Research Reports

Prepared Highlights

总收入 363 百万美元，同比 +24%（+70 百万美元）；betting technology and solutions 收入 297 百万美元、同比 +27%；betting and gaming content 收入同比 +37%；managed betting services 收入同比 -3%；sports content, technology and services 收入 66 百万美元、同比 +11%。(CFO)
区域：美国收入同比 +47%，rest of world 收入同比 +17%；美国收入占收入 mix 27%。(CFO)
adjusted EBITDA 102 百万美元、同比 +21%；adjusted EBITDA margin 28.2%；Q3 margin 同比略降，主要因 IMG content seasonality；预计 Q4 和全年 adjusted EBITDA margin expansion。(CFO)
成本：sports rights expense 112 百万美元、同比 +54%；adjusted personnel expenses 68 百万美元、同比 -5%；adjusted purchased services 51 百万美元、同比 +24%；adjusted other operating expenses 29 百万美元、同比 +34%。(CFO)
前 9 个月 FCF 177 百万美元、同比 +18%，FCF conversion 72%；Q4 cash conversion 可能为负，主要因 rights payments 和 prediction market cash flows 的时点；全年 FCF conversion 预计高于去年的 56%（剔除 non-routine legal payments）。(CFO)
资产负债表：cash and cash equivalents 190 百万美元、undrawn 250 百万美元 revolving credit facility、no debt outstanding；年初至今回购 28 百万股、约 408 百万美元，占年初 free float 的 24%；已完成此前宣布的 250 百万美元 enhanced open market repurchase program。(CFO)
Atrium Sports 出售价 170 百万美元；该业务 nearly all of sports performance revenue line，standalone EBITDA margins slightly above 30%；2026 展望不含该 divestiture。(CEO/CFO)
IMG ARENA 整合满一年，组合表现高于最初 25% 的收入协同目标预期；prediction markets 已与 Polymarket（20 个联赛）、Kochi、NOVIC 等合作，Robinhood 为 first broker agreement，NBA 近期授权 prediction markets 并要求使用 official data；进入 prediction markets 所需 incremental investment 很小。(CEO)
Media/AI 与 iGaming：官方实时数据支持 leading AI platforms 的体育体验；iGaming 24/7 destination 计划 early next year 推出，已获得 additional iGaming regulatory certifications 和 additional tier 1 clients。(CEO)
Official guidance: 2026 constant currency revenue growth 19%–21%，按当前 FX 预计 reported $1.518–1.538bn；adjusted EBITDA growth 24%–27% constant currency，预计 reported $360–368m；guidance unchanged，且不含 Atrium divestiture；2027 guidance 将在 Q4 earnings call 提供；Brazil related revenues 略高于 60 百万美元/年（for modeling）。(CFO)
Mgmt quotes: (CEO) “we delivered strong growth on revenue, adjusted EBITDA and free cash flow”; (CEO) “we have now established SportRadar as the leading sports data and technology solution partner for the sports prediction market ecosystem”; (CFO) “revenues of 363 million an increase of 70 million or 24%”; (CFO) “we anticipate adjusted EBITDA margin expansion in the fourth quarter and for the full year”.

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Total revenue	$363m, +24% YoY (+$70m)	CFO
Betting technology and solutions revenue	$297m, +27% YoY	CFO
Betting and gaming content revenue	+37% YoY	CFO
Managed betting services revenue	-3% YoY	CFO
Sports content, technology and services revenue	$66m, +11% YoY	CFO
US revenue	+47% YoY; 27% of revenue mix	CFO
Rest of world revenue	+17% YoY	CFO
Adjusted EBITDA	$102m, +21% YoY	CFO
Adjusted EBITDA margin	28.2%	CFO
Sports rights expense	$112m, +54% YoY	CFO
Adjusted personnel expenses	$68m, -5% YoY	CFO
Adjusted purchased services	$51m, +24% YoY	CFO
Adjusted other operating expenses	$29m, +34% YoY	CFO
9M free cash flow	$177m, +18% YoY; 72% conversion	CFO
Cash and cash equivalents	$190m; $250m undrawn revolver; no debt	CFO
YTD share repurchases	28m shares for ~$408m; 24% of beginning free float	CFO
Atrium Sports sale	$170m; standalone EBITDA margin slightly above 30%	CEO/CFO
2026 revenue guidance	Constant currency +19%–21%; reported $1.518–$1.538bn at current FX	CFO
2026 adjusted EBITDA guidance	Constant currency +24%–27%; reported $360m–$368m	CFO

