BTDR earnings call summary

Prepared Highlights

• 总营收：Q1 2026 为 1.889 亿美元，同比增长约 170%（约 1.19 亿美元），环比下降主要因比特币均价下跌及 SEALMINER 外销减少 (CFO)
• 自挖矿：哈希率从 2025 年 12 月底的 55.2 EH/s 增至 2026 年 3 月底约 65 EH/s，同比增长超 400%；Q1 月产比特币分别为 668、705、661 枚，4 月产 783 枚 (CSO)
• 毛利率：总毛利润为 -3900 万美元，毛利率 -20.7%，受比特币价格承压、矿机折旧（7000 万美元非现金支出）及挪威/不丹季节性电力成本影响 (CFO)
• 调整后 EBITDA：1440 万美元，同比增加约 6000 万美元，环比下降主要受毛利率动态影响 (CFO)
• AI 云业务：年度经常性收入（ARR）从 1 月底约 1000 万美元增至 3 月底约 4300 万美元；GPU 利用率从 1 月的 41% 升至 3 月的 94%；4 月 ARR 已达约 6900 万美元，部署 GPU 超 4000 张 (CSO)
• 基础设施：全球电力容量在线约 1.7 GW，总管线约 3 GW；Tydal 挪威项目签约承包商，将改造为 180 MW AI 数据中心，一期预计 2026 年 12 月完工 (CSO)
• 矿机：SEALMINER A4 系列于 2026 年 4 月 7 日发布，旗舰 A4 Ultrahydro 能效 9.45 J/TH；截至 3 月底，自有矿机舰队能效约 16.4 J/TH (CSO)
• 现金流：Q1 经营活动净现金使用 3.469 亿美元，较 Q4 的 5.947 亿美元减少 42%，主因供应链及制造成本下降 (CFO)
• 现金与债务：季末现金、现金等价物及受限现金共 2.977 亿美元；总借款约 19.2 亿美元；2 月完成 3.75 亿美元 5% 可转换优先票据定价 (CSO, CFO)
• 运营亏损：Q1 运营亏损 -1.595 亿美元，每股收益 -0.68 美元 (CFO)

Official Guidance

• 2026 全年资本支出指引：加密挖矿数据中心基础设施资本支出为 1.80 亿至 2.00 亿美元（不含矿机硬件、GPU、AI 云及托管开发支出）(CFO)
• 哈希率展望：预计自挖矿哈希率将继续增长，但增速较前两季度放缓 (CFO)

Mgmt Quotes

• “The first quarter of 2026 demonstrated Bitdeer's fundamental strength and resilience.” (CSO)
• “The combined strengths we see across our portfolio create optionality that is genuinely differentiated within our industry.” (CSO)
• “The path to gross margin recovery is straightforward. A4 Series deployment lowers our cost per Bitcoin mined, spring and summer rate normalization reduces electricity costs and the scaling of AI cloud revenue improves margin composition as that segment grows.” (CFO)
• “Signing the Tydal lease agreement is management's highest priority.” (CSO)
• “We entered the second quarter with strong operational momentum, a differentiated asset base and a team that has demonstrated its ability to execute at scale.” (CFO)

Prepared Metrics

Q&A Batch (1-5 of 7)

Q1 — Gregory Lewis

• Topic: 挪威Tydal项目设计进展、租户类型及Clarington项目延误
• Key points:
  • 挪威项目设计绝大部分已完成，正与最可能签约的租户沟通细节，其要求与NVIDIA参考设计非常接近。
  • 租户筛选聚焦于投资级信用或良好信用包装，以及有吸引力的经济条款，预计不久可宣布交易。
  • Clarington项目因诉讼影响施工进度，公司正在寻求减轻影响的方法，问题不涉及电力，更多与土地使用相关。
• Mgmt stance: 中性偏乐观——挪威项目接近签约且条款预期良好，但Clarington诉讼影响仍在处理中。

Q2 — Michael Colonnese

• Topic: Rockdale矿场同时建设AI数据中心的进展及AI云业务收入可持续性
• Key points:
  • Rockdale电力将扩展至超过700兆瓦，正与超大规模、Neo云等潜在租户沟通，需求很高，但执行时间表尚不明确。
  • AI云业务中，H100 GPU租赁费率已上调40%且预订无忧；目前大部分机器已签订3至5年的长期合同。
• Mgmt stance: 乐观——AI数据中心需求旺盛，云业务转向长期合同增强了收入稳定性。

Q3 — Logan Hennen

• Topic: 挪威项目定价与剩余障碍，以及其他站点需求变化
• Key points:
  • 挪威项目租赁定价预计处于市场已公布的高位水平。
  • 谈判处于后期阶段，剩余工作为大量细节处理，无单一重大障碍，管理层将此列为最高优先级。
  • 过去90天整体需求保持非常强劲，未见减弱；AI云站点方面，已宣布Wenatchee和田纳西州Knoxville一期于2026年Q4上线。
• Mgmt stance: 乐观——定价预期高，需求强劲，项目推进中无重大阻碍。

Q4 — Kevin Cassidy

• Topic: 高性能GPU租赁费率趋势及SEAL04二代矿机进展
• Key points:
  • 此前短期合同到期后有机会提价，但目前大部分GPU已转为长期合同，费率将相对稳定。
  • 部署新型高端GPU时，客户需求竞争激烈，需谨慎选择稳定且能带来盈利的客户，管理层对GPU租赁业务盈利能力持乐观态度。
  • SEAL04二代矿机目标未变，但尚未准备好公布新时间表。
• Mgmt stance: 乐观——对GPU云业务盈利前景有信心，但矿机研发时间表仍不确定。

Q5 — Nick Giles

• Topic: 其他站点代建资本开支及Reno组装厂对利润率的影响
• Key points:
  • 挪威项目所需资本显著低于常规水平；美国其他站点资本开支将更接近典型AI数据中心建设成本，但无法达到挪威那样的节省幅度。
  • Reno ASIC矿机组装厂所需资本远小于数据中心或矿场；在美国组装成本略高于亚洲，但大部分成本来自台积电制造的芯片，且增量成本可被关税等因素覆盖。
• Mgmt stance: 中性——美国站点资本开支接近行业典型水平，Reno组装成本增量可控。

Q&A Batch (6-7 of 7)

Q6 — John Todaro

• Topic: Rockdale/Clarington开发限制因素及比特币矿机销售策略转变
• Key points:
  • Rockdale电力容量远超现有土地面积，管理层希望解决土地问题以充分利用电力。
  • Clarington面临额外的诉讼复杂性。
  • 公司目前几乎将所有矿机产出用于自有数据中心，对外销售并不积极。
  • 由于半导体代工供应受限，公司倾向于扩大自挖矿业务，并提及与合作伙伴的联合挖矿模式（公司出机器，对方出矿场，电费透明无加价，公司获大部分算力）。
  • 管理层认为当前比特币价格处于熊市，此时出售矿机价格不佳。
• Mgmt stance: 中性偏谨慎，优先将矿机用于内部自挖矿和联合挖矿，而非低价外销。

Q7 — Pretesh Dahya (Closing Remarks)

• Topic: 第一季度业绩电话会总结
• Key points:
  • 公司以清晰的运营势头结束第一季度。
  • 战略聚焦，正在果断执行AI基础设施管线。
  • 展望未来，致力于推动可持续的长期价值创造。
• Mgmt stance: 乐观，强调运营势头和战略执行力。