Research Reports

Prepared Highlights

Q3总收入$393m，同比+10%；上年同期其他收入受益于意大利medtech payback measure准备金减少$3.1m；汇率同比影响可忽略。(CFO)
心肺（Cardiopulmonary）收入$225m，同比+11%；欧洲与美国均双位数增长；HLM收入低双位数增长，Essence装机创季度纪录；耗材低双位数增长，由氧合器与灌注管路套件带动；新氧合器产线已投运，预计2027年实现双位数产能扩张；全球装机基础超10,000套，Essence约占20%；继续预计2026年HLM装机中Essence占80%（2025年55%）。(CEO)
癫痫（Epilepsy）收入同比+11%，所有地区双位数增长；美国+10%，欧洲与rest of world合计+14%；由销量与有利实际价格推动。(CEO)
调整后毛利率69%，与上年同期持平；调整后SG&A $136m vs $123m，占收入35% vs 34%；调整后R&D $45m，占收入11% vs 近13%；调整后营业利润$92m vs $80m，利润率约24% vs 23%。(CFO)
调整后稀释EPS $1.23 vs $1.11；调整后有效税率23% vs 22%，反映地域收入结构。(CFO)
截至9月30日现金$563m vs 2025年末$636m；总债务$299m vs $377m；下降因提前偿还term facility $98m（含应计利息）。(CFO)
Q3调整后FCF $56m vs $62m；2026年前9个月资本开支$77m vs $49m；增加用于新一代氧合器制造放量、数字健康平台、心肺产能扩张及IT基础设施。(CFO)
创新/报销：CPT category 1 codes预计2028-01-01生效（待最终确定）；新一代氧合器预计2028年推出；新一代IPG与数字健康平台预计2027年市场发布；CORE-VNS 36个月显示76%中位癫痫发作频率降低、64%至少50%降低、近半80%+、癫痫相关住院减少73%。(prepared)
Official guidance：FY2026收入增长9%-10%（恒定汇率；前值8%-9%），FX约+1%尾风；心肺收入增长10.5%-11.5%（前值9.5%-10.5%），癫痫收入增长8%-9%（前值7%-8%）；调整后营业利润率20%-21%；调整后有效税率约23%；调整后稀释EPS $4.40-$4.50（中点上调$0.10；该区间中点相对2025年约+14%增长）；调整后稀释加权平均股数约56m；调整后FCF $140m-$160m（含资本开支$135m）；关税对全年调整后营业利润净影响< $5m；假设约$400m SNIA付款从Q3 2026移至Q4 2026，带来今年EPS $0.03收益。(CFO)
Mgmt quotes：“LivaNova delivered another quarter of double digit revenue growth, with strength across all regions.” — Vladimir A. Makatsaria (CEO)
Mgmt quotes：“We now forecast 2026 revenue growth between 9% and 10% on a constant currency basis.” — Alex Shvartsburg (CFO)
Mgmt quotes：“Adjusted free cash flow for the quarter was $56 million compared to $62 million in the prior-year period.” — Alex Shvartsburg (CFO)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Q3 total revenue	$393m, +10% YoY	Alex Shvartsburg (CFO)
Cardiopulmonary revenue	$225m, +11% YoY	Vladimir A. Makatsaria (CEO)
Epilepsy revenue growth	+11% YoY; US +10%; Europe & RoW combined +14%	Vladimir A. Makatsaria (CEO)
Adjusted gross margin	69%	Alex Shvartsburg (CFO)
Adjusted operating income / margin	$92m / ~24%	Alex Shvartsburg (CFO)
Adjusted diluted EPS	$1.23	Alex Shvartsburg (CFO)
Q3 adjusted FCF	$56m vs $62m prior-year	Alex Shvartsburg (CFO)
9M 2026 capital spend	$77m vs $49m prior-year	Alex Shvartsburg (CFO)
FY2026 adjusted FCF guidance	$140m-$160m	Alex Shvartsburg (CFO)
FY2026 capital spending guidance	$135m	Alex Shvartsburg (CFO)

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Adam Maeder

Topic: 心肺业务2027年驱动因素、Q4指引与新产品节奏
Key points:
- 心肺业务已连续15个季度双位数增长，耗材连续6个季度双位数增长；管理层称今年已提升350个基点。
- 新氧合器产线已投产，预计2027年产量较2026年实现双位数增长；新一代氧合器计划2028年推出。
- 加热冷却器和Air Manager按计划推进，将分阶段上市，先EMEA/EU；重大收入影响在2027年之后，从2028年开始。
- Q4面临艰难同比，全年指引上调符合审慎指引原则，并从OpEx角度为投资留出空间。
Mgmt stance: 看多 — 心肺业务势头强、全年信心增强，但Q4指引保持审慎。