Q&A Batch (1-5 of 9)

Q1 — Ryan Sigdahl

Topic: 巴西 2026 指引、成本节省与 MLB 潜在停摆影响
Key points:
- 巴西当前年化收入约 6,000 万美元；2026 年按四个季度大致直线分摊，Q4 可按全年约 25% 估算，即约 1,500 万美元。
- 若巴西业务最终不恢复，未来有显著 EBITDA 节省空间，来自办公室、人员和体育版权成本；Q4 尚未体现，成本削减尚未开始，2027 全年将有显著成本节省。
- 巴西监管仍在变化：9 月 25 日总统 Lula 提出临时措施，期限 60 天，随后交国会决定接受或拒绝；最高法院将就运营商申请即时禁令举行听证，公司预计本周末前有更多 clarity；公司在当地约有 50 名员工。
- MLB 潜在停摆：公司称现有合同框架有保护；若部分或全部停摆，可用 ATP、PGA（通过 IMG 新增高尔夫内容）、WNBA、网球多项大赛等 tier 1 组合替代；Q4 会有更多信息。
Mgmt stance: neutral——巴西监管与 MLB 停摆仍不确定，但公司强调合同保护、替代内容组合和潜在成本节省。

Q2 — Shaun Kelley

Topic: 预测市场贡献、NBA 合同早期影响与 Q4 指引
Key points:
- 本季度首次体现预测市场积极影响；预测市场分 3 个部分，目前与其中 3 家合作，已签首个经纪商，并与约 10 家做市商有合同。
- 合作从单一运动覆盖扩展到完整飞轮，包括营销和检测服务；公司开发低延迟预测市场数据源，网球 line codes 比其他人快约 0.2 秒，快于场上灯闪。
- NBA 在 Q4 开始，尚早；NBA 总裁强调交易所严格合规框架，并推动官方数据作为结算唯一来源；NBA 相关提升已包含在年底数字中。
Mgmt stance: bullish——预测市场首次带来积极影响且做市商机会更大；但 NBA 刚于 Q4 开始，相关提升已计入年底数字。

Q3 — David Katz

Topic: 2027 增长算法、利润率扩张与自由现金流
Key points:
- 2027 增长算法仍有效：Sportradar 将受益于市场扩张，并跑赢市场扩张。
- 市场扩张分两部分：OSB 市场扩张，以及预测市场生态扩张；公司还将寻找 iGaming 等邻近市场机会。
- 预计 2027 年显著利润率扩张，并带来额外自由现金流；延续 Investor Day 所述稳定可预测收入增长、持续利润率扩张、自由现金流生成。
Mgmt stance: bullish——2027 收入增长故事仍完整，并预计显著利润率扩张和额外自由现金流。

Q4 — Robin Farley

Topic: 预测市场年化贡献与重申指引中的巴西影响
Key points:
- 不单独指引预测市场 2027 具体规模；已签预测市场协议包含固定费与可变费，最终贡献取决于新签数量、协议类型和交易量增长。
- 预计明年预测市场显著增长，但很难单独量化。
- 指引给区间因有正负因素：投注与游戏、营销与媒体服务、预测市场有上行；巴西现实与不确定性构成下行；管理层未直接确认剔除巴西是否为上调，称指引区间已纳入巴西等正负面影响。
Mgmt stance: neutral——看到预测市场等上行动能，但巴西不确定性使指引维持区间且不单独量化预测市场。

