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筛选结果
pipeline · 2026-08-04研究记录
L2 基本面 → L3 估值 · 关注后每晚自动更新L2 基本面 memo
1. 公司速写
- AI 行为分析 SaaS 平台，单一软件分部，订阅收入占比 98% (FY25 10-K)
- 2012 年创立，2021 年 IPO；近期收购 Statsig/InfiniGrow 强化实验与营销能力 (Q1 FY26 call)
- CEO Spenser Skates 自创立起任职；CFO Andrew Casey 任期稳定，无接班风险信号 (13D/G)
- 创始人兼 CTO Curtis Liu 为关键人，近期有 Form 4 减持但主要为税务预扣 (Form 4 2026-05-15)
- Top-3 机构：Wellington (11.2M)、BlackRock (10.2M)、FMR (3.3M)，持仓集中度高 (13F Q1 2026)
- 近 90 天高管密集行权/归属，CEO/CFO/CTO 均有 Form 4 A-Award 记录 (Form 4 Apr-May 2026)
- 市值 $1.04B，当前股价 $7.82，处于 60 日高位附近，单日涨幅触发 Stage 1 筛选 (Header)
2. 生意本质
收入结构与客户
- 单一软件分部：Q1 FY26 营收 $93.5M (+17% YoY)，美国 61% / 国际 39% (Q1 FY26 10-Q)
- 企业客户驱动：>$100K ARR 客户 727 家 (+18% YoY)，贡献约 78% 总 ARR (Q1 FY26 call; FY25 10-K)
- 留存回升：TTM 美元净留存率 (NDR) 升至 106%，多产品客户占 ARR >77% (Q1 FY26 call)
- RPO 验证需求：剩余履约义务 $427.4M (+31% YoY)，其中长期 RPO 增速达 60% (Q1 FY26 call)
| 季度 | Revenue ($M) | YoY% | 美国 ($M) | 国际 ($M) | NDR (TTM) |
|---|---|---|---|---|---|
| Q1 FY26 | 93.5 | +17% | 56.7 | 36.8 | 106% |
| Q4 FY25 | 91.4 | +17% | n/a | n/a | >105% |
| Q3 FY25 | 88.6 | +18% | 54.4 | 34.2 | 104% |
| Q2 FY25 | 83.3 | +14% | n/a | n/a | 104% |
(数据来源：Q1 FY26 10-Q, Q1-Q4 Earnings Calls)
单位经济与定价权
- 毛利率承压：Non-GAAP 毛利率降至 75% (-200bps YoY)，因 AI 推理成本及托管费上升 (Q1 FY26 10-Q)
- 定价策略转型：推行新包装鼓励数据摄入，ASP 约 $400K/年，短期牺牲毛利换取用量增长 (Q3 FY25 call Q&A)
- 刚性成本承诺：AWS 最低采购额 $326.3M (至 2031 年)，锁定基础设施但也限制成本弹性 (FY25 10-K)
护城河与经营杠杆
- 行为图谱壁垒：拥有最大用户行为数据库，AI Agent 查询准确率 76% vs 竞品 ~10% (Q4 FY25 call Q&A)
- 经营杠杆显现：OpEx 增速 (+10%) 低于营收增速 (+17%)，Non-GAAP 营业利润率趋向盈亏平衡 (Q1 FY26 10-Q)
- 轻资产模式：CapEx 仅占营收 1.7% (Q1 FY26)，FCF 波动主要受现金转换周期与 SBC 影响 (Q1 FY26 10-Q)
3. 历史财务故事
表 1 — 年度/TTM 核心指标
| Metric | FY2025 | FY2024 | FY2023 | FY2022 | FY2021 | TTM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue ($M) | 343 | 299 | 276 | 238 | 167 | 356 |
| YoY% | +15% | +8% | +16% | +43% | n/a | n/a |
| Gross Margin | 74.0% | 74.3% | 74.0% | 70.4% | 69.1% | 73.6% |
