MRVL earnings call summary

Prepared Highlights

• Q2 FY2027 营收创纪录 $2.739B，环比 +13%、同比 +37%；non-GAAP EPS $0.94 超过指引中点 (CEO)(CFO)
• Data Center Q2 营收创纪录 $2.17B，环比 +18%、同比 +46%，占总营收 79% (CEO)(CFO)
• 通信及其他 Q2 营收 $568M，环比 -3%、同比 +10% (CEO)
• Q2 GAAP 毛利率 53.1%，non-GAAP 毛利率 58.9%，略高于指引中点；non-GAAP 营业利润率 36.6%，同比 +180 bps、环比 +160 bps；GAAP 营业利润率 16.8% (CFO)
• Q2 GAAP 营业费用 $996M，non-GAAP 营业费用 $611M，略高于指引；GAAP EPS $0.33，non-GAAP EPS $0.94，同比 +40% (CFO)
• Q2 经营现金流 $606M，环比略降，主要反映为支持未来增长而增加的供应商产能预付款；库存 $1.36B，环比略降 (CFO)
• Q2 回购 $200M 普通股，支付股息 $54M；总债务 $4.96B，总债务/EBITDA 1.32x，净债务/EBITDA 0.27x (CFO)
• Data Center 增长广泛：interconnect 领先，custom 预计下半年显著放量；800G 需求强劲，1.6T 快速爬坡；scale-out switching 今年预计翻倍以上，受 51.2T 产品爬坡驱动 (CEO)
• Custom 需求下半年加速；FY2028 custom 预计同比翻倍以上，由 XPU 与 XPU attach（CXL、custom NIC）驱动 (CEO)
• 上周 8-K 披露与关键 hyperscaler 扩大商业协议及认股权证；覆盖已执行 custom 项目、新设计 wins 与未来潜在项目，FY2028 前相关营收已纳入 custom 目标 (CEO)
• Scale-up 方面，NPO 在多个客户处加速采用；FY2028 scale-up optics 营收展望较此前显著提高；scale-up switch 与多家 Tier 1 客户深入接触，每个项目对应数十亿美元生命周期营收机会 (CEO)

Official guidance

• Q3 FY2027 营收 $3.15B ±5%，中点对应环比 +15%、同比 >50% (CEO)(CFO)
• Q3 FY2027 Data Center 营收预计环比 >20%、同比约 +75%；通信及其他预计环比和同比下降低至中十位数百分比，Q4 环比稳健恢复 (CEO)
• Q3 FY2027 GAAP 毛利率 52.9%–53.9%；non-GAAP 毛利率 57.5%–58.5% (CFO)
• Q3 FY2027 GAAP 营业费用约 $1.015B；non-GAAP 营业费用约 $655M (CFO)
• Q3 FY2027 GAAP 其他损益为费用约 $86M；non-GAAP 为费用约 $36M；non-GAAP 税率 11%；基本/稀释股数约 900M/921M (CFO)
• Q3 FY2027 GAAP EPS $0.48–$0.58；non-GAAP EPS $1.05–$1.15 (CFO)
• FY2027 营收约 $12B（同比约 +45%）；Data Center 同比约 +60%；通信及其他接近 10% 增长目标；non-GAAP 营业费用约 $2.55B；容量预付款约 $1B (CEO)(CFO)
• FY2028 营收约 $18B（同比约 +50%）；Data Center 同比 >60%；custom 同比 >2x；non-GAAP 营业费用增速约为营收增速的一半；non-GAAP 税率约 13% (CEO)(CFO)
• Q4 FY2027 non-GAAP 营业利润率预计进入 38%–40% 长期目标区间；FY2028 推进至该目标区间上沿 (CFO)

Mgmt quotes

• “record revenue of $2.739 billion”（CEO）
• “revenue growth to further accelerate in the second half”（CEO）
• “Data Center revenue to grow more than 60% year-over-year in fiscal 2028”（CEO）
• “Non-GAAP gross margin was 58.9%”（CFO）
• “approximately $1 billion of capacity prepayments to suppliers in fiscal 2027”（CFO）

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 8)

Q1 — Thomas O'Malley

• Topic: 谷歌授权与XPU attach的收入贡献
• Key points:
  • 管理层称该授权/合作“significant”，覆盖多个产品和产品线：推理加速器、存储控制器、NIC、内存接口控制器、近内存计算等。
  • 公司数年前定义XPU attach品类，并在2025年6月定制芯片活动给出较详细视图；迄今预测一直“under called”，机会持续变大。
  • 未单独点名某一产品贡献，也未给出推理加速器与attach各自占比；提到机会峰值可在未来6至6.5年体现。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称对Marvell而言是重大、game-changing机会，且机会规模持续上修。

Q2 — Harlan Sur

• Topic: 谷歌1200亿美元商业计划与定制收入节奏
• Key points:
  • 分析师提到该计划为6年累计1200亿美元、若达标年化约185亿美元；并称指引中calendar 2027定制仍约50亿-60亿美元。
  • 管理层称明年已计入该授权相关收入，因部分项目已在推进/已开始；执行中或刚开始量产的项目将在fiscal 2029显著贡献。
  • 对明年仅表示定制业务将“over double”，未封顶/精确量化；fiscal 2029此前提过100亿美元以上的定制收入，并非新数字，且2024年4月曾提80亿-100亿美元区间。
  • 该客户大幅提高定制收入机会，部分可能从2029年开始；管理层不在本次会议量化，预计Investor Day详述至fiscal 2029及本十年末，并称fiscal 2029及以后有上行偏向。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称机会显著提升、fiscal 2029及以后定制收入有上行偏向。