Q2 — Michael Sarcone

Topic: OSA商业化时间表、商业投入与市场前景
Key points:
- 时间零点为美国FDA监管提交；管理层对时间表信心增强；2027年不进行大规模商业建设，仅有限上市；商业投入实质增加从2028年开始。
- 市场方面，每年多达100万患者停止CPAP治疗，HGNS在该人群渗透率低于5%；近端报销存在不确定性，但管理层认为挑战是暂时的，并提到2028年已有新代码建立。
- 产品无triple C禁忌，约覆盖25%患者人群；PolySync累计应答率85%，将1/3患者效果不佳降至1/7。
Mgmt stance: 看多 — 认为OSA市场仍有吸引力，临床差异化和无禁忌设计增强获胜信心。

Q3 — David Rescott

Topic: 美国心肺业务Q4构成与癫痫/VNS增长驱动
Key points:
- Essence于2023年Q3/Q4推出，Q4仍面临挑战性同比；Q4耗材将更大程度贡献增长；全年Essence预计占植入量80%，高于去年的约55%；价格结构和漏斗进入2027年仍强。
- 癫痫业务有三大驱动：SCORE VNS临床数据获积极反馈；Medicare报销约提高50%；下一代IPG和数字健康平台远程滴定预计明年成为第三驱动。
- 量和价均在改善：新患者植入增加、漏斗强；实际价格约为正常年度提价的2倍，主要因折扣降低。
Mgmt stance: 看多 — 对癫痫业务动能满意，临床数据、报销和未来创新共同支撑增长。

Q4 — Anthony Petrone

Topic: 氧合器规模优势与抑郁业务CMS进展
Key points:
- 氧合器市场成熟、增速中个位数；公司份额过去两年从约30%提升至约40%，预计趋势延续；增长来自商业执行、制造规模和新创新。
- 需求仍超过供应并存在积压；Thermo Fisher协议锁定关键部件长期供应；新产线已投产，预计明年产量双位数改善，具体指引待后续给出。
- 抑郁业务方面，CMS询问3年/30个月数据；公司已提交同行评审期刊并与CMS共享；疗效持久性强，仍在积极沟通，尚未进入正式提交。
Mgmt stance: 看多 — 氧合器份额和产能扩张可见，抑郁业务与CMS保持积极沟通但正式提交尚未发生。

Q5 — Mike Matson

Topic: 癫痫定价展望与OSA制造产能
Key points:
- 实际价格受益于报销改善后重新谈判合同、降低折扣；并非所有账户都已覆盖，2027年仍有部分剩余实际价格提升。
- 新产品因价值主张显著，预计将采用溢价定价；具体价格尚未披露。
- OSA方面，公司称已有足够产能支持上市并扩展业务，不构成瓶颈。
Mgmt stance: 看多 — 新IPG/数字产品存在溢价定价机会，OSA产能可满足上市和扩张需求。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — Will

Topic: 新生产线对季度增长的增量贡献及未来利润率机会
Key points:
- 新生产线 launch 是复杂流程，团队按时执行并已开始产出；但由于 launch 时点，公司仍在建立库存，因此今年不会对业务产生影响，要到明年才会体现。
- 公司已给出 CP 业务利润率改善目标，新生产线是该战略的组成部分；该业务规模效应重要，规模扩大有助于持续改善利润率。
- 公司已投入新资本设备以扩大业务规模；随着市场份额提升和产量增加，将通过固定成本基础对利润率产生正面影响。
Mgmt stance: 偏积极（bullish）——认可新线执行与规模效应带来的利润率改善机会，但明确今年无业务影响、明年才体现。

Q7 — Keith Hinton

Topic: 2027年营业利润率框架、OSA市场与报销进展
Key points:
- Investor Day 财务框架继续有效；长期计划分两阶段，第一阶段为2025至2028年，营业利润率指引为20%至21%，或近端高于20%。
- 公司尚未准备给出2027年指引，但表示与 Investor Day 沟通的框架一致；明年 OSA launch 是重要机会。
- PolySync 亚组分析已在 I triple s 展示并获最佳海报奖；未观察到亚组差异，技术在不同 BMI 和合并症下表现一致；应答率从“1/3患者无理想结局”改善至“仅1/7”。
- 无禁忌证使市场在第一天扩大25%；OSA诊断改善，GLP-1s 有帮助；市场历史上以双位数增长，当前放缓是编码与报销混乱导致的暂时现象；CMS CPT 小组决定令人满意，公司 RCT 数据作为美国 FDA 批准的唯一 RCT 被用作 CPT 编码的 level 1 证据，AMA 建议自2028年1月起提供报销清晰度。
Mgmt stance: 偏积极（bullish）——OSA临床差异化、市场扩容与2028年1月报销清晰度提供信心，但2027年指引尚未给出。