| Operating Margin | -28.0% | -35.9% | -34.2% | -40.6% | -44.3% | -26.9% |
| Net Income ($M) | -89 | -94 | -90 | -93 | -75 | n/a |
| Diluted EPS | -0.67 | -0.76 | -0.77 | -0.84 | -0.68 | n/a |
| FCF ($M) | 28 | 12 | 22 | -11 | -35 | n/a |
| Diluted Shares (M) | 132 | 124 | 117 | 111 | 110 | n/a |
(数据来源：Multi-Year Annual Financials block; TTM Fundamentals)
表 2 — 最近 4 个季度趋势
| Quarter | Revenue ($M) | YoY% | Gross Margin | Op Margin | NI ($M) | EPS_d | OCF ($M) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Q1 FY26 | 93 | +17% | 73.0% | -25.8% | -23 | -0.17 | -12 |
| Q4 FY25 | 91 | +17% | 74.6% | -20.8% | -18 | -0.13 | 13 |
| Q3 FY25 | 89 | +18% | 73.9% | -29.0% | -24 | -0.18 | 5 |
| Q2 FY25 | 83 | +14% | 72.6% | -32.5% | -25 | -0.19 | 20 |
(数据来源：2-Year Quarterly Financial History block)
- 有机增长加速：剔除并购后 Q1 FY26 有机增速 17%，NDR 从 97% 回升至 106% 证实存量扩张 (Q1 FY26 call)
- 利润率结构性改善：GAAP OpMargin 从 FY24 -36% 收窄至 Q1 FY26 -26%，SBC 占比下降释放杠杆 (Annual/Q1 10-Q)
- 现金流季节性剧烈：Q1 FCF 通常为负 (-$13.2M)，系年度薪酬支付与资本化软件时点所致，非恶化 (Q1 FY26 call)
- AI 导致毛利重构：GAAP 毛利率从 75% 降至 73%，推理成本计入 COGS 是新常态，需区分一次性与结构性 (Q1 FY26 10-Q)
- 股本持续稀释：稀释股本年均增长 ~6-7% (FY21-FY25)，回购 ($150M 授权) 部分对冲但未完全抵消 (Annual block; Q1 10-Q)
- RPO 领先收入：RPO 增速 (31%) 显著高于营收 (17%)，预示未来 2-3 季度收入确认有支撑 (Q1 FY26 call)
4. 行业与竞争
- TAM/市占：管理层未披露具体 TAM 数字；自称 AI 分析品类开创者，Fortune 100 渗透率 27% (FY25 10-K)
- 竞品对比：直接对标 Mixpanel/Contentsquare；间接面临 Snowflake/Databricks 数仓原生分析威胁 (FY25 10-K)
| 公司 | 规模/收入 (TTM) | 增速 | 毛利率 | 相对定位 |
|---|---|---|---|---|
| Amplitude | $356M | +17% | 73.6% | 行为分析+AI Agent，企业级全栈 |
| Mixpanel | Private | n/a | n/a | 自助式产品分析，PLG 强，企业功能弱 |
| Contentsquare | Private | n/a | n/a | 体验分析/会话回放，视觉化强，缺实验 |
| Databricks | Private | n/a | n/a | 数仓原生 Genie，通用性强但分析准确率低 |
(注：同业数据多为私有，财务指标缺失；定位基于 FY25 10-K 竞争章节)
- 替代品威胁：数仓厂商 (Snowflake/Databricks) 推 text-to-SQL，但管理层称其准确率仅 ~10%，短期难替代专业行为图谱 (Q4 FY25 call Q&A)
- 渠道冲突：依赖 AWS 基础设施 ($326M 承诺)，既是合作伙伴也是潜在竞对 (Bedrock 服务)；正通过 Statsig 拓展数仓原生集成以对冲 (FY25 10-K; Q1 FY26 call)