Q5 — Barry Jonas

Topic: PlayRadar 明年上线、AI 游戏开发与预测市场州级监管
Key points:
- PlayRadar 连接直播体育内容与 iGaming；拥有内容、视频流和实时数据，结合 casino 风格 chip 游戏、快速交易与 jackpot 等社区功能；已签几家 tier 1 客户，正按监管推进地区，预计 Q1 推出 24/7 频道。
- 仍处起步阶段、难以预测；不要预期明年贡献数亿美元；将长期审慎增长；使用 AI 的 agentic 开发工作室设计数学模式并生成 slot/casino 风格游戏，含监管验证。
- 预测市场州级禁令：合同有条款，若无法在特定市场提供内容，运营商不能使用其内容服务该市场；目前被排除州并非重要市场，影响不重大，增长继续加速。
Mgmt stance: 长期 bullish、短期 cautious——兴趣强且有内容资产，但 PlayRadar 仍处起步阶段，明确不预期明年数亿美元收入。

Q&A Batch (6-9 of 9)

Q6 — Peter Supino

Topic: 2027年目标、市场增长与自由现金流展望
Key points:
- 2027年目标未变，唯一明显变化是市场增长：传统OSB市场增速远低于当初Investor Day所述“高双位数”。
- 预测市场机会开始替代部分增长，公司称目前只是“刚开始触及底部”；成本侧按预期推进，体育版权在多生态复用带来杠杆。
- 去年EBITDA利润率扩张290个基点，今年接近100个基点，预计明年加速。
- 今年自由现金流生成将好于去年的56%，接近Investor Day提出的60%目标。
Mgmt stance: 偏多——2027年目标仍“非常有效”，利润率与FCF路径在兑现。

Q7 — Jeffrey Stantial

Topic: IMG收购一周年复盘、收入协同与利润率
Key points:
- 公司称IMG是重大成功：今年将收取5000万美元，明年再收取5000万美元，且是“被支付”来承接版权。
- 收入贡献明确高于原定25%收入协同目标；该内容具利润率增厚作用，并已体现在业绩中。
- 已把内容整合至800多个客户，并叠加可视化、实时比赛追踪、in-play比赛机会等高毛利产品。
- 覆盖网球、MLS、UFC等；现金生成与回款效率也有改善，2027年可继续在此基础上增长。
Mgmt stance: 偏多——收入协同超25%、利润率增厚、现金效率改善。

Q8 — Michael Hickey

Topic: 祝贺NBA交易并引出两个问题
Key points:
- Michael Hickey祝贺公司完成NBA deal，称这是好消息。
- 他表示有两个问题；本条本身未展开具体问题，后续由管理层回应展开。
Mgmt stance: 中性——仅为提问引入，未包含管理层回应。

Q9 — Craig I. Felenstein

Topic: MTS交易结果、预测市场、营销媒体需求与回购
Key points:
- MTS运营层面“非常好”：Q3 turnover显著双位数增长，世界杯带来约25亿美元额外turnover；但体育赛果不利导致季度结果下降，若交易利润率与去年同期一致，MTS本季应实现双位数收入增长。
- 预测市场首次看到正向影响；已与所有交易所建立可用模型，市场 maker 与 broker 仍处早期；CFTC与联盟要求官方数据作为模型、结算与诚信要求原材料，公司拥有top4联盟中的3个，且这3个联盟均对预测市场给出clearing，增强2027信心。
- 营销与媒体收入Q3增长15%；世界杯需求强，且预测市场客户争夺带来程序化广告机会，公司自建引擎表现强劲，预计继续增长。
- 回购：Chad提到Q2与Q3合计3亿美元、连续两个季度处于 elevated levels；Craig称9月初完成2.5亿美元enhanced share repurchase program，并已在新计划下继续回购，认为当前股价与长期价值存在明显回购机会。
Mgmt stance: 偏多——MTS动能强、预测市场2027信心增强、营销媒体增长与回购空间支撑。