Q3 — Vivek Arya

• Topic: 另一大型XPU项目及明年定制业务
• Key points:
  • 分析师问及该大型XPU项目明年假设约6亿-7亿美元；管理层未给出更新量化。
  • 管理层称明年定制业务将增长一倍以上，新项目是其中一部分；设计执行、供应商业条款和机会边界每季度都有进展，且“only gotten better”。
  • 提到上次电话会所述明年15亿美元增量是广泛基础；其中定制有一部分，但明年增量中最有意义的部分实际来自scale-up optics、交换及其他领域。
  • 管理层重申该机会可能是Marvell最大的收入机会之一，项目跟踪良好，并将在明年及之后逐年叠加。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称项目进展好、机会大且对明年及之后有信心。

Q4 — Aaron Rakers

• Topic: CXL/Structera与scale-up optics/Celestial AI进展
• Key points:
  • CXL：多年有机投资成为“home run”；因推理需求和内存稀缺，技术在多个超大规模客户以不同架构、极大规模部署；过去几个季度获得额外design wins，机会有强上行偏向，Investor Day将详述内存扩展。
  • Scale-up optics：上季度称Celestial AI CPO photonic fabric明年约1.5亿美元，整体scale-up optics（含NPO）约3亿美元；本次称整体较上季度进一步加速，是明年15亿美元增量的重要驱动。
  • CPO是关键但非唯一；NPO并行更快推进，公司通过design wins/伙伴参与，包括硅锗宽带模拟产品TIA和driver（具显著市场份额/内容）及自研NPO light engine（开发数年并在OFC展示）。
  • 管理层称明年规模远大于一个季度前设想，后年规模可能远大于去年看Celestial时的想象；客户采用多种架构并行，是“and”不是“or”。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称CXL和scale-up optics机会巨大且加速，Marvell定位独特。

Q5 — Joseph Moore

• Topic: copper scale-up与向光学切换的衔接
• Key points:
  • Ethernet侧Teralynx（来自2021年Innovium收购）已有显著势头，扩大客户群并产生可观收入，证明可量产交付；该能力可无缝延伸至scale-out，且100T scale-out方案也适用于scale-up。
  • UAL交换积极投入，产品开发进展良好，可承接电气/铜方案；客户已信任公司交付复杂交换产品，下一步需展示NPO至CPO的可信光学路线图。
  • 管理层认为未来几年铜侧仍有机会，但长期胜出靠端到端能力；scale-up需“bookend the link”并信任两端及中间，点解决方案不够。
  • 现有硅方案表现会不错，但管理层更期待未来几年光学attach，称其几乎使交换SAM翻倍（按attach计）。
• Mgmt stance: 偏多（bullish）——称现有交换业务稳固，光学attach将显著扩大长期机会。

Q&A Batch (6-8 of 8)

Q6 — Benjamin Reitzes

• Topic: Google 交易与 FY29 以后定制业务增量、毛利率框架
• Key points:
  • 分析师按 $120B/6.5 年粗算约 $18B/年，并追问 FY29/FY30 是否大幅上台阶、是否可比毛利率。
  • Matt 称该算法“不算错”，但大部分已包含在明年，重大影响在 '29 及以后；需要在 Analyst Day 给出情境和区间。
  • 定制业务规模将“远大于”此前模型，且已锁定较大项目组合；此前对 $8B–$10B 的怀疑应缓解。
  • 定制业务按公司定制财务模型，利润率“显著”但今天无法量化；FY29 起此前未计入权证（warrant）的定制模型应上调。公司规模从去年 $8B、今年 $12B 到明年 $18B。
• Mgmt stance: 看多，认可机会规模巨大并称 TPU 生态验证地位，但将量化留到 Analyst Day。

Q7 — Christopher Muse

• Topic: AI 数据中心算力/网络/内存可替代性与定制化设计机会
• Key points:
  • Matt 认同“fungibility”要求，受供应、功耗、架构约束驱动；Marvell 的快速定制/半定制能力是关键。
  • 从 2021 Investor Day 起判断网络每一跳都会定制化，不只加速器；CXL/内存扩展是例子，AI 推理加速器也是趋势。
  • 行业从训练快速转向推理与变现，活动明显增加；不仅定制，CPO/NPO/光模块/铜连接等也在快速推进。
  • Marvell 可覆盖定制收入及其下网络、存储、内存与计算方案。
• Mgmt stance: 看多，认为公司横跨定制与底层方案，能受益于客户架构快速变化。

Q8 — James Schneider（末尾含 Quinn Bolton 追问）

• Topic: 连接业务增长上调、近端数据中心毛利率与 FY28 利润率展望
• Key points:
  • 今年 $500M、明年 $1.5B 的上调是广泛的；连接是主要驱动，其中 scale-up 光学（NPO/CPO/SiGe）、scale-out 收发器/光 DSP 均较此前增长预期上调。
  • 交换业务今年更高，明年也较上季更新上调；连接、交换、定制均较此前预期上浮，连接是 $1.5B 上调的最大净驱动。
  • 近端数据中心毛利率：Q3 毛利率下降 90bp 主要因定制快速上量带来的 mix；Q4 毛利率预计与 Q3 同目标区间，收入上台阶广泛（定制、连接、通信及其他反弹）。
  • FY28 毛利率初步看与今年退出区间相似；运营利润率 Q3 上升、今年退出进入 38%–40% 长期目标区间，FY28 内达到区间高端，并将在 Analyst Day 重置长期目标模型。
• Mgmt stance: 看多，称公司广泛加速且执行有纪律，但毛利率取决于最终 mix。