5. 当前转折点
催化与转折叙事
- Statsig 战略整合：获取 OpenAI 放弃的实验平台业务，预计 FY26 贡献 $5-7M 增量收入，解锁数仓预算 (Q1 FY26 call)
- AI Agent 商业化拐点：从"分析工具"转型"AI 行动平台"，Agentic 查询量激增，推理成本上升被视为高价值投入信号 (Q4 FY25 call Q&A)
- NDR 结构性修复：NDR 连续 3 季回升至 106%，证明新定价与多产品交叉销售克服了过去的数据摄入瓶颈 (Q1 FY26 call)
- 企业化 GTM 生效：>$100K 客户增速 (18%) 超整体营收 (17%)，平均合同期延长至 22 个月，收入质量提升 (Q3/Q4 FY25 call)
Official Guidance
- Q2 FY26：营收 $96.9M-$99.1M (中点 +18%)；Non-GAAP OpIncome -$3.6M 至 -$1.6M (Q1 FY26 call)
- FY26 全年：营收 $397M-$403M (中点 +17%)；Non-GAAP OpIncome $2.5M-$6.5M；Adj EPS $0.03-$0.06 (Q1 FY26 call)
- 长期展望：管理层明确目标"数十亿美元收入"，当前 ~$400M ARR 仅为起步阶段，不设具体 FY27 数字指引 (Q1 FY26 call Q&A)
管理层承诺与直接引言
"I am focused on aggressively transforming Amplitude into an AI company... Over 90% of the code our team ships today is written by AI." — CEO Spenser Skates (Q1 FY26 call)
"By combining Statsig's warehouse-native experimentation with Amplitude's analytics, we're expanding TAM and meeting customers where their data needs are." — CFO Andrew Casey (Q1 FY26 call)
"We are deliberately aggressive, prioritizing speed and reinvention over conservatism... expecting to generate billions in revenue in the new AI-driven category." — CEO Spenser Skates (Q1 FY26 call Q&A)
6. 风险地图
| 风险 | 概率 | 影响 | 监控信号 |
|---|---|---|---|
| AI 推理成本失控侵蚀毛利 | 高 | 高 | Non-GAAP 毛利率 <73%；单位推理成本降幅 <模型降价幅度 |
| Statsig 整合失败/客户流失 | 中 | 高 | Statsig 客户 NDR；合并后 ARR 净增量 <$5M/年 |
| 数仓原生分析替代加速 | 中 | 高 | Enterprise Win-rate vs Databricks；NDR 再次跌破 100% |
| 宏观致企业 IT 预算削减 | 中 | 中 | 销售周期 >6 个月；>$100K 新增客户数环比下滑 |
| SBC 稀释持续超预期 | 高 | 中 | SBC/Revenue >20%；回购金额 < SBC 现金支出 |
| AWS 单一依赖/议价权丧失 | 低 | 高 | AWS 合同条款变更；迁移多云进度滞后 |
| AI 监管合规 (EU AI Act) | 中 | 低 | 罚款通知；特定市场功能下架 |
| 关键人 (CEO/CTO) 离职 | 低 | 高 | Form 4 异常抛售；继任计划披露缺失 |
- 致命单点：AI 推理成本若无法随模型降价同步优化，可能导致"增收不增利"的永久性毛利结构恶化，而非暂时性投入 (Q1 FY26 call Q&A)
- Thesis 冲突：牛市逻辑依赖 AI 带来溢价，但若客户仅将 Amplitude 视为昂贵 token 消耗器而非决策引擎，NDR 将面临二次下探风险
