Research Reports

Prepared Highlights

Q1 2026 GAAP revenue $64.7M，同比增长 755%，连续第四个季度创纪录 (CFO)
约 60% 收入来自商业客户，约 35% 来自国际市场，超过 1/3 收入来自多产品客户 (CFO)
剩余履约义务 (RPO) 截至 2026 年 3 月 31 日为 $470M，同比增长 554% (CFO)
Q1 GAAP 研发费用 $125.7M，同比增长 215% (CFO)
调整后 EBITDA 亏损 $96.8M，其中包含约 $12M 与 SkyWater 商业协议相关的费用 (CFO)
GAAP 净利润 $805.4M，主要由于约 $11 亿的非现金权证公允价值变动 (CFO)
现金、现金等价物及投资合计 $31 亿 (CFO)
已预售首台基于芯片的 256 量子比特系统，预计 2027 年第二季度末开始向客户交付 (CEO)
获得美国太空发展局 (SDA) HALO 项目 $39M 合同，用于下一代空间通信 (CEO)
已部署波兰首个国家量子通信网络，是欧洲最大的地面量子密钥分发网络之一 (CEO)

Official guidance

2026 年第二季度：收入指引 $65M 至 $68M (CFO)
2026 财年全年：收入指引上调至 $260M 至 $270M；调整后 EBITDA 指引重申为亏损 $310M 至 $330M (CFO)

Mgmt quotes

“2026 年开局强劲，第一季度业绩有力验证了我们在转型的 2025 年所构建的一切。” (CEO)
“我们很高兴地报告，第一季度收入超过 1/3 来自多产品销售……这代表了平台战略如何转化为财务成果。” (CFO)
“我们已预售首台基于芯片的 256 量子比特系统……预计 2027 年第二季度末开始向客户交付。” (CEO)
“我们预计 SkyWater 交易将在 2026 年第二或第三季度完成，但须获得常规监管批准。” (CEO)
“即使以指引下限计算，公司全年收入也将同比翻倍。” (CFO)

Prepared Metrics

Metric	Value	Speaker/Context
Q1 GAAP Revenue	$64.7M	CFO
Q1 Revenue YoY Growth	755%	CFO
Q1 Commercial Revenue Mix	~60%	CFO
Q1 International Revenue Mix	~35%	CFO
Q1 Multi-Product Revenue Mix	>1/3	CFO
RPO as of Mar 31, 2026	$470M	CFO
RPO YoY Growth	554%	CFO
Q1 GAAP R&D Expense	$125.7M	CFO
Q1 GAAP R&D YoY Growth	215%	CFO
Q1 Adjusted EBITDA Loss	$96.8M	CFO
Q1 GAAP Net Income	$805.4M	CFO
Cash & Investments as of Mar 31, 2026	$3.1B	CFO
Full Year 2026 Revenue Guidance	$260M - $270M	CFO
Full Year 2026 Adjusted EBITDA Guidance	($310M) - ($330M)	CFO
Q2 2026 Revenue Guidance	$65M - $68M	CFO
SDA HALO Program Contract Value	$39M	CEO

Q&A Batch (1-5 of 9)

Q1 — John McPeake

Topic: 256 量子比特系统交付时间表、营收贡献及逻辑量子比特错误率校准
Key points:
- 已公布 3 家 256 量子比特客户（Cambridge、Quantum Basel、Horizon Quantum），需求远超当前可披露数量。
- 2026 年营收指引由 Tempo 及平台其他部分驱动，256 系统着眼于 2027 年及以后。
- 公开路线图为 12 个逻辑量子比特，双量子比特门错误率 10^-7；架构成熟后预期可达 10^-12 错误率。
- 物理与逻辑量子比特比率仍有优化空间，逻辑量子比特数量可能适度加速提升。
Mgmt stance: 看涨 — 客户对第五代及后续系统需求强劲，公司高保真度架构在错误率和求解时间上具备持久优势。

Q2 — Craig Ellis

Topic: 光子互连技术对营收的影响及引入 Scott Millard 后市场进入策略的变化
Key points:
- 光子互连带来三大杠杆：支持单芯片百万级量子比特扩展至数据中心规模；构建多模态量子网络及记忆解决方案的供应商能力；已获得空军研究实验室等多个量子网络计算机客户。
- Q1 所有产品线均实现同比增长；全年指引隐含公司营收翻倍，其他产品线同样需贡献翻倍增长。
- 引入 Scott Millard 旨在建立系统化的市场拓展与客户捕获流程，公司已具备规模化商业化的关键人才密度。
Mgmt stance: 看涨 — 公司在量子网络领域领先地位与计算业务同等重要，正从研发投资转向市场进入投资，以支撑行业规模化。

