURATE退出和Axios部分撤出的影响。
  • 上述产品/问题到6月/下半年消失，加上产品上市和稍易comp，下半年改善。
• Mgmt stance: 中性偏多（neutral-to-bullish）——承认份额下降但不意外，维持全年10%–11%并看好下半年改善。

Q4 — Frederick Wise

• Topic: 2026年EP节奏、FARAPOINT/ICE等辅助产品及FARAFLEX时间
• Key points:
  • 退出2025时PFA份额约65%；预计市场增长15%，公司PFA份额会有所下降，但全年仍清晰领先，其他竞争者合计份额可能接近公司。
  • 增长驱动包括日本持续拿份额并获persistent indication、账户开放/利用率提升；中国过去18个月投资、未来更显著贡献；欧洲竞争最激烈但增长impressive；美国扩大mapping商业团队/OPAL系统；FARAPOINT获批。
  • FARAPOINT等新产品不会在2026年产生实质影响；Cortex临床、FARAPOINT近期获批及未来1–3年新导管cadence是后续驱动。
  • 未给出FARAFLEX具体时间；管理层称相关产品不会在2026年有实质影响。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——PFA份额约65%、市场增长15%，公司预计继续快于市场并保持清晰领导地位。

Q5 — Joanne Wuensch

• Topic: 2026年下半年其他业务加速及2027年展望
• Key points:
  • 管理层强调EP和WATCHMAN大年，CHAMPION结果、Concomitant培训更多EP医生；comp稍易。
  • 预计PI、euro、neuromod、CRM在2026年较2025年更强；neuromod被称2026年高表现业务；Endo强，IO超10亿美元且双位数增长，coronary Q4增长20%。
  • 正在PI推出seismic IVL，完成coronary IVL平台入组，并启动Vitalist与高血压首次临床。
  • 8个division中6个快于市场，支撑全年10%–11%指引。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称整个公司及8个division支撑10%–11%全年指引，多个业务2026年将更强。

Q&A Batch (6-10 of 11)

Q6 — David Roman

• Topic: 增长驱动多元化及非EP/WATCHMAN业务修复
• Key points:
  • MedSurg整体计划2026年表现优于2025年；Neuromod预计2026年强劲表现，并已通过收购增加产品；Urology受供应链问题及Axonics整合初期商业扰动影响，但管理层称已感到放心，预计Urology至少回到市场增长水平。
  • Endo为稳健高绩效业务，第二半年产品上市重要，需先解决Axios问题。
  • ICTX业务规模已很大；complex coronary季度增长31%、全年增长23%；尽管ACURATE停止，ICTX季度仍增长10%，agent与影像组合表现良好，且拥有最多产品上市和最大临床研究。
  • Interventional Oncology有新产品上市和补强型并购；公司继续通过有机研发和补强型并购推动高于加权平均市场增速，但不同业务投资强度不同，WATCHMAN与EP增长属性不同。
• Mgmt stance: bullish — 对MedSurg 2026年改善、ICTX表现及多元化增长驱动表达信心。

Q7 — Patrick Wood

• Topic: 血管/ICT商业化投入与Penumbra交易
• Key points:
  • 管理层称在PI业务及individual cardiology业务具备强商业规模，并将这些业务单元的汇报结构合并；公司在该领域是市场领导者。
  • Penumbra公告令人兴奋，将使公司进入PE和Neurovascular等高增长新市场，并拥有高度规模化的销售队伍。
  • 公司传统上依靠类似agent的有机研发及新产品的临床工作，IVL今年开始；未来将继续考虑更多补强型并购；管理层对ICT领域非常bullish，且该领域是公司最大投资方向之一。
• Mgmt stance: bullish — 称Penumbra令人兴奋、ICT是最大投资领域之一，并对商业与临床能力有信心。

Q8 — Danielle Antalffy

• Topic: EP市场容量、效率提升与15%市场增速
• Key points:
  • FARAPULSE在美国上市已3年，效率提升很大程度上已 built into the system；EP市场明年预计增长15%，公司意图继续快于市场增长。
  • 在ASCs建设、医院cath lab转用于EP、伴行手术效率提升及Siemens ICE合作等逐步落地前，管理层不认为市场增长会超过20%。
  • EP实验室容量与等待名单问题存在；ASCs可释放容量并减少等待名单，cath lab重新利用及伴行手术也有助效率。
• Mgmt stance: neutral — 认为EP市场15%增长更现实、短期不超20%，但公司意图快于市场。

Q9 — Michael Polark

• Topic: Siemens 4D ICE合作与2D ICE定位
• Key points:
  • Siemens Healthineers的4D catheter合作产品仍在开发中，尚未商业化，管理层称现在给更多细节太早。
  • 4D产品定位为premium product，面向能支付溢价的市场，并有望差异化WATCHMAN与FARAFLEX能力。
  • 2D ICE处于不同价格点，且该市场已建立；2D ICE项目将作为EP产品组合的补充。
• Mgmt stance: neutral — 合作产品仍处开发、未商业化，2D ICE被定位为组合补充。

Q10 — Matthew Taylor

• Topic: CHAMPION终点设计与潜在适应症影响
• Key points:
  • CHAMPION的bleeding终点按优效性设计并powered；stroke终点目标为非劣效；若要证明stroke优效，试验规模可能需要大约一个数量级更大。
  • 若CHAMPION阳性，可能开发新适应症，并强化当前适应症（包括OPTION适应症），可能对当前适应症转诊带来正面影响。
  • 新适应症建设需要时间，包括更好的代表性、指南以及CMS national coverage decision修订；阳性结果可能带来WATCHMAN增长阶跃变化，并在长期规划中支撑增长。
• Mgmt stance: bullish — 对CHAMPION潜在阳性影响持积极态度，但结果仍需等待，且新适应症需时间、指南与CMS NCD修订。

Q&A Batch (11-11 of 11)

Q11 — Joshua Jennings

• 主题: 长期规划（LRP）目标与2026-2028年增长及利润率信心
• 要点:
  • 管理层表示自投资者日以来信心未变；若今天重办投资者日，仍会给出相同数字。
  • LRP维持2026-2028年10%以上有机增长，以及150个基点利润率改善。
  • Penumbra将进一步增强WAMGR，并在交易完成后略微改善WAMGR；剔除Penumbra，管理层仍对LRP目标感到放心。
• 管理层立场: 看多——维持10%以上有机增长和150个基点利润率改善目标不变，并认为Penumbra可进一步增强WAMGR。