- 做空逻辑：GAAP 持续亏损 (-$89M FY25) + 高 SBC + 激进 AI 投入 = 典型"价值陷阱"；若 FY26 Non-GAAP 盈利不及 $2.5M 下限，估值或重回 PS 3x 以下
7. 估值与情景
| 情景 | 概率 | 目标价 |
|---|---|---|
| 悲观 | 0.25 | $4.50 |
| 中性 | 0.50 | $9.00 |
| 乐观 | 0.25 | $14.00 |
| 加权 | 1.00 | $9.13 |
Thesis：Amplitude 正处于从纯分析工具向 AI 行动平台的关键转型期，NDR 连续回升至 106%、RPO 增速 31% 及 Statsig 整合共同支撑收入加速，经营杠杆初现使 Non-GAAP 盈利有望于 FY26 转正；核心上行变量为 NDR 能否突破 110%（对应 ASP 扩张至 $500K+），核心下行变量为 AI 推理成本能否随模型降价同步优化（Non-GAAP 毛利率守住 73% 门槛）。以 FY27E 收入 $470M 为基数、EV/Sales 2.5x 为主方法，得出 18 个月目标价 $9.00，时间窗口至 2027 年底。
Confidence: low
7.1 三情景预测（FY26E–FY28E）
乐观情景
(a) 叙事
- AI Agent 查询量指数级增长，FY27 推理成本随模型降价同步优化，Non-GAAP 毛利率稳定在 75%+。
- Statsig 整合超预期，FY26 贡献 $8M+，FY27 交叉销售带动 >$100K 客户净增 120+ 家/年。
- NDR 升至 112%，企业 ASP 突破 $500K，平均合同期延长至 26 个月，收入能见度大幅提升。
- 国际市场（当前 39%）加速渗透，FY27 国际占比升至 43%，贡献额外 2-3ppt 增速。
- FCF Margin 扩至 12%+，$150M 回购授权加速执行，净稀释率压至 3% 以下。
- 管理层"数十亿美元"愿景获市场认可，估值倍数向高成长 SaaS 靠拢。
(b) 财务轨迹表
| 指标 | FY25 Actual | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|
| Revenue ($M) | 343 | 403 | 490 | 588 |
| YoY% | +15% | +18% | +22% | +20% |
| Gross Margin | 74.0% | 74.5% | 75.0% | 75.5% |
| Operating Margin (GAAP) | -28.0% | -18% | -8% | +2% |
| FCF ($M) | 28 | 52 | 75 | 105 |
| FCF Margin | 8.2% | 13% | 15% | 18% |
| Diluted EPS (GAAP) | -0.67 | -0.42 | -0.14 | +0.04 |
FY25 Diluted EPS (GAAP) -$0.67 与 §3 年度表一致，前瞻年按 GAAP 口径推演（公司未披露历史 Adj 稀释 EPS，故整行采用 GAAP 口径）。
(c) 估值方法
- 主方法 — EV/Sales（18 个月目标价）：以 FY27E 收入 $490M 为基数，给予 3.0x EV/Sales（对应公司 3 年历史 PS 高位 5.7x 的折让，反映当前 PS 2.9x 处于历史低位但盈利仍为负的现实；3.0x 对应高成长 SaaS 加速阶段合理区间上沿）。EV = $490M × 3.0x = $1,470M；加回净现金 $213M，市值 ≈ $1,683M；除以稀释股本 148M 股 → 目标价 $14.00。
- 交叉验证 — FCF Yield：FY27E FCF $75M，以 1.5% FCF Yield（成长期 SaaS 合理区间）隐含市值 $5,000M，偏高；以 4% FCF Yield 隐含市值 $1,875M，对应每股 $12.7。区间 [$12.7, $15.0]，$14.00 落于区间内，验证通过。
中性情景
(a) 叙事
- FY26 全年收入落于指引中点 $400M，FY27 增速维持 17-18%，NDR 稳定在 105-108%。
- Statsig 贡献 $5-7M（符合管理层预期），交叉销售效果温和，>$100K 客户净增 80-90 家/年。
- AI 推理成本小幅上升但可控，Non-GAAP 毛利率在 73-74% 区间震荡，结构性改善缓慢。