Q3 — Troy Jensen

Topic: 量子优势商业化后的定价策略与价值捕获
Key points:
- 定价因产品形态（如量子网络计算机 vs 单系统）而异，全球范围内仍处于价格探索阶段。
- 短期需求有时超过供应能力，公司正专注于提升全平台制造产能。
- 销售模式包含单一客户多产品销售及国家级大型项目，具备行业领先的性价比（每美元算力）。
- 客户可按需选择购买系统、云端访问或边缘设备，定价灵活性高于单纯价格竞争。
Mgmt stance: 看涨 — 市场正主动向公司靠拢，处于 S 曲线早期，营收和销售运营成熟度均有数量级增长空间。

Q4 — Shadi Mitwalli

Topic: 向量子平台公司转型中的解决方案捆绑策略
Key points:
- 客户旅程与经典网络/计算类似，可从网络、计算或安全任一环节切入并扩展。
- 已出现客户先购买网络后叠加计算机，或要求将量子计算机部署于 GPU 集群旁实现混合工作负载的案例。
- 部分客户从后量子安全保护（“先保护我”）开始，再延伸至其他产品。
- 本季度引入的多产品指标反映采用超过一种产品的客户收入占比，体现网络效应。
Mgmt stance: 看涨 — 客户需求起点多样但最终趋向多产品融合，公司希望覆盖全链条并推动整个行业成长。

Q5 — Tyler Perry Anderson

Topic: 全容错架构（Walking Cat）的路线图时间节点及太空量子能力现状
Key points:
- 全容错架构从 256 量子比特起步，至 10,000 量子比特时充分展现全部优势，时间节点为明年及以后。
- 后续利用半导体生态系统从 10,000 扩展至 20,000、200,000 乃至 200 万量子比特，公司同步推进三代系统研发。
- 公司拥有卫星星座，部分业务高度机密；具备量子密钥分发、光学互连及量子传感/原子钟的领先地位。
- 正聚焦下一代定位导航与授时（PNT），为美国及盟友提供不同配置方案。
Mgmt stance: 看涨 — 全容错架构每代均适用，太空及传感能力构成独特平台优势，将根据进展更新市场。

Q&A Batch (6-9 of 9)

Q6 — Antoine Legault

Topic: 量子安全（PQC）销售周期压缩及佛罗里达州项目可复制性
Key points:
- 管理层观察到客户对量子威胁的认知发生转变，认为变化将在极短时间内发生，而非20年后。
- 关于安全的对话比一年前显著增多，客户开始规划2-3年内的应对方案。
- 佛罗里达州合同为分阶段合同，初期覆盖有限地理区域，但州商务部长有意向将其扩展为全州性项目。
Mgmt stance: 看多。管理层认为Q-Day时间线提前正推动企业和政府将量子安全纳入规划周期，公司作为该领域的先行者和领导者，正处于“落地并扩展”战略的起步阶段。

Q7 — Unknown Analyst

Topic: SkyWater相关1200万美元支出性质、毛利率波动原因及“walking cat”架构优势
Key points:
- 与SkyWater相关的1200万美元影响主要为研发工装（R&D tooling）支出，而非全部计入COGS。
- 毛利率环比下降约600个基点，管理层解释因行业处于早期，季度间产品组合变化会影响毛利率，建议关注EBITDA利润率。
- “walking cat”架构优势：已准备就绪（shop ready），支持全互联（all to all）和并行门（parallel gate），物理量子比特多且纠错比率低，物料清单（BOM）成本低（2025年低于3000万美元），能耗低，可部署于普通数据中心。
- 该架构已考虑低物理与逻辑量子比特比率，公司长期路线图中200,000物理量子比特对应8,000逻辑量子比特（25:1）的规划已包含此设计。
Mgmt stance: 看多。管理层强调该架构专为可扩展性而生，模块化且简单，利用成熟制造技术，能快速实现全球规模部署。

Q8 — Peter Peng

Topic: 下半年收入增长趋势及10,000量子比特芯片时间表
Key points:
- 第二季度指引隐含下半年收入相对平稳，管理层未直接回答是否受产能限制，但强调公司有持续超越预期的记录。
- 10,000量子比特芯片时间表：2026年聚焦Tempo，2027年推出256量子比特，之后一年推出10,000量子比特。
- 管理层暗示，通过整合团队及收购SkyWater，有可能将路线图时间线再次提前。
Mgmt stance: 看多。管理层表示将负责任地管理投资和资本，并持续投资以加速路线图，目标是比原计划更快、更高效地交付解决方案。

Q9 — Vijay Rakesh

Topic: 硬件与平台服务收入组合展望及2027年10,000物理量子比特目标进展
Key points:
- 硬件与平台服务的收入组合取决于客户旅程起点，公司视整体损益（1 P&L）为导向，多产品销售趋势向好。
- 2027年10,000物理量子比特和800逻辑量子比特目标进展：256量子比特系统已进入系统级测试阶段，当前一代的进展为下一代积累了经验。
- 公司同时在并行推进三代产品的研发，架构具有高度可扩展性，从10,000到100,000再到1,000,000量子比特的跨越并非特别艰巨的挑战。
Mgmt stance: 看多。管理层认为架构的可扩展性已得到充分验证，当前主要面临的是工程挑战，且公司已发布“可立即实施”的蓝图，所有设计指标均低于已在实验室验证的水平。