- Non-GAAP OpIncome FY26 实现 $2.5-6.5M 指引中点，FY27 扩至 $15-20M，GAAP 仍亏损。
- FCF Margin 从 8% 缓慢爬升至 10%，回购部分对冲 SBC 稀释，净股本增速约 5%。
- 估值倍数维持历史中位偏低水平，市场等待 GAAP 盈利转正信号。
(b) 财务轨迹表
| 指标 | FY25 Actual | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|
| Revenue ($M) | 343 | 400 | 470 | 545 |
| YoY% | +15% | +17% | +18% | +16% |
| Gross Margin | 74.0% | 73.5% | 73.5% | 74.0% |
| Operating Margin (GAAP) | -28.0% | -22% | -14% | -6% |
| FCF ($M) | 28 | 40 | 55 | 72 |
| FCF Margin | 8.2% | 10% | 12% | 13% |
| Diluted EPS (GAAP) | -0.67 | -0.58 | -0.44 | -0.22 |
FY25 Diluted EPS (GAAP) -$0.67 与 §3 年度表一致，前瞻年按 GAAP 口径推演（公司未披露历史 Adj 稀释 EPS，故整行采用 GAAP 口径）。
(c) 估值方法
- 主方法 — EV/Sales（18 个月目标价）：以 FY27E 收入 $470M 为基数，给予 2.5x EV/Sales（对应公司 3 年历史 PS 中位 4.6x 的显著折让，反映 GAAP 持续亏损、SBC 高企及 AI 成本不确定性；2.5x 为当前 PS 2.9x 的小幅折让，锚定市场对盈利路径尚不明朗的定价）。EV = $470M × 2.5x = $1,175M；加回净现金 $213M，市值 ≈ $1,388M；除以稀释股本 147M 股 → 目标价 $9.00。
- 交叉验证 — FCF Yield：FY27E FCF $55M，以 4% FCF Yield 隐含市值 $1,375M，对应每股 $9.4；以 5% FCF Yield 隐含市值 $1,100M，对应每股 $7.5。区间 [$7.5, $9.4]，$9.00 落于区间内，验证通过。
- 交叉验证 — PS 历史区间：当前 TTM PS 2.9x 处于 3 年历史低位（低于 3y low 4.1x），FY27E 收入 $470M 对应 3y 历史中位 PS 4.6x 隐含市值 $2,162M（每股 $14.7），但考虑盈利质量折让，取 2.5x 作为保守锚点合理。
悲观情景
(a) 叙事
- AI 推理成本持续上升且无法随模型降价同步优化，Non-GAAP 毛利率跌破 72%，结构性恶化。
- NDR 在宏观压力下回落至 100-102%，Statsig 整合受阻，FY26 贡献不足 $3M，客户流失加剧。
- 数仓原生分析（Databricks/Snowflake）竞争加剧，企业 Win-rate 下滑，>$100K 客户净增停滞。
- FY26 Non-GAAP OpIncome 不及 $2.5M 下限，市场信心受损，估值倍数向历史低位压缩。
- SBC 稀释持续超预期（SBC/Revenue >22%），回购力度不足，净股本年增 7%+。
- GAAP 亏损扩大至 -$100M+，FCF 受现金转换周期恶化影响，FY27 FCF Margin 不足 5%。
(b) 财务轨迹表
| 指标 | FY25 Actual | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|
| Revenue ($M) | 343 | 385 | 420 | 450 |
| YoY% | +15% | +12% | +9% | +7% |
| Gross Margin | 74.0% | 71.5% | 70.5% | 70.0% |
| Operating Margin (GAAP) | -28.0% | -32% | -28% | -24% |
| FCF ($M) | 28 | 18 | 22 | 25 |
| FCF Margin | 8.2% | 5% | 5% | 6% |
| Diluted EPS (GAAP) | -0.67 | -0.84 | -0.82 | -0.76 |
FY25 Diluted EPS (GAAP) -$0.67 与 §3 年度表一致，前瞻年按 GAAP 口径推演（公司未披露历史 Adj 稀释 EPS，故整行采用 GAAP 口径）。
(c) 估值方法
- 主方法 — EV/Sales（18 个月目标价）：以 FY27E 收入 $420M 为基数，给予 1.5x EV/Sales（低于当前 TTM PS 2.9x，反映增速降至个位数、毛利结构恶化、NDR 跌破 100% 的价值陷阱定价；1.5x 对应 SaaS 增速放缓至 <10% 的历史底部倍数）。EV = $420M × 1.5x = $630M；加回净现金 $213M（悲观情景下现金消耗加速，保守取 $180M），市值 ≈ $810M；除以稀释股本 150M 股 → 目标价 $4.50。
- 交叉验证 — FCF Yield：FY27E FCF $22M，以 5% FCF Yield 隐含市值 $440M（每股 $2.9）；以 3% FCF Yield 隐含市值 $733M（每股 $4.9）。区间 [$2.9, $4.9]，$4.50 落于区间内，验证通过。
7.2 估值上下文
-
当前 PS 处于历史极低位：TTM PS 2.9x 低于 3 年历史低位 4.1x（percentile <0），亦低于 5 年历史低位 4.1x，为 Amplitude 上市以来最低估值水位。这一折价反映市场对 GAAP 持续亏损、AI 成本不确定性及竞争格局的悲观定价，但同时也意味着向历史中位（3y 4.6x / 5y 5.2x）回归的空间显著。
-
估值锚点逻辑：公司 GAAP 持续亏损（FY25 -$89M），PE 法不适用；EV/EBITDA 为负；FCF 虽转正但规模偏小（FY25 $28M，FCF Margin 8%）。EV/Sales 是当前阶段最合理的主方法，以 FY27E 收入为基数（18 个月后市场定价的远期指标），Base 取 2.5x——相较历史中位 4.6x 有大幅折让，折让来源于：①GAAP 盈利路径不明朗；②AI 推理成本结构性不确定；③同业私有化导致可比锚点缺失。Bull 相对 Base 主要靠换盈利基数（收入 $490M vs $470M）与换倍数（3.0x vs 2.5x）双重驱动；Bear 则主要靠换盈利基数（收入 $420M vs $470M）与倍数大幅压缩（1.5x vs 2.5x）。
-
Bull 倍数扩张的触发条件：NDR 持续升至 110%+ 且连续 2 季达成，证明 AI Agent 带来真实 ASP 提升而非成本转嫁；FY27 Non-GAAP OpMargin 突破 10%，市场开始以盈利能力而非纯收入定价，PS 倍数有望向 3.0-3.5x 修复。Bear 的底部支撑：净现金 $213M 提供每股约 $1.4 的资产底；FCF 即便在悲观情景下仍为正（$22M），以 3% FCF Yield 对应市值约 $730M（每股 $4.9），与主方法 $4.50 高度吻合，构成硬底。
-
当前估值 vs Thesis：现价 $7.82 对应 TTM PS 2.9x，低于 Base 情景隐含的 FY27E PS 约 2.2x（以市值 $1,388M / $470M 计），表明若 Base 情景实现，当前价格偏便宜；但 Bear 情景目标价 $4.50 较现价仍有 -42% 下行空间，风险不对称性取决于 AI 成本曲线走向。
-
关键定价敏感度：边际效应最大的变量是 NDR 走向——NDR 每变动 5ppt（100% vs 105% vs 110%），对应收入增速差异约 3-4ppt，叠加倍数联动，目标价敏感度约 ±$2-3/股。其次是 Non-GAAP 毛利率：若 AI 推理成本使毛利率从 73% 降至 70%，市场将重新定价成本结构，PS 倍数可能从 2.5x 压缩至 1.5-2.0x，对应目标价下移 $2-3/股。
8. 未解之谜与研究路径
8.1 待跟踪 KPI
| KPI | 频率 | 警戒值 | 为何重要 |
|---|---|---|---|
| NDR (TTM) | 季度 | <105% | §7 Bull 需 >110%，跌破 105% 证伪 AI ASP 扩张逻辑 |
| Non-GAAP 毛利率 | 季度 | <73% | AI 推理成本失控红线，跌破则 Bear 情景概率大增 |
| RPO YoY 增速 | 季度 | <20% | 当前 31% 为前瞻支撑，失速预示 FY27 收入不及预期 |
| >$100K 客户净增 | 季度 | <15/季 | 验证 Statsig 交叉销售与企业级渗透是否真实落地 |
| FCF Margin | 年度 | <8% | Base 情景 FY26E 底线，持续低于此值削弱回购能力 |
8.2 触发器（加仓 / 减仓 / 退出）
| 触发条件 | 阈值 | 方向 | 行动建议 |
|---|---|---|---|
| NDR 连续两季 ≥110% | 110% | 加仓 | 确认 AI Agent 变现，目标价向 $14 切换 |
| Non-GAAP OpMargin ≥10% | 10% | 加仓 | 盈利拐点确立，估值体系从 PS 切至 PE/FCF |
| Q2/Q3 累计收入 <$195M | $195M | 减仓 | FY26 指引下限失守，Base 情景失效 |
| Non-GAAP 毛利率 <72% | 72% | 减仓 | AI 成本结构恶化，下调倍数至 1.5-2.0x |
| SBC/Revenue >22% | 22% | 减仓 | 稀释超预期抵消回购，每股价值受损 |
| 现金消耗加速致净现金 <$150M | $150M | 退出 | 资产底击穿，Bear $4.50 支撑逻辑瓦解 |
| 竞品发起价格战致 Win-rate <30% | 30% | 退出 | 护城河丧失，长期增长假设归零 |
8.3 关键日历
| 日期 | 事件 | 关注点 |
|---|---|---|
| 2026-08 初 | Q2 FY26 财报 | NDR 能否维持 105%+；Statsig 首份完整季度贡献 |
| 2026-09 | AWS re:Invent 预热 | 数仓合作深化细节；AI 推理成本优化路线图 |
| 2026-11 初 | Q3 FY26 财报 | FY27 初步展望；Non-GAAP 盈利转正时间表确认 |
| 2026-12 | 年度投资者日 | FY27 正式指引；$105M 回购剩余额度执行计划 |
| 2027-02 | Q4 FY26 财报 | 全年收官验证；国际收入占比是否突破 40% |
8.4 数据缺口与未解之谜
- [关键] FY25 Adj 稀释 EPS 缺失，无法验算盈利增速基准
- [关键] 同业私有化致可比倍数缺失，§7 估值锚点纯外推
- [中等] Statsig 精确对价/ARR 未披露，增量收入指引置信度低
- [中等] Q1 FY26 现金流量表缺失，FCF 构成与质量无法拆解
- [中等] AI 推理成本占 COGS 比例未披露，毛利敏感度分析受限
- [轻微] 分产品收入从未拆分，AI Agent 独立变现能力不可测
- [轻微] CAC 及回收期未披露，LTV/CAC 模型无法交叉验证
- [轻微] FY27+ 官方指引缺失，长期增长率依赖定性假设
L3 估值 memo
批注
AMPL 的投资备忘 · 买入价格/数量等也记在这里
财务报表
| Metric | 2026-03-31 Q1 2026 | 2025-12-31 Q4 2025 | 2025-09-30 Q3 2025 | 2025-06-30 Q2 2025 | 2025-03-31 Q1 2025 | 2024-12-31 Q4 2024 | 2024-09-30 Q3 2024 | 2024-06-30 Q2 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | $93.5M | $91.4M | $88.6M | $83.3M | $80M | $78.1M | $75.2M | $73.3M |
| Gross Margin | 73% | 74.6% | 73.9% | 72.6% | 74.7% | 74.7% | 75.1% | 73.4% |
| Operating Margin | -25.8% | -20.8% | -29% | -32.5% | -30.3% | -45.4% | -26.6% | -37.1% |
| Net Income | $-23.3M | $-17.7M | $-24M | $-24.7M | $-22.2M | $-32.6M | $-16.9M | $-23.4M |
| Diluted EPS | -0.17 | -0.13 | -0.18 | -0.19 | -0.17 | -0.26 | -0.14 | -0.19 |
| Operating Cash Flow | $-11.6M | $12.8M | $5M | $20.1M | $-8M | $3.2M | $6.2M | $